20260416-天风国际证券-宏观专题_现在是买入的最佳时机_3页_657kb

宏观专题 | 现在是买入的最佳时机？总结

核心内容概述

当前市场主要围绕美伊冲突的影响进行定价，逻辑链为：“霍尔木兹海峡封锁 → 油价上涨 → 通胀预期上行 → 美联储不降息甚至加息 → 美国经济走入滞胀甚至衰退 → 市场风险偏好下降”。然而，这一系列事件可能并非牛市结束的信号，而是牛市的中期调整。美伊冲突对中国股市的最大冲击，可能已经显现。

主要观点

1. 中国市场仍处于中长期上行周期

• 当前市场处于第一轮上涨后的震荡调整阶段，若无重大利空，调整可能持续一个季度；若遇季度级别利空，可能延长至两个季度。
• 与2018年相比，当前外部环境更友好，内部经济环境也优于当时，未来一旦利空缓解，市场有望重回赚钱效应和增量资金正循环。
• 中国在能源转型、供应链安全等方面已具备全球领先优势，新能源、光伏、储能等产业可有效缓解外部输入通胀对整体经济的影响。

2. 市场预期的滞胀或衰退存在变数

• 中美货币政策当前都不是紧缩方向，美国因债务高企和就业市场疲软，难以承受进一步加息。
• 中国宏观政策仍有较大腾挪空间，财政发力仍有余地，CPI和PPI处于底部回升阶段，货币政策收紧概率较低。
• 经济回落压力可控，滞胀或衰退的判定仍存疑。

3. 中国股市可能跑赢美股

• 参考上世纪70年代美国滞胀周期，具备完备制造业体系和新能源优势的国家，其股市表现往往优于美股。
• 日本在70年代的产业转型过程中，通过高附加值产业投资，实现制造业全球竞争力提升，日股在1975—1979年间跑赢美股。
• 中国当前的主动转型升级，与日本当年的被动转型相似，具备较强的产业支撑和政策弹性，有望在滞胀周期中走出独立行情。

关键信息

• 短期波动：市场将高度敏感于美伊冲突带来的油价波动，走势可能一波三折，风格随油价变化而切换。
• 中期趋势：中国股市仍处于上行周期，当前调整属于牛市中期阶段，不构成趋势反转。
• 政策空间：中国在宏观调控方面具有更大灵活性，相比美国更具政策缓冲能力。
• 产业优势：新能源、光伏、储能等产业为中国经济提供较强支撑，有助于抵御外部冲击。
• 历史参考：日本在70年代滞胀期间通过产业升级实现股市超额收益，中国具备相似潜力。

结论

尽管短期市场受美伊冲突影响，但中期来看，中国股市仍具备较强的上行动力和政策支持。当前调整可能是新一轮上涨的契机，投资者应坚定信心，保持耐心，把握配置机会。