20170210-中泰证券-投资策略报告_成长性再确立出发_寻找政策背书和行业更迭双线机会_25页_2mb

中小盘行业分析总结

核心内容

中小盘行业在2016年经历了政策导向下的成长股弱势分化行情，而在2017年，随着政策外紧内松、市场风险偏好结构性改善，成长股的成长性将重新确立。分析师王晟与赵坤认为，2017年应关注政策背书与行业更迭双主线投资机会，同时需警惕系统性风险、政策与技术不达预期及并购重组监管带来的挑战。

主要观点

1. 2016年回顾：政策影响流动性与市场风险偏好

   • 政策导向影响市场流动性预期，成长股的“外延式并购+高速规模扩张”逻辑受到质疑。
   • 市场风险偏好降低，资金更倾向于配置固定收益类产品及白马周期股。
   • 成长股内部出现主题分化与市值分化，小市值标的抗风险能力偏弱。
   • 估值与业绩持续分离，创业板与中小板PE（TTM）显著下降，但净利润增速仍保持较高水平。

2. 2017年展望：成长性再确立

   • 政策层面：IPO审核加速，监管职能向事后监管转移，成长股估值逻辑将从“主题”回归“业绩”。
   • 海外并购：政策“控量不控向”，鼓励优质资产并购，成长股迎来“优中选优”机遇。
   • 市场层面：风险偏好改善，成长股有望重新获得市场关注，高业绩增速与高分红标的将受青睐。
   • 2017年将经历上半年的蓄势寻底，下半年迎来“大浪淘金”，细分行业成长性将逐步确立。

关键信息

• 行业总市值：约7899.28亿元（百万元）。
• 重点公司：盛通股份、康耐特、斯莱克、联创电子、天兴仪表等，其中部分公司被推荐为“买入”。
• 投资框架：
  • 相对收益：寻找具有政策背书的低纬度细分受益主题，如地方混改、PPP、军工混改、教育等。
  • 绝对收益：布局产业爆发前夜，如人工智能、精准医疗、光学等新兴领域。
• 投资主题：
  • 政策主线：地方国企改革、军工混改、教育产业政策支持。
  • 行业主线：人工智能的场景化突破、精准医疗的数据驱动、光学的OLED与AR/VR技术革新。

投资建议

• 重点公司推荐：
  • 人工智能：康耐特、斯莱克、东方网力、同花顺、恒生电子等。
  • 精准医疗：天兴仪表、东软集团等。
  • 光学：大富科技、中颖电子、水晶光电等。
  • 教育：盛通股份、开元仪器等。
  • 军工：航天电子、景嘉微、中航重机等。

风险提示

• 板块系统性风险：2017年货币政策偏紧，成长股仍需经历业绩考验与估值修复。
• 政策和技术不达预期：地方混改、PPP、军工、教育等政策落地可能滞后，人工智能、精准医疗、光学等技术升级存在短期瓶颈。
• 并购重组监管风险：监管加强可能影响企业外延式扩张，成长股在国内外整合中仍存在不确定性。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上。

总结

2017年中小盘行业投资策略应围绕“政策背书”和“行业更迭”两条主线展开，关注具备内生增长能力和政策红利的细分领域。成长股的成长性逻辑将从“外延式扩张”转向“行业内生整合”，建议重点布局人工智能、精准医疗、光学、军工混改、教育等主题，同时需警惕政策与技术不达预期、市场风险偏好变化及并购监管带来的不确定性。