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浙商早知道总结（2026年07月02日）

核心内容概述

2026年7月1日，A股市场整体呈现分化态势，不同指数涨跌不一。上证指数上涨0.44%，而沪深300、科创50、创业板指则出现不同程度的下跌。其中，中证1000指数表现相对较好，上涨0.76%。港股方面，恒生指数也小幅下跌0.63%。行业层面，综合、农林牧渔、非银金融、医药生物和社会服务等行业涨幅居前，而通信、电子、电力设备、建筑材料和机械设备等行业表现较差。当日全A总成交额达36827.97亿元，南下资金净流入58.95亿港元。

主要观点

1. 债券市场专题研究：险资“三重奏”——从超长国债到地方债再到离岸债

• 所在领域：固收
• 核心观点：险资在上半年对超长国债的配置减少，转而关注地方债的相对利差。随着南向通机制的开放，险资的择时耐心可能进一步增强。
• 市场看法：险资通过南向通购买离岸人民币债券，显示出对境外高票息品种的兴趣。
• 观点变化：险资从超长国债的净买入转向净卖出，配置重心向地方债转移。
• 驱动因素：保险资金面临“利差损”风险，存量高成本负债难以随市场利率下行而降低，形成“高成本负债池”，持续侵蚀资产收益。
• 与市场差异：险资并非完全减少超长端配置，而是“以债换债”，将配置重点从国债转向地方债。
• 风险提示：
  • 宏观经济政策出现超预期边际变化；
  • 地缘政治风险导致资产价格波动；
  • 流动性出现超预期变化；
  • 保费收入变化影响险资配债行为；
  • 数据不完整及统计偏差。

2. 宏观专题研究：6月PMI数据解读

• 所在领域：宏观
• 核心观点：6月制造业PMI为50.3%，较上月上升0.3个百分点，连续四个月处于扩张区间，显示经济边际回暖。
• 市场看法：市场普遍关注PMI数据的回升。
• 观点变化：研究观点保持不变，继续关注经济复苏的可持续性。
• 驱动因素：6月PMI报告的发布。
• 与市场差异：未来需关注需求回升的持续性。
• 风险提示：
  • 政策落地效果不及预期；
  • 大国博弈强度超预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业投资评级：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。
• 说明：不同机构采用的评级标准可能不同，浙商证券采用的是相对评级体系，旨在反映投资的相对比重。

风险提示与免责声明

• 风险提示：本报告所列风险提示涵盖宏观经济政策、地缘政治、流动性、保费收入、数据统计等方面。
• 法律声明：
  • 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已取得中国证监会证券投资咨询业务资格。
  • 本报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作保证。
  • 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。
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