房地产行业国家统计局9月份行业数据跟踪：销售、投资具有韧性，竣工修复还在途中-20191021-银河证券-11页_845kb

房地产行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年9月中国房地产行业的主要数据表现，包括销售、投资、土地市场、新开工、施工及竣工情况，同时对房企资金面和投资建议进行了评估。

主要观点

销售市场韧性较强，四季度有望稳中有升

• 整体销售表现：2019年1-9月商品房销售面积累计同比下降0.1%，但销售金额累计同比增长7.1%。
• 9月单月数据：销售面积同比增长3%，销售金额同比大增9%，显示出较强的销售韧性。
• 原因分析：房企在资金面趋紧的情况下加大促销和推盘力度，叠加去年基数较低，四季度销售增速有望回升。
• 长期趋势：市场销售仍面临缓步下行压力。

土地市场边际回暖，但结构性分化持续

• 土地购置面积：1-9月土地购置面积同比下降20.2%，但9月单月同比增速首次转正至10%。
• 土地成交价款：1-9月土地成交价款同比下降18.2%，降幅收窄。
• 回暖原因：
  1. 土地溢价率持续下行，优质土地仍受青睐；
  2. 销售韧性带动房企补库存；
  3. 去年基数较低。
• 区域分化：一二线城市土地市场明显好于三四线城市，上半年低迷仍会影响四季度开工和投资。

开发投资仍具韧性，四季度将继续放缓

• 投资完成额：1-9月房地产开发投资完成额同比增长10.5%，住宅投资占73.6%。
• 影响因素：
  • 土地成交价款对投资的支撑作用减弱；
  • 新开工和施工面积持续走弱，对投资形成拖累。
• 预期走势：四季度投资增速将放缓，全年预计在8%-10%之间。

资金面小幅反弹，融资环境边际改善

• 到位资金：1-8月房企到位资金同比增长7.1%，定金及预收款和个人按揭贷款增速显著提升。
• 融资政策：8月底降准及LPR调整，有助于缓解高信用房企的资金压力。
• 资金来源结构：自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款为主要支撑，国内贷款增速有所回落。

关键信息

• 销售趋势：9月销售表现强劲，但全年销售面积增速预计为-1%-0%，销售金额增速预计为6%-8%。
• 竣工修复：自三季度以来竣工持续修复，9月增速达4.8%，未来有望继续复苏。
• 新开工与施工：新开工和施工面积下行趋势未变，预计施工修复将低于预期。
• 投资建议：推荐招商蛇口（001979）、保利地产（600048）、阳光城（000671）等龙头房企，认为其在融资、品牌及运营管理方面具备优势，有望受益于流动性宽松的环境。

风险提示

• 市场销售超预期下行；
• 政策调控加码。

投资建议

• 集中度提升逻辑不变：龙头房企凭借融资、品牌及运营管理优势，将获得更多高性价比土地储备。
• 推荐标的：
  • 招商蛇口（001979）：业绩确定性强，资源优势明显，市占率有较大提升空间；
  • 保利地产（600048）：同属龙头房企，具备较强竞争力；
  • 阳光城（000671）：销售增速高于行业平均，业绩释放较充分。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系信息

• 分析师：潘玮，房地产行业分析师。
• 联系方式：
  • 邮箱：panwei@chinastock.com.cn
  • 电话：(8610) 66568212
• 特别鸣谢：王秋蘅，联系方式：(8610) 83574699，邮箱：wangqiuheng_yj@chinastock.com.cn

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