> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>行业板块</td><td>品种</td><td>趋势研判</td><td>逻辑特点及策略</td></tr><tr><td rowspan="2">宏观金融</td><td>股指</td><td>看多</td><td>昨日股指震荡运行,市场显著缩量,但仍处于近3万亿的较高水平。自周四政策层面宣布调低融资杠杆后,市场投机情绪有所降温。盘后央行召开新闻发布会,宣布下调各类结构性货币政策工具利率25个百分点,增加支农支小再贷款额度5000亿元,增设民营企业再贷款,进一步大幅放宽资金面,提高对重点领域的扶持。短期来看,股指经历了放量突破后,在震荡调整后有望继续上行。</td></tr><tr><td>国债</td><td>震荡</td><td>资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,近期关注日本央行利率决策。</td></tr><tr><td rowspan="6">有色金属</td><td>铜</td><td>震荡</td><td>下游需求相对承压,短期随着市场情绪降温,铜价高位回落。</td></tr><tr><td>铝</td><td>震荡</td><td>近期产业驱动有限,而宏观情绪有所转弱,铝价高位回落。</td></tr><tr><td>氧化铝</td><td>震荡</td><td>氧化铝产能仍有较大释放空间,产业面偏弱施压价格,但当前价格基本处于成本线附近,预计价格震荡运行。</td></tr><tr><td>锌</td><td>震荡</td><td>锌基本面成本中枢趋稳,库存压力显现,当前价格基本面支撑不满足,近期宏观情绪较好,锌价补涨,然考虑到基本面仍存压力,谨慎看待上方空间。</td></tr><tr><td>不锈钢</td><td>震荡</td><td>宏观情绪有所反复。1月14日,印尼能矿部透露锡矿2026年RKR目标约2.6亿吨湿,虽高于此前表态的2.5亿吨湿,但仍难改锡矿供应趋紧格局,此前“配置匹配需求”预期落空,市场担忧情绪激增,锡价大幅上涨,波动率明显抬升,短期锡价偏强震荡,仍受有色板块共振影响,建议关注印尼政策变化、宏观情绪以及期货持仓。操作上短线逢低为主,不宜过度追高,注意控制风险。</td></tr><tr><td>锡</td><td>震荡</td><td>近期宏观情绪较好叠加供给扰动不断,锡再度发酵持续拉涨,15日交易所提保行为短期对锡价有一定冲击。</td></tr><tr><td rowspan="7">贵金属与新能源</td><td>黄金</td><td>震荡</td><td>地缘局势有所降温,贵金属价格涨势放缓;叠加特朗普称决定暂缓对关键矿产征收关税,银价承压回落,短期预计金银价格料转为高位宽幅震荡。</td></tr><tr><td>白银</td><td>震荡</td><td>地缘局势有所降温,贵金属价格涨势放缓;叠加特朗普称决定暂缓对关键矿产征收关税,铂钯价格承压回落。短期料以宽幅震荡格局为主。中长期来看,在铂供需缺口仍存,钯则趋于供应宽松的格局下,策略上可以逢低配置铂或择机以【多铂空钯】套利策略为主。</td></tr><tr><td>铂金</td><td>震荡</td><td>地缘局势有所降温叠加特朗普称决定暂缓对关键矿产征收关税,铂钯价格承压回落。短期料以宽幅震荡格局为主。中长期来看,在铂供需缺口仍存,钯则趋于供应宽松的格局下,策略上可以逢低配置铂或择机以【多铂空钯】套利策略为主。</td></tr><tr><td>钯金</td><td>震荡</td><td>地缘局势有所降温叠加特朗普称决定暂缓对关键矿产征收关税,铂钯价格承压回落。短期料以宽幅震荡格局为主。中长期来看,在铂供需缺口仍存,钯则趋于供应宽松的格局下,策略上可以逢低配置铂或择机以【多铂空钯】套利策略为主。</td></tr><tr><td>工业硅</td><td>看空</td><td>1、西北增产、西南减产。2、多晶硅、有机硅12月排产下降。</td></tr><tr><td>多晶硅</td><td>观望</td><td>流动性风险</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td>震荡</td><td>1、新能源车传统旺季。2、储能需求旺盛。3、供给端复产增加。4、短期加速上涨。</td></tr><tr><td rowspan="19">黑色金属</td><td>螺纹钢</td><td>震荡</td><td>预期偏强,但现货偏淡,且情绪传导至现货暂不顺畅,续涨动能不足,单边多单先行离场观望;期现参与正套头寸。</td></tr><tr><td>热卷</td><td>震荡</td><td>高产量、高库存等对价格上涨空间有压制,期价拉涨对现货传导暂不顺畅,单边多单离场空网;期现参与正套头寸。</td></tr><tr><td>铁矿石</td><td>震荡</td><td>板块轮动,但铁矿上方压力明显,在此位置不建议追多。</td></tr><tr><td>锰硅</td><td>震荡</td><td>弱现实与强预期交织。现实供需延续偏弱,预期上,能耗双控与反内卷或对供应有扰动。</td></tr><tr><td>硅铁</td><td>震荡</td><td>弱现实与强预期交织,现实供需延续偏弱,预期上,能耗双控与反内卷或对供应有扰动。</td></tr><tr><td>玻璃</td><td>震荡</td><td>短期市场情绪转暖,供需有支撑,但中期供需延续过剩,价格承压。</td></tr><tr><td>纯碱</td><td>震荡</td><td>纯碱跟随玻璃为主,中期供需更为宽松,价格承压。</td></tr><tr><td>焦煤</td><td>看多</td><td>若是“去产能”预期继续发酵,加上现货前补库,焦煤后续或仍有上涨空间,但由于目前市场“去产能”的预期主要来源于网络传闻,实际上上涨空间难以判断,大幅上涨后波动加剧,需谨慎对待。</td></tr><tr><td>焦炭</td><td>看多</td><td>逻辑同焦煤。</td></tr><tr><td>棕榈油</td><td>观望</td><td>印尼不推行B50的传闻发酵,盘面承压,短期缺少驱动,预计进入震荡整理。等待印度备货产地去库等利多驱动。</td></tr><tr><td>豆油</td><td>观望</td><td>豆油自身基本面较强,建议在油脂中多配,考虑多Y空P价差。</td></tr><tr><td>菜油</td><td>看空</td><td>中加贸易顺和预期、澳好进入商业压榨预期都加改善国内偏紧的基本面,加上新榨季全球菜籽丰产,菜油在油脂中基本面偏弱,看空。</td></tr><tr><td>棉花</td><td>震荡</td><td>国内新作丰产预期强,但纾棉收购价支撑皮棉成本。下游开机维持低位,但纱厂库存不高,存在刚性补库需求。考虑到纺纱产能增长,新作市场年度用棉需求韧性较强。目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”的局面,未来关注明年一季度中央一号文件关于直补价格与植棉面积的定调、明年植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求等情况。</td></tr><tr><td>白糖</td><td>震荡</td><td>目前来看白糖全球过剩、国内新作供应放量,空头共识较为一致。如果盘面继续下跌,则下方成本支撑较强,但短期基本面缺乏持续驱动,关注资金面变化情况。</td></tr><tr><td>玉米</td><td>震荡</td><td>玉米售粮进度有所放缓但同比仍偏快,港口库存偏低,中下游存在一定补库需求,短期现货仍较坚挺,盘面预期高位震荡。</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>震荡</td><td>USDA报告利空,南美丰产下收减压力预期在巴西CNF开贴水上逐步体现,内盘预期偏弱震荡。一季度国内进口豆货权集中带来结构性问题,或带来春节前下游情绪的变化,有利于支撑节前现货价格走势,但国内拍卖政策存在不确定性,或影响3-5价差走势。</td></tr><tr><td>纸浆</td><td>观望</td><td>纸浆今日受到商品宏观调控影响出现下跌,整体未跌破震荡区间;短期商品情绪波动较大,建议谨慎观望。</td></tr><tr><td>原木</td><td>震荡</td><td>原木现货价格近期有一定触底反弹迹象,预计期货价格进一步下跌空间有限;但1月外盘报价仍有下跌,原木期现市场缺乏上涨驱动因素,预计760-790元/m3区间震荡。</td></tr><tr><td>生猪</td><td>震荡</td><td>近期现货逐渐维持稳定,需求支撑叠加出台烂体重尚未出清,产能仍有待进一步释放。</td></tr><tr><td rowspan="15">能源化工</td><td>原油</td><td>震荡</td><td>(1)OPEC+暂停增产至2026年底。(2)俄乌和平协议不确定性影响。(3)美国制裁委内瑞拉原油出口。</td></tr><tr><td>燃料油</td><td>震荡</td><td>(1)OPEC+暂停增产至2026年底。(2)俄乌和平协议不确定性影响。(3)美国制裁委内瑞拉原油出口。</td></tr><tr><td>沥青</td><td>震荡</td><td>(1)短期供需矛盾不突出跟随原油。(2)十四五赶工需求大概率证伪,供给马瑞原油不缺。(3)沥青利润较高。</td></tr><tr><td>沪胶</td><td>看多</td><td>(1)原料成本支撑较强。(2)期现价差大幅反弹。(3)中游库存大幅增加。</td></tr><tr><td>BR橡胶</td><td>看多</td><td>(1)盘面持仓下滑,仓单新增较多,BR涨幅阶段性放缓。(2)现货领涨修复差基,BR于三万线上持续关注向上动力。(3)BD/BR挂牌价格上调,顺丁加工利润收窄。(4)海外凝解装置产能出清,利多远期国内丁二烯出口预期。(5)石脑油征税同样对丁二烯价格有利多支撑。(6)基本面方面,顺丁维持高开工、高库存运行,成交重心一般,丁苯相对好于顺丁。</td></tr><tr><td>PTA</td><td>震荡</td><td>(1)PX市场经历了一轮迅猛的上涨,此轮涨势并非源于基本面突变。(2)PX基本面确有支撑,2026年市场预计持续趋紧,受印度新增PTA产能及需求增长驱动。(3)国内PTA维持高开工。(4)汽油价差仍处高位对芳烃有所支撑。</td></tr><tr><td>乙二醇</td><td>震荡</td><td>(1)市场传出消息,中国台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车。(2)乙二醇在持续下跌的情况下,受供给端消息刺激出现快速反弹。(3)当前聚酯下游开工率维持在90%以上,需求表现略超预期。</td></tr><tr><td>短纤</td><td>震荡</td><td>(1)PX市场经历了一轮迅猛的上涨,此轮涨势并非源于基本面突变。(2)国内PTA维持高开工,国内聚酯负荷下滑。(3)短纤价格继续跟随成本紧密波动。</td></tr><tr><td>苯乙烯</td><td>看空</td><td>(1)亚洲苯乙烯市场整体持稳,供应商受制于持续亏损不愿降价,而买账因下游聚合物需求疲软和利润压缩坚持压价。(2)下游改善不及预期。(3)市场处于弱平衡状态,短期上行动力需要关注海外市场波动。</td></tr><tr><td>尿素</td><td>震荡</td><td>(1)出口情绪稍缓,内需不足上方空间有限。(2)下方有反内卷及成本端支撑。</td></tr><tr><td>PE</td><td>震荡</td><td>(1)地缘冲突加剧,原油有上涨风险。(2)检修减少,开工负荷高位,远洋到港,供应增加。(3)下游需求开工走弱。(4)价格回归合理区间。</td></tr><tr><td>PP</td><td>震荡</td><td>(1)检修较少,开工负荷较高,供应压力偏大。(2)下游改善不及预期。(3)价格回归合理区间。(4)地缘冲突加剧,原油有上涨风险。</td></tr><tr><td>PVC</td><td>看多</td><td>(1)2026年全球投产较少,未来预期偏乐观。(2)基本面较差。(3)出口退税取消,后续可能出现抢出口现象。(4)西北地区差别电价有望实行,倒逼PVC产能出清。</td></tr><tr><td>烧碱</td><td>震荡</td><td>(1)宏观情绪暂时消退,盘面预计重新交易基本面。(2)基本面偏弱,绝对价格低位。</td></tr><tr><td>LPG</td><td>看多</td><td>(1)1月OPR预期上涨出台,进口气成本端支撑偏强。(2)中东地缘冲突升级,短期风险抬升。(3)EIA周度C3库存累库趋势放缓,预计逐步转为去库表现,国内港口库存同样去化。(4)国内PDH维持高开工、深度亏损运行,全球民用燃烧刚需表现,海外烯烃调油对MTEB需求阶段性下滑。</td></tr><tr><td>其他</td><td>集运欧线</td><td>震荡</td><td>(1)预计一月中见顶。(2)航司试探性复航仍较为谨慎。(3)节前补库需求仍在。</td></tr></table>