> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 外部风浪仍在，A股聚焦三类资产 ## 核心内容 当前全球资本市场仍受到美伊以战争引发的油价高企影响，地缘政治风险与全球滞胀、衰退预期交织，压制了市场风险偏好。尽管冲突尚未完全平息，但市场悲观预期已出现边际修复迹象，部分资产价格已出现改善信号。 ## 主要观点 - **地缘冲突与油价影响**：美伊以战争仍是影响全球市场的核心外部变量，但冲突尚未导致全球原油供给端的持续性破坏，油价的高位更多是情绪驱动。随着外交斡旋推进，油价有望回归供需基本面，全球市场外部扰动逐步弱化。 - **A股市场韧性显现**：中国资产整体表现相对稳健，尤其在能源转型和制造业优势方面具备潜力。美伊冲突对中国经济影响有限，A股市场在中期内对油价波动的反应将逐步钝化。 - **三类资产配置建议**： 1. **抗干扰赛道**：如医药、银行、地产、公用事业等行业，与油价弱相关，具备相对稳定性。 2. **油价上行受益板块**：包括石油天然气开采、油服工程、油运、煤炭等，同时新能源产业链（风电、光伏、储能、新能源车）亦有望受益于能源转型加速。 3. **高景气行业**：如半导体设备、光模块、PCB、光纤等，具备盈利端韧性，可对冲估值端压力。 ## 关键信息 ### 1. 全球市场反应 - 油价高企仍是影响全球资本市场的核心变量。 - 美股、A股均出现阶段性调整，市场风险偏好下降。 - 工业金属（如铜）、贵金属（如黄金、白银）价格出现修复信号，部分前期受冲击资产价格边际改善。 ### 2. 美国经济与地缘政治压力 - 美国经济面临滞胀压力，美债收益率高位运行，传统制造业修复缓慢。 - 美国居民消费动能放缓，就业市场低迷，叠加中期选举临近，特朗普政府有较强意愿缓和局势。 - 霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁状态，但冲突未造成核心能源基础设施的毁灭性打击。 ### 3. 油价上涨对行业的影响 - **受益行业**：石油天然气开采、油服工程、油运、煤炭、新能源产业链（风电、光伏、储能、新能源车）等。 - **受损行业**：航空、纯下游石油炼化、化工中下游、化纤、橡塑等，受成本传导影响较大。 - **影响有限行业**：软件与互联网、金融、部分医疗器械、教育与传媒等行业，与油价关联度较低。 ### 4. A股行业配置逻辑 - 布局与油价弱相关、盈利稳定的低波动板块（如银行、医药、地产）。 - 关注能源替代受益行业（如煤炭、天然气）及新能源产业链。 - 重视具备全球竞争力的高景气行业（如半导体设备、光模块、PCB、光纤、存储）。 ## 风险提示 1. **海外风险扰动加剧**：地缘政治冲突可能进一步升级，推升避险情绪，影响全球资本流动与风险资产波动。 2. **AI产业链资本开支持续性不足**：若海外科技巨头投资放缓，将影响AI相关产业链的景气度与增长确定性。 3. **国内政策与经济复苏不及预期**：若国内经济复苏缓慢，将压制市场盈利预期与风险偏好。 ## 重点关注行业 - 新能源产业链（风电、光伏、储能、新能源车） - 创新药 - 银行 - 地产 - 煤炭 - 天然气 - 半导体设备 ## 图表说明（部分） - 图表1：显示贵金属与工业金属价格跌幅收窄。 - 图表2：A股前期跌幅较大的板块有所修复。 - 图表3：美国国债收益率走高。 - 图表4：霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁状态。 - 图表5：美国就业市场依旧低迷。 - 图表6：美国居民消费动能放缓。 - 图表7：Polymarket对美以伊冲突停火时间的预期变化。 - 图表8：Polymarket赔率显示冲突停火时间预期。 - 图表9：申万一级行业股价与油价相关系数及3月2日以来涨跌幅情况。 --- ## 总结 当前全球市场仍受美伊以战争引发的油价波动影响，但随着外交斡旋推进，冲突或逐步缓和，油价可能回归供需基本面。A股市场在外部扰动下展现出一定韧性，尤其在新能源、能源替代及高景气行业方面具备投资机会。建议投资者关注三类资产配置方向：抗干扰赛道、油价上行受益板块、具备全球竞争力的高景气行业。同时需警惕海外风险加剧、AI产业链投资不及预期及国内经济复苏不及预期等潜在风险。