> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鼎阳科技(688112)2025年报点评总结 ## 核心内容 鼎阳科技在2025年实现了业绩的快速增长，其高端产品战略取得了显著成效，推动国产替代进程加速。公司全年营业收入达到6.02亿元，同比增长21.03%；归母净利润为1.43亿元，同比增长27.19%；扣非归母净利润为1.39亿元，同比增长26.33%。其中，Q4单季度归母净利润同比增长52.70%，增长趋势加快。 公司2025年共发布15款新产品，其中高端产品占比达10款，特别是在示波器领域，推出了带宽达16GHz和20GHz的高端产品，突破了国产高端仪器的技术瓶颈。高端产品收入占比提升至32%，营收同比增长57.14%。售价3万元以上和5万元以上产品销售额分别同比增长47.05%和56.80%，显示出公司在高端市场具备较强的竞争力。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：公司业绩保持稳健增长，营业收入和净利润均实现双位数增长，Q4增长尤为突出。 - **高端化战略成效显著**：公司通过持续研发和产品创新，成功推出多款高端产品，带动公司整体业绩提升。 - **盈利能力稳固**：2025年毛利率为61.48%，净利率为23.69%，保持较高水平，反映公司产品结构优化。 - **研发投入加大**：2025年研发投入达1.45亿元，同比增长33.67%，研发费用率提升至24.09%，为公司长期发展奠定基础。 - **经营质量提升**：2025年经营活动现金流净额达1.80亿元，同比增长52.76%，表明销售回款情况良好，经营健康。 - **积极布局新兴领域**：公司紧抓AI产业发展机遇，其高带宽示波器、矢量网络分析仪、电源等产品已应用于光模块、高速连接器等数据中心基础设施领域。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 497 | 602 | 755 | 989 | 1,271 | | 归母净利润(百万元) | 112 | 143 | 194 | 262 | 350 | | 毛利率(%) | 61.07 | 61.48 | 62.34 | 62.81 | 63.31 | | 净利率(%) | 22.54 | 23.69 | 25.63 | 26.48 | 27.52 | | ROE (%) | 7.31 | 8.89 | 11.60 | 14.85 | 18.36 | | P/E (倍) | 76.96 | 60.51 | 44.57 | 32.96 | 24.67 | | P/B (倍) | 5.63 | 5.38 | 5.17 | 4.89 | 4.53 | | EV/EBITDA | 29.64 | 32.12 | 35.71 | 26.06 | 19.45 | ### 盈利预测与估值 - 2026年-2028年营业收入预测分别为7.55亿、9.89亿、12.71亿，同比增长率分别为25.47%、30.89%、28.58%。 - 2026年-2028年归母净利润预测分别为1.94亿、2.62亿、3.5亿，同比增长率分别为35.77%、35.24%、33.61%。 - 预计2026年-2028年每股收益分别为1.21元、1.64元、2.19元。 - 对应的PE分别为44.57X、32.96X、24.67X，公司首次被给予“买入”评级。 ### 风险提示 1. 下游行业需求不及预期； 2. 公司高端产品推广拓展不及预期； 3. 市场竞争加剧可能导致毛利率下滑； 4. 技术迭代风险。 ## 未来展望 鼎阳科技将继续推进高端产品战略，同时积极布局AI、光模块等新兴领域，以应对市场需求变化。公司通过持续的研发投入和产品创新，不断提升产品附加值和市场竞争力，为未来业绩增长提供有力支撑。