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外部风浪仍在，A股聚焦三类资产

核心内容

当前全球资本市场仍受到美伊以战争引发的油价高企影响，地缘政治风险与全球滞胀、衰退预期交织，压制了市场风险偏好。尽管冲突尚未完全平息，但市场悲观预期已出现边际修复迹象，部分资产价格已出现改善信号。

主要观点

• 地缘冲突与油价影响：美伊以战争仍是影响全球市场的核心外部变量，但冲突尚未导致全球原油供给端的持续性破坏，油价的高位更多是情绪驱动。随着外交斡旋推进，油价有望回归供需基本面，全球市场外部扰动逐步弱化。
• A股市场韧性显现：中国资产整体表现相对稳健，尤其在能源转型和制造业优势方面具备潜力。美伊冲突对中国经济影响有限，A股市场在中期内对油价波动的反应将逐步钝化。
• 三类资产配置建议：
  1. 抗干扰赛道：如医药、银行、地产、公用事业等行业，与油价弱相关，具备相对稳定性。
  2. 油价上行受益板块：包括石油天然气开采、油服工程、油运、煤炭等，同时新能源产业链（风电、光伏、储能、新能源车）亦有望受益于能源转型加速。
  3. 高景气行业：如半导体设备、光模块、PCB、光纤等，具备盈利端韧性，可对冲估值端压力。

关键信息

1. 全球市场反应

• 油价高企仍是影响全球资本市场的核心变量。
• 美股、A股均出现阶段性调整，市场风险偏好下降。
• 工业金属（如铜）、贵金属（如黄金、白银）价格出现修复信号，部分前期受冲击资产价格边际改善。

2. 美国经济与地缘政治压力

• 美国经济面临滞胀压力，美债收益率高位运行，传统制造业修复缓慢。
• 美国居民消费动能放缓，就业市场低迷，叠加中期选举临近，特朗普政府有较强意愿缓和局势。
• 霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁状态，但冲突未造成核心能源基础设施的毁灭性打击。

3. 油价上涨对行业的影响

• 受益行业：石油天然气开采、油服工程、油运、煤炭、新能源产业链（风电、光伏、储能、新能源车）等。
• 受损行业：航空、纯下游石油炼化、化工中下游、化纤、橡塑等，受成本传导影响较大。
• 影响有限行业：软件与互联网、金融、部分医疗器械、教育与传媒等行业，与油价关联度较低。

4. A股行业配置逻辑

• 布局与油价弱相关、盈利稳定的低波动板块（如银行、医药、地产）。
• 关注能源替代受益行业（如煤炭、天然气）及新能源产业链。
• 重视具备全球竞争力的高景气行业（如半导体设备、光模块、PCB、光纤、存储）。

风险提示

1. 海外风险扰动加剧：地缘政治冲突可能进一步升级，推升避险情绪，影响全球资本流动与风险资产波动。
2. AI产业链资本开支持续性不足：若海外科技巨头投资放缓，将影响AI相关产业链的景气度与增长确定性。
3. 国内政策与经济复苏不及预期：若国内经济复苏缓慢，将压制市场盈利预期与风险偏好。

重点关注行业

• 新能源产业链（风电、光伏、储能、新能源车）
• 创新药
• 银行
• 地产
• 煤炭
• 天然气
• 半导体设备

图表说明（部分）

• 图表1：显示贵金属与工业金属价格跌幅收窄。
• 图表2：A股前期跌幅较大的板块有所修复。
• 图表3：美国国债收益率走高。
• 图表4：霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁状态。
• 图表5：美国就业市场依旧低迷。
• 图表6：美国居民消费动能放缓。
• 图表7：Polymarket对美以伊冲突停火时间的预期变化。
• 图表8：Polymarket赔率显示冲突停火时间预期。
• 图表9：申万一级行业股价与油价相关系数及3月2日以来涨跌幅情况。

总结

当前全球市场仍受美伊以战争引发的油价波动影响，但随着外交斡旋推进，冲突或逐步缓和，油价可能回归供需基本面。A股市场在外部扰动下展现出一定韧性，尤其在新能源、能源替代及高景气行业方面具备投资机会。建议投资者关注三类资产配置方向：抗干扰赛道、油价上行受益板块、具备全球竞争力的高景气行业。同时需警惕海外风险加剧、AI产业链投资不及预期及国内经济复苏不及预期等潜在风险。