> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白酒板块4月投资策略及26Q1前瞻总结 ## 核心内容 白酒板块在2026年第一季度预计延续调整趋势，但调整幅度较此前有所收窄。外部不确定性对行业影响有限，行业整体需求仍处于磨底阶段，但部分酒企通过改革和策略调整，逐步释放报表压力，推动板块底部信号增多。投资建议关注报表出清力度和内需修复节奏，推荐贵州茅台、泸州老窖等企业。 ## 主要观点 - **行业整体表现**：2026Q1白酒板块整体报表端延续下滑，但下滑幅度环比2025Q3-4预计收窄。行业进入淡季，需求走弱，但部分酒企已开始释放压力。 - **茅台表现突出**：飞天茅台价格支撑力较强，3月批价稳定在1600元以上，4月略有回落，但整体仍具备底部支撑。3月底出厂价与零售价提价落地，提升业绩确定性。ToC改革进一步打开中长期增长空间。 - **五粮液与泸州老窖**：五粮液和泸州老窖预计26Q1报表延续调整，但调整幅度小于板块整体。五粮液通过精准投放和控货挺价策略，稳定价盘；泸州老窖通过38度国窖等产品全国化推进，以及数字化管理，提升利润率。 - **其他酒企表现**：山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒等公司26Q1预计小幅释压，库存去化较好，有望逐步改善。部分酒企通过产品创新和渠道优化，提升市场竞争力。 - **风险提示**：宏观经济增长动力不足、消费税政策变化、地缘政治冲突导致原材料成本上涨、食品安全事故、市场系统性风险等。 ## 关键信息 ### 26Q1业绩预测 | 公司简称 | 26Q1E收入（亿元） | yoy | 26Q1E净利润（亿元） | yoy | 26Q1E预测PE | 26Q1E预测PB(LF) | |----------|------------------|-----|----------------------|-----|------------------|------------------| | 贵州茅台 | 545.3 | +6.0% | 279.2 | +4.0% | 20.4 | 6.8 | | 五粮液 | 277.1 | -25.0% | 104.0 | -30.0% | 20.5 | 75% | | 泸州老窖 | 77.6 | -17.0% | 35.4 | -23.0% | 14.0 | 5.64% | | 山西汾酒 | 150.4 | -9.0% | 55.2 | -17.0% | 13.8 | 5.0 | | 洋河股份 | 80.8 | -27.0% | 20.0 | -45.0% | 14.0 | 2.98% | | 古井贡酒 | 75.0 | -18.0% | 18.6 | -20.0% | 15.0 | 3.90% | | 今世缘 | 45.9 | -10.0% | 14.0 | -15.0% | 15.0 | 3.77% | | 迎驾贡酒 | 20.1 | -2.0% | 7.9 | -5.0% | 15.3 | 3.41% | | 口子窖 | 15.4 | -15.0% | 4.8 | -22.0% | 19.9 | 2.52% | | 金徽酒 | 10.5 | -5.0% | 2.2 | -6.0% | 25.3 | 2.77% | | 舍得酒业 | 15.0 | -5.0% | 2.9 | -17.5% | 66.8 | 0.68% | | 酒鬼酒 | 3.3 | -5.0% | 0.3 | -7.0% | -367.2 | / | ### 批价表现 - **飞天茅台**：截至4月12日，原箱批价1650元，散装批价1560元，较3月初分别下跌10元和90元。3月31日提价落地，销售合同价+8.6%，零售价+2.7%，价格底部支撑力较强。 - **五粮液**：八代五粮液批价790元，较3月初下降20元。 - **国窖1573**：高度国窖批价840元，较3月初下降10元。 - **次高端产品**：水晶剑、青花20、臻酿8号、珍15、品味舍得、国缘四开等批价基本保持稳定。 ## 投资建议 - **贵州茅台**：继续首推，改革打开重估空间，短期经营拐点显现，中长期ToC改革具有增长潜力。 - **泸州老窖**：估值有望超跌修复，38度国窖具备全国化势能，数字化精益管理提升利润率。 - **其他酒企**：关注五粮液、迎驾贡酒等调整较早、库存去化较快的企业，有望率先迎来基本面拐点。 ## 风险提示 1. 宏观经济增长动力不足，导致需求持续偏弱； 2. 消费税税率提升或征收环节后移； 3. 地缘政治冲突引发原材料成本上涨； 4. 食品安全事故影响品牌形象； 5. 市场系统性风险导致估值大幅下降。 ## 估值与盈利预测 - 2025年和2026年收入与净利润预测基于行业整体调整趋势及各公司策略变化，部分公司因基数较高或调整幅度较大，预计2026年收入和利润增长空间有限，但有望逐步改善。 - 估值方面，茅台、五粮液、泸州老窖等核心企业估值相对合理，部分企业存在超跌修复机会。 ## 总结 白酒板块在2026Q1整体仍面临调整压力，但调整幅度逐步收窄。茅台价格支撑力强，提价落地，短期和中长期均有增长潜力。五粮液、泸州老窖等企业通过精准渠道管理与产品策略，逐步释放报表压力，有望率先迎来基本面拐点。建议投资者关注报表出清力度、库存去化节奏及价盘稳定情况，把握板块底部信号带来的投资机会。