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理想汽车2025年第四季度及全年业绩总结

核心内容

理想汽车于2025年3月12日发布了其2025年第四季度及全年业绩报告。2025Q4实现营业收入288亿元，同比下滑35%，环比增长5%；净利润2024万元，同比下滑99%，但环比实现扭亏；Non-GAAP净利润2.74亿元，同比下滑93%，环比下滑24%；营业利润为-4.43亿元。全年营业收入1123亿元，同比下滑22%；净利润11亿元，同比下滑86%；Non-GAAP净利润24亿元，同比下滑78%。

主要观点

业绩表现

• 收入：2025Q4汽车业务收入273亿元，同比下滑36%，环比增长5%。交付量为10.9万台，同比下滑31%，环比增长17%。ASP（平均售价）为26.4万元，同比和环比均下滑。
• 利润：2025Q4单车基本盈亏平衡，同比下降2.2万元，但环比实现扭亏。毛利率为16.8%，同比下滑2.9个百分点，环比增长1.3个百分点。
• 费用：研发费用30亿元，同比增加25%，主要受新车型及AI投入影响；SG&A费用26亿元，同比减少14%，环比减少4%。
• 现金流：2025Q4经营活动净现金流为35亿元，自由现金流为25亿元，环比回正。公司现金储备充足，2025Q4末在手现金为1012亿元。

新产品与战略

• 短期展望：理想i6车型上市拉动收入环比增长，全新L9预计于2025年第二季度上市，搭载自研M100芯片、线控底盘、全主动悬架等，产品力强，有望开启销量和盈利全面反转。
• 中长期展望：公司战略上全面迈向具身智能，布局基座模型、芯片、操作系统等，推动智能驾驶体验跃升，并计划于2026年年中发布首款双轮机器人。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为40亿元、97亿元、118亿元。
• 估值：公司股票现价对应PE估值为33倍（2026E）、14倍（2027E）、11倍（2028E），维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源汽车行业竞争加剧；
• 新车型上市进度或销量不及预期。

附录：财务摘要

损益表

• 收入：2023A为144,460百万元，2025A为112,313百万元，2026E为142,592百万元。
• 净利润：2023A为11,704百万元，2025A为1,124百万元，2026E为4,035百万元。
• 净利率：2023A为9.5%，2025A为1.0%，2026E为2.8%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2025A为-8,611百万元，2026E为21,549百万元。
• 投资活动现金流：2025A为-703百万元，2026E为-14,482百万元。
• 筹资活动现金流：2025A为767百万元，2026E为6,855百万元。

资产负债表

• 现金储备：2025Q4末在手现金为1012亿元。
• 负债与股东权益待定**：2025A资产总计为154,296百万元，负债总计为81,156百万元，普通股股东权益为72,619百万元。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2023A为5.95元，2025A为0.56元，2026E为1.86元。
• 每股经营现金净流：2023A为23.89元，2025A为-4.02元，2026E为9.96元。

报告评级

• 市场评级：一周内“买入”1次，一月内“买入”1次，二月内“买入”2次，三月内“买入”2次，六月内“买入”15次。
• 评分：1.00，对应“买入”评级。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司新一代产品上市有望带来销量和盈利反转，同时在中长期战略上向具身智能转型，可能迎来价值重估。