20171121-西南证券-西泵股份-002536.SZ-增持股权彰显价值_提升资本运作腾挪空间_4页_1mb

报告摘要

本报告分析了西泵股份（002536）近期的大股东增持行为及其对公司资本运作和业绩增长的影响。同时，报告展示了公司2016年至2019年的财务预测与估值情况，强调了公司在盈利能力、业务增长及资本运作方面的潜力。

大股东增持：公司控股股东宛西控股于11月20日增持65万股，占总股本的0.19%，并计划增持不超过400.6万股，最终持股比例有望达到40.92%。此举表明大股东对公司长期发展价值的高度认可。
业绩表现超预期：公司三季度营业收入达6.9亿元，同比增长36.4%；归母净利8367万元，同比增长213%；扣非后归母净利8353万元，同比增长282%。2017年全年业绩预计为2.1-2.5亿元，同比增速在95%-135%之间。
盈利能力提升：公司毛利率持续提升，从2016年的24.72%增长至2017年的27.26%，预计2019年将达29%。公司通过规模效应和产品升级，显著提升了盈利能力。
业务增长与产品结构优化：公司主业经营扎实，水泵和排气歧管产品在国内市场占有率分别为第一和第二。未来高端产品如电子开关水泵、涡壳等占比将提升，进一步提高毛利率。
产能释放与外延并购：公司各类产品产能充足，利用率提升迅速释放业绩，且有望通过成立产业并购基金或外延并购实现业务升级和业绩增长。
财务预测与估值：预计公司2017-2019年EPS分别为0.67元、0.93元、1.11元，对应2018年22倍估值，目标价为20.46元，维持“买入”评级。
风险提示：包括涡轮增压器壳体增速及毛利率提升不及预期、传统水泵类业务下滑、汇率波动等风险。

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	2084.83	2452.89	3010.40	3358.80
归属母公司净利润（百万元）	107.86	222.42	311.95	371.18
每股收益（EPS）	0.32	0.67	0.93	1.11

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
PE	44.44	21.55	15.37	12.91
PB	2.59	2.36	2.12	1.91
EV/EBITDA	19.79	10.69	8.34	6.92

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
毛利率	24.72%	27.26%	28.47%	29.00%
三费率	18.30%	16.97%	16.57%	16.22%
净利率	5.22%	9.14%	10.45%	11.14%
ROE	5.88%	11.03%	13.91%	14.89%
资产负债率	35.45%	36.85%	36.95%	36.17%

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
销售收入增长率	8.88%	17.65%	22.73%	11.57%
营业利润增长率	80.06%	136.63%	42.21%	19.44%
净利润增长率	87.28%	106.22%	40.25%	18.99%
EBITDA增长率	24.07%	75.56%	23.57%	12.86%

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
总资产周转率	0.71	0.81	0.88	0.89
固定资产周转率	1.79	2.19	3.02	3.83
应收账款周转率	4.42	4.48	4.69	4.45
存货周转率	3.58	3.84	3.75	3.67

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