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总结：Mexico: Banxico – Better safe than sorry

核心内容

本文档由BNP Paribas Securities Corp的经济学家和策略师团队撰写，主要分析墨西哥央行（Banxico）近期的货币政策动向及其对市场的影响。文档重点讨论了Banxico加息的背景、未来政策展望以及投资策略的调整。

主要观点

• 加息决定：Banxico在一致同意的情况下将政策利率上调25个基点，显示其偏鹰派的立场。
• 加息动因：主要由于通胀风险的显现，特别是比索（MXN）对美元（USD）的贬值压力以及汽油价格上涨。
• 政策展望：团队重申Banxico将在2019年之前维持利率不变，但指出存在诸多不确定性，需保持谨慎。
• 通胀趋势：尽管当前通胀有所回落，但仍处于2-4%的波动范围内，团队预计年底通胀可能达到4.0%，但核心CPI仍维持在3.5%左右。
• 风险因素：包括NAFTA重新谈判、国内选举、新政府可能的关税和薪资政策调整，以及全球保护主义趋势。
• 投资策略：团队已退出比索多头头寸，专注于利率策略，尤其是接收1年期1年期TIIE（墨西哥政府债券）。此外，还持有三个相对价值的战术交易：TIIE 2s5s7s飞鹰式交易、接收5年期TIIE对冲5年期IBR（墨西哥债券），以及接收5年期5年期TIIE对冲5年期5年期美国掉期。

关键信息

政策背景

• Banxico加息25个基点是市场预期的延续。
• 加息决定是为了应对通胀风险的上升，尤其是外汇和能源价格的影响。
• 通胀预期可能受到“完美风暴”情景的影响，即多重负面因素叠加。

通胀分析

• 核心CPI数据已停止下降趋势，显示通胀压力仍存。
• 团队将年底通胀预期上调至4.0%，但认为通胀总体呈下行趋势。
• 通胀预计将在2019年收敛至3%的目标。

风险因素

• 外部和内部不确定性持续存在，包括NAFTA谈判、国内选举、政府政策变化和全球保护主义。
• 这些因素可能影响未来通胀走势及Banxico的政策决策。

投资策略

• 避免持有比索多头头寸，转向利率相关策略。
• 接收1年期1年期TIIE，因其溢价较高。
• 持有三个相对价值的战术交易，以对冲风险并捕捉市场波动。

法律与合规声明

• 文档为非独立研究，可能涉及利益冲突。
• 不构成投资建议，也不代表任何交易条款。
• 包含模拟数据，不保证准确性或未来表现。
• 需要专业投资者审慎阅读，不适用于所有投资者。

图表说明

• 图1：BNPP Banxico语气追踪图，显示央行语气偏鹰派。
• 图2：核心CPI和Banxico核心CPI年度变化图，显示核心CPI趋于稳定。

其他注意事项

• 文档内容可能包含ETF、期权等金融产品的相关信息，需注意相关风险披露。
• 部分证券可能未在美国注册，仅限合格机构投资者或非美国人士购买。
• 文档在不同国家的分发需遵守当地法律和监管要求，包括英国、法国、德国、比利时、爱尔兰、意大利、荷兰和葡萄牙等。

总结

本文档全面分析了Banxico近期加息决策的背景与影响，强调了通胀风险和政策不确定性。团队重申短期内利率将保持不变，但未来可能根据外汇和能源价格的变化调整政策。投资策略方面，团队转向利率相关资产，以获取更好的风险回报。同时，文档包含多项法律和合规声明，提醒读者注意风险与适用范围。