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东吴晨报总结（2026年05月26日）

核心内容概述

本报告聚焦机械设备行业及个股分析，重点推荐检测服务行业龙头与阿里巴巴-W、汽轮科技等个股，同时提示相关投资风险。整体来看，报告认为检测服务行业基本面已迎来向上拐点，具备增长潜力；阿里巴巴-W在AI驱动下云计算业务持续增长，估值中枢上移；汽轮科技作为工业汽轮机龙头，正通过燃气轮机业务拓展第二增长曲线。

检测服务行业分析

行业现状与趋势

• 2025&2026Q1营收表现：2025年检测服务板块营收434亿元，同比下降4%；剔除医学检测后营收273亿元，同比增长6%。2026Q1板块营收92亿元，同比增长2%，剔除医学检测后增速同比提升8%。
• 利润改善：2025年板块归母净利润28亿元，同比增长60%，主要受益于减值计提减少与前期折旧影响减弱。剔除医学检测后净利润同比增长18%。2026Q1归母净利润2亿元，同比下降16%，剔除医学检测后增速同比提升3%。
• 行业基本面修复：随着医药医学与特殊行业政策影响消退，政府化债推进，新兴产业发展带动检测需求，行业基本面已迎来拐点。

行业特征

• 增长与宏观经济相关性强：检测服务行业与GDP增速高度相关，2015-2024年CAGR达10.5%，全球市场规模约2.3万亿人民币。
• 集约化发展为趋势：行业格局高度分散，但龙头企业具备品牌、资本与管理优势，未来有望加速整合。

重点个股

• 华测检测：营收增长11%，净利润增长10%，受益全球化布局与新兴业务拓展。
• 广电计量：营收增长12%，净利润增长21%，增长势头强劲。
• 苏试试验：营收增长9%，净利润增长12%，稳定性强于行业。

投资建议

• 重点推荐具备品牌认可度、管理体系成熟、产业布局领先的检测龙头。

风险提示

• 宏观经济及政策变动、行业竞争加剧、实验室投产不及预期、并购整合不及预期、品牌和公信力受到不利影响。

阿里巴巴-W（09988.HK）分析

投资要点

• AI驱动云计算价值回归：AI成为云计算核心增长引擎，推动行业竞争格局重塑，2026年初迎来近二十年来首次系统性涨价。
• 核心优势：模型、算力、生态协同推动增长，通义千问持续迭代，提升客户黏性；自研芯片与系统化工程能力强化成本优势。
• 市场地位：2025年阿里云在中国AI云市场份额达38%，稳居第一。

盈利预测与估值

• 盈利预测：FY27云智能集团收入增速有望维持在35%以上，调整后EBITA Margin逐步提升。
• 估值模型：采用SOTP估值，给予云智能集团FY27 8x PS，对应价值约22,882亿元；中国电商集团FY27 7x PE，对应价值约13,201亿元。公司整体价值达39,120亿元。
• 目标价：人民币204元，维持“买入”评级。

风险提示

• 大模型落地不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧、宏观经济与地缘政治风险。

汽轮科技（300277）分析

投资要点

• 行业地位：中国工业汽轮机龙头，具备技术壁垒与客户粘性。
• 转型升级：2026年完成B转A重组后，加速向高端能源装备平台转型，延伸至燃气轮机与成套集成解决方案。
• 海外市场拓展：具备系统集成与工程能力，有望通过“项目带设备”实现出海放量。

行业前景

• 工业汽轮机：下游石化、煤化工等流程工业需求筑底企稳，行业集中度提升，龙头盈利能力增强。
• 燃气轮机：受益于AIDC驱动北美电力需求增长，电网老化与供给约束推动电力缺口扩大，燃机成为数据中心主电源优选，行业维持紧平衡，盈利中枢具备上行动力。

盈利预测

• 归母净利润：预计2026-2028年分别为4.3/5.1/6.4亿元。
• 估值：当前市值对应PE分别为57/48/38X，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 行业周期波动、燃气轮机业务推进不及预期、订单节奏波动、地缘政治加剧风险。

金股组合（截至2026/4/30）

法律声明

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