> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固德威（688390 CH）总结 ## 核心内容 固德威（688390 CH）作为光伏制造（逆变器）领域的龙头企业，近期业绩显著增长，主要受益于海外户储需求的爆发。公司2025年实现收入88.9亿元，盈利13.5亿元，同比扭亏。2026年第一季度，公司收入23.6亿元，盈利1.01亿元，环比扭亏并大幅增长89%。尽管人民币升值导致汇兑损失约0.8亿元，且部分海外发货尚未确认收入，但整体业绩表现强劲，毛利率提升至26.3%。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：公司2025年实现扭亏，1Q26业绩大幅修复，盈利同比增长89%，毛利率提升6.9个百分点。 - **海外市场表现亮眼**：特别是澳洲市场，受益于政府补贴政策，储能逆变器及电池收入分别增长107%和227%。大洋洲收入同比增长1.8倍至12.4亿元，成为公司第一大海外市场。 - **订单增长迅猛**：4月订单环比增长超100%，显示海外户储需求显著上升，未来业绩有望持续增长。 - **考核目标彰显信心**：公司设定了2026年净利润不低于6亿元，2026-27年累计不低于14亿元，2026-28年累计不低于25亿元的考核目标，体现了对业绩高成长的信心。 - **上调评级与目标价**：交银国际将公司评级上调至“买入”，目标价由108.20元上调至117.00元，潜在涨幅为8.1%。 ## 关键信息 ### 财务数据一览 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 收入(百万人民币) | 6,738 | 8,889 | 11,627 | 13,259 | 14,505 | | 净利润(百万人民币) | (62) | 135 | 758 | 1,017 | 1,208 | | 每股盈利(人民币) | (0.25) | 0.56 | 3.12 | 4.18 | 4.97 | | 市盈率(倍) | ns | 194.9 | 34.7 | 25.9 | 21.8 | | 每股账面净值(人民币) | 11.34 | 11.26 | 13.76 | 17.10 | 21.08 | | 市账率(倍) | 9.55 | 9.61 | 7.86 | 6.33 | 5.13 | | 股息率(%) | 0.0 | 0.0 | 0.6 | 0.8 | 0.9 | ### 财务预测与分析 - **收入增长**：预计2026年收入增长30.8%，2027年增长14.0%，2028年增长9.4%。 - **净利润增长**：净利润预计从2025年的135亿元大幅增长至2026年的758亿元，2027年1,017亿元，2028年1,208亿元。 - **毛利率提升**：从2024年的21.0%提升至2025年的21.5%，预计2026年为25.1%，2027年为25.4%，2028年为25.3%。 - **净利率提升**：从2024年的-0.9%提升至2025年的1.5%，预计2026年为6.5%，2027年为7.7%，2028年为8.3%。 - **ROE提升**：从2024年的-2.1%提升至2025年的4.7%，预计2026年为23.9%，2027年为26.2%，2028年为25.4%。 ### 个股评级 - **评级**：买入 - **目标价**：人民币117.00元 - **潜在涨幅**：+8.1% ### 股份资料 - **52周高位**：人民币108.20元 - **52周低位**：人民币38.38元 - **市值**：25,965.84百万人民币 - **日均成交量**：18.37百万 - **年初至今变化**：+74.15% - **200天平均价**：人民币74.57元 ### 财务比率 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 核心每股收益 | (0.255) | 0.555 | 3.120 | 4.183 | 4.972 | | 全面摊薄每股收益 | (0.255) | 0.555 | 3.120 | 4.183 | 4.972 | | 每股股息 | 0.000 | 0.000 | 0.624 | 0.837 | 0.994 | | 每股账面值 | 11.336 | 11.262 | 13.758 | 17.105 | 21.082 | | 毛利率 | 21.0 | 21.5 | 25.1 | 25.4 | 25.3 | | EBIT利润率 | (0.5) | 1.5 | 7.1 | 8.5 | 0.0 | | 净利率 | (0.9) | 1.5 | 6.5 | 7.7 | 8.3 | | ROA | (0.8) | 1.6 | 7.4 | 8.7 | 9.4 | | ROE | (2.1) | 4.7 | 23.9 | 26.2 | 25.4 | ## 行业与市场背景 - **户储需求上升**：多国推出户储补贴政策，如澳大利亚、英国、西班牙、匈牙利、奥地利等，同时地缘政治不确定性上升及天然气价格上涨推动居民电价上涨，共同促进户储需求显著上升。 - **行业覆盖**：交银国际新能源及公用事业行业覆盖公司包括新奥能源、昆仑能源、华润燃气、大唐新能源、京能清洁能源等，其中固德威被上调至“买入”评级。 ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **活出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 - **无评级**：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 ## 分析员披露 - 分析员及关联方无持有或交易所评论公司的证券。 - 交银国际证券有限公司及/或其关联公司与部分公司存在投资银行业务关系。 ## 免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能受数据来源、市场变化等因素影响，不保证其准确性或完整性。 - 报告内容仅供交银国际证券客户阅览，不得复制、分发或转交予任何其他人。 ## 结论 固德威在2025年实现扭亏，2026年第一季度业绩大幅增长，显示公司业务在海外市场尤其是澳洲市场的强劲表现。公司设定了较高的业绩考核目标，显示出对未来的积极预期。交银国际上调公司评级至“买入”，目标价上调至人民币117元，潜在涨幅为8.1%，反映出对公司在新能源领域的持续高成长的信心。