> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 比亚迪（002594）2026年中报总结 ## 核心内容概述 比亚迪在2026年上半年实现了业绩的环比修复，尽管整体营收和净利润同比略有下滑，但出口业务的快速增长和单车盈利的改善显著推动了盈利表现。公司持续加强技术布局和海外市场拓展，展现出较强的盈利恢复能力和增长潜力。 ## 主要观点 - **Q2业绩表现** - 2026年第二季度营收为1946亿元，同比增长-3%，环比增长+30%； - 归母净利润为82.4亿元，同比增长+30%，环比增长+102%； - 扣非净利润为82.3亿元，同比增长+52%，环比增长+98%； - 毛利率为18.9%，同比提升+2.6pct，环比提升+0.1pct。 - **出口业务增长显著** - 2026年上半年新能源汽车销量为181万辆，同比下降16%，但出口销量达到79.2万辆，同比增长68%，占总销量的44%； - 第二季度出口销量约47万辆，同比增长86%，环比增长48%，成为盈利改善的重要支撑。 - **单车盈利改善** - 单车价格为15.4万元，同比-1%，环比-15%； - 单车毛利为3.1万元，同比+22%，环比-16%； - 单车利润预计为0.72万元，同比+47%，环比+24%。 - **技术布局持续推进** - 二代刀片电池与闪充技术已实现量产，6月底建成7018座闪充站； - 首款4nm自研智驾芯片“璇玑 A3”已量产，助力智能化布局。 - **电池业务表现** - 2026年上半年电池生产约160GWh，同比基本持平； - 储能业务出货量近40GWh，同比增长超40%； - 动力外供销量17GWh，小米占比约30%，客户持续拓展； - 预计2026年电池装机量达350-380GWh，储能出货量80GWh以上，同比增长超60%。 - **比亚迪电子盈利修复** - Q2收入441亿元，同比增长+1%，环比增长+15%； - 毛利率4.6%，同比下降2.7pct，环比下降0.6pct； - 净利润4.0亿元，同比下降64%，但环比明显改善； - 智能手机需求偏弱及部分零部件规格变化影响盈利，但AI服务器批量出货和液冷冷板量产爬坡带来积极影响。 - **费用与现金流情况** - Q2期间费用269亿元，同比增长4.6%，费用率13.8%，同比上升1.0pct，环比下降2.4pct； - 财务费用30亿元，汇兑损失约28亿元，资产及信用减值合计约16亿元，对利润有所影响； - H1经营性现金流373亿元，同比增长17%，其中Q2约345亿元； - 资本开支447亿元，期末存货1900亿元，同比增长37%，合同负债798亿元，同比增长55%。 ## 关键财务预测 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长率(%) | EPS(元/股) | P/E(倍) | |------|---------------------|---------------|---------------------|----------------|------------|---------| | 2024A | 777,102 | 29.02 | 40,254 | 34.00 | 4.42 | 20.91 | | 2025A | 803,965 | 3.46 | 32,619 | -18.97 | 3.58 | 25.80 | | 2026E | 891,515 | 10.89 | 40,367 | 23.75 | 4.43 | 20.85 | | 2027E | 1,003,781 | 12.59 | 50,614 | 25.38 | 5.55 | 16.63 | | 2028E | 1,104,934 | 10.08 | 63,673 | 25.80 | 6.98 | 13.22 | ## 投资评级与展望 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为404/506/637亿元，同比增长分别为24%/25%/26%； - **估值预期**：对应PE分别为21/17/13倍，显示估值逐步下降，盈利预期持续提升； - **未来展望**：预计2026年销量500万辆以上，其中海外180-190万辆、本土约315万辆，二代刀片切换有望推动下半年本土销量回升。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期； - 市场竞争加剧； - 新产品验证进展不及预期。 ## 市场数据概览 | 指标 | 2026年8月30日数据 | |------|-------------------| | 收盘价(元) | 92.32 | | 一年最低/最高价(元) | 77.60/112.80 | | 市净率(倍) | 3.51 | | 流通A股市值(百万元) | 321,926.18 | | 总市值(百万元) | 841,699.68 | ## 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产(元) | 24.96 | 28.29 | 32.17 | 37.06 | | ROIC(%) | 10.05 | 10.85 | 11.66 | 12.70 | | ROE-摊薄(%) | 13.24 | 14.48 | 16.11 | 17.75 | | P/E(倍) | 25.80 | 20.85 | 16.63 | 13.22 | | P/B(倍) | 3.70 | 3.26 | 2.87 | 2.49 | ## 结论 比亚迪在2026年中报中展现出较强的盈利修复能力和市场拓展潜力，特别是在出口业务和技术创新方面取得显著进展。尽管整体营收和净利润同比略有下滑，但其盈利结构优化、技术升级和海外市场拓展为未来增长奠定了坚实基础。公司预计将在2026年实现销量500万辆以上，其中海外销量占比有望进一步提升，同时，电池业务持续增长，推动公司整体盈利能力提升。在估值方面，随着盈利预期的改善，P/E逐步下降，投资价值凸显。维持“买入”评级，建议关注其在新能源汽车和储能领域的持续增长表现。