20260327-国贸期货-棉花（CF）季度报告_需求托底遇政策约束_内外棉市震荡寻机_18页_1mb

棉花市场分析总结

核心内容概述

2026年一季度，国内外棉花市场呈现区间震荡的走势，主要受到政策调控、供需格局和地缘政治等多重因素影响。国内棉价受政策稳价导向支撑，呈现震荡偏强态势；国际棉价则在供应宽松背景下震荡修复，整体表现偏弱。

主要观点

• 宏观环境：全球流动性偏紧格局未改，但通胀支撑仍存。美联储维持“鹰派暂停”政策，年内降息预期减弱，对大宗商品形成压制。地缘冲突推升油价，间接支撑棉价。
• 国内政策：发改委发放30万吨棉花进口滑准税配额，明确稳价控价导向，为棉价划定“政策顶”，政策面呈现双向调节特征。
• 国际供需：全球棉花供应宽松格局未改，巴西棉产量大幅上修，成为全球供应增量核心。美国主产区干旱，新作种植面积预期偏弱，为市场提供炒作空间。
• 国内供需：国内旧作库存处于合理区间，但销售进度超预期导致短期供应偏紧；新作种植面积小幅调减，产量预计减少约7%，对棉价形成中长期支撑。
• 国内需求：纺织行业旺季超预期，纱价坚挺，纺企订单饱满，原料补库需求强劲，形成棉价底部支撑。但二季度后期需求边际走弱，对上行驱动有限。

关键信息

国际棉市

• 全球供需：2025/26年度全球棉花产量上调24.6万吨，消费小幅下调3.05万吨，期末库存上调27.87万吨，库存消费比升至64%，供应宽松格局持续。
• 美国市场：主产区持续干旱，新作种植面积预期偏弱，出口签约和装运量均落后于近五年平均水平，中国采购预期成为关键变量。
• 巴西市场：产量上调16万吨，出口量达316万吨，稳居全球第二，成为全球棉花供应的重要增量来源。
• 印度市场：产量和进口量双增，棉纱出口表现亮眼，成为全球棉花消费的重要支撑。
• 东南亚市场：越南成为全球棉花进口核心增量市场，棉纱出口至中国和欧美市场，印度和巴基斯坦棉花进口依赖度较高。

国内棉市

• 供应情况：旧作产量增长，库存呈现“工业补库、商业去库”特征，新作种植面积小幅调减，产量预计减少约7%，短期现货供应偏紧。
• 需求情况：纺织行业进入旺季，纱价坚挺，订单排期饱满，成品库存去化速度超预期，原料刚需补库支撑棉价。但二季度后期需求边际走弱。
• 进口情况：滑准税配额政策落地，内外棉价差修复，进口量同比大幅增长，预计上半年进口维持高位。

投资建议

• 投资观点：区间震荡。
• 操作建议：短期关注天气炒作与政策变化，中长期关注新作减产预期及需求端改善。

风险提示

• 宏观波动：全球货币政策紧缩、通胀变化及地缘冲突对市场情绪和价格形成影响。
• 中美贸易政策：关税调整及采购协议落地存在不确定性，可能对棉价产生重大影响。
• 下游消费：终端纺服消费疲软、补库意愿不足可能压制棉价上涨空间。

附：分析师信息

• 分析师：谢威
• 职位：国贸期货研究院资深农产品分析师
• 教育背景：厦门大学管理学本硕
• 研究领域：棉花、白糖等软商品品种分析

免责声明

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