> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 军工行业26年中报业绩综述总结 ## 核心内容概述 2026年半年度军工行业整体表现呈现阶段性放缓态势，营收同比微增2.7%，但归母净利润同比大幅下降14.9%，利润降幅大于收入降幅，主要受部分产品价格调整及减值计提影响。26Q2单季营收同比-2.2%，但环比提升34.4%，归母净利润环比提升91.2%，主要受益于二季度集中交付放量。期间费用率环比下降2.4pct，推动盈利环比修复。资产负债端显示“备产积极、订单前瞻走弱”的特征，存货同比增长11.0%，在建工程同比增长16.3%，但合同负债同比下降7.8%。经营性净现金流同比改善230亿元，回款质量明显提升。 ## 主要观点 - **行业整体表现**：2026年军工行业整体营收增速放缓，利润端承压，但Q2盈利环比改善，费用端优化是盈利修复的主要驱动力。 - **分赛道表现**：电子信息化量利齐增，航天收入高增但盈利偏弱，航空和兵器舰船因交付节奏放缓和价格调整导致业绩承压。 - **产业链景气度**：上游营收高增领先，下游利润降幅最大，价格压力向中下游传导，中游盈利韧性最强。 - **现金流改善**：经营性净现金流同比显著改善，下游改善最为明显，军品回款季节性明显，下半年有望进一步提速。 - **投资建议**：建议关注军贸、新质战斗力、两机及AI等投资主线，核心标的具备结构性增长潜力。 ## 关键信息 ### 行业整体财务表现 - **营收**：26H1为2694亿元（+2.7%），Q2为1545亿元（-2.2%）。 - **归母净利润**：26H1为130亿元（-14.9%），Q2为85亿元（-15.3%）。 - **毛利率**：26H1为20.2%（-1.4pct），Q2为20.1%（-0.3pct）。 - **净利率**：26H1为4.8%（-1.0pct），Q2为5.5%（-0.8pct）。 - **期间费用率**：26H1为14.3%（+0.9pct），Q2为13.3%（-2.4pct）。 - **合同负债**：26H1末为445亿元（-7.8%），同比-34.4%。 - **存货**：26H1末为3084亿元（+11.0%），同比+17.5%。 - **经营性净现金流**：26H1为-177亿元，同比改善230亿元。 ### 分赛道财务表现 | 赛道 | 营收（亿元） | 营收同比 | 归母净利润（亿元） | 归母净利润同比 | |------------|--------------|----------|--------------------|----------------| | 电子信息化 | 525.0 | +16.0% | 42.2 | +30.2% | | 航空 | 1447.3 | -6.7% | 78.6 | -25.1% | | 航天 | 537.5 | +25.3% | 8.5 | -5.1% | | 兵器 | 140.8 | -0.8% | 0.0 | -99.3% | | 舰船 | 43.3 | -8.5% | 0.3 | -86.1% | ### 产业链表现 - **上游营收**：+19.1%，归母净利润-16.1%。 - **中游营收**：+4.2%，归母净利润-0.7%。 - **下游营收**：-11.8%，归母净利润-31.6%。 - **毛利率**：上游-3.7pct，中游+0.1pct，下游-2.1pct。 - **净利率**：上游-2.5pct，中游-0.3pct，下游-0.8pct。 - **期间费用率**：上游-0.2pct，中游+0.7pct，下游+1.1pct。 ### 航发产业链表现 - **营收**：26H1为524.5亿元（+19.8%），Q2为307.7亿元（+27.3%）。 - **归母净利润**：26H1为24.7亿元（-2.0%），Q2为15.6亿元（+6.4%）。 - **毛利率**：26H1为17.0%（-2.9pct），Q2为15.5%（-4.9pct）。 - **净利率**：26H1为4.7%（-1.0pct），Q2为5.1%（-1.0pct）。 - **资本性支出**：26H1为42.4亿元（+2.9%），Q2为22.1亿元（+7.8%）。 ### 主机厂表现 - **营收**：26H1为472.9亿元（-28.9%），Q2为284.8亿元（-38.2%）。 - **归母净利润**：26H1为18.7亿元（-38.1%），Q2为12.2亿元（-37.4%）。 - **毛利率**：26H1为9.3%（-2.8pct），Q2为9.5%（+1.5pct）。 - **净利率**：26H1为4.0%（-0.6pct），Q2为4.3%（+0.1pct）。 - **合同负债**：26H1末为154亿元（-16.4%），同比-61.9%。 - **存货**：26H1末为827亿元（+15.2%）。 - **应收款项**：26H1末为749亿元（-18.8%）。 - **经营性净现金流**：26H1为-37.6亿元，同比改善196亿元。 ## 结构性亮点 - **电子信息化**：量利齐增，盈利领跑，主要受益于前期积压订单释放与交付恢复。 - **航天**：收入高增，主要系星座组网提速与批产任务放量。 - **航空**：存货达2014亿元居各赛道之首，下半年交付确收或加速。 - **两机及AI**：作为新质战斗力代表，具备增长潜力，建议重点关注。 ## 风险提示 - 批产订单下放不及预期。 - 产能释放进度不及预期。 ## 投资建议 - 关注军贸、新质战斗力、两机及AI等投资主线。 - 聚焦电子信息化、航天、航空等结构性增长板块。