> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商早知道总结（2026年07月02日） ## 核心内容概述 2026年7月1日，A股市场整体呈现分化态势，不同指数涨跌不一。上证指数上涨0.44%，而沪深300、科创50、创业板指则出现不同程度的下跌。其中，中证1000指数表现相对较好，上涨0.76%。港股方面，恒生指数也小幅下跌0.63%。行业层面，综合、农林牧渔、非银金融、医药生物和社会服务等行业涨幅居前，而通信、电子、电力设备、建筑材料和机械设备等行业表现较差。当日全A总成交额达36827.97亿元，南下资金净流入58.95亿港元。 ## 主要观点 ### 1. 债券市场专题研究：险资“三重奏”——从超长国债到地方债再到离岸债 - **所在领域**：固收 - **核心观点**：险资在上半年对超长国债的配置减少，转而关注地方债的相对利差。随着南向通机制的开放，险资的择时耐心可能进一步增强。 - **市场看法**：险资通过南向通购买离岸人民币债券，显示出对境外高票息品种的兴趣。 - **观点变化**：险资从超长国债的净买入转向净卖出，配置重心向地方债转移。 - **驱动因素**：保险资金面临“利差损”风险，存量高成本负债难以随市场利率下行而降低，形成“高成本负债池”，持续侵蚀资产收益。 - **与市场差异**：险资并非完全减少超长端配置，而是“以债换债”，将配置重点从国债转向地方债。 - **风险提示**： - 宏观经济政策出现超预期边际变化； - 地缘政治风险导致资产价格波动； - 流动性出现超预期变化； - 保费收入变化影响险资配债行为； - 数据不完整及统计偏差。 ### 2. 宏观专题研究：6月PMI数据解读 - **所在领域**：宏观 - **核心观点**：6月制造业PMI为50.3%，较上月上升0.3个百分点，连续四个月处于扩张区间，显示经济边际回暖。 - **市场看法**：市场普遍关注PMI数据的回升。 - **观点变化**：研究观点保持不变，继续关注经济复苏的可持续性。 - **驱动因素**：6月PMI报告的发布。 - **与市场差异**：未来需关注需求回升的持续性。 - **风险提示**： - 政策落地效果不及预期； - 大国博弈强度超预期。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 - 买入：+20%以上； - 增持：+10%~+20%； - 中性：-10%~+10%； - 减持：-10%以下。 - **行业投资评级**：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 - 看好：+10%以上； - 中性：-10%~+10%； - 看淡：-10%以下。 - **说明**：不同机构采用的评级标准可能不同，浙商证券采用的是相对评级体系，旨在反映投资的相对比重。 ## 风险提示与免责声明 - **风险提示**：本报告所列风险提示涵盖宏观经济政策、地缘政治、流动性、保费收入、数据统计等方面。 - **法律声明**： - 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已取得中国证监会证券投资咨询业务资格。 - 本报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作保证。 - 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。 - 本报告版权归本公司所有，未经授权不得复制、发布或传播。 - 授权使用时应注明发布人及日期，并提示使用风险。 ## 浙商证券研究所信息 - **上海总部**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层，邮政编码200127，电话(8621) 80108518，传真(8621) 80106010。 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层。 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层。 - **官网**：https://www.stocke.com.cn