> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科达利 (002850) 2026年一季报点评总结 ## 核心内容 科达利（002850）在2026年第一季度实现了稳定的业绩表现，符合市场预期。公司持续推进人形机器人业务，并在海外客户拓展方面取得积极进展。同时，公司资本开支显著增加，显示其在产能扩张方面的决心。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2026年第一季度公司营收41.4亿元，同比增长37%，环比下降10%；归母净利润4.6亿元，同比增长19%，环比下降20%；扣非净利润4.5亿元，同比增长27%，环比下降26%。尽管毛利率环比下降1个百分点，但净利率仍保持在11%以上，显示出盈利韧性。 - **盈利预测维持**：分析师维持公司2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为23.8亿、31.3亿、40.7亿元，同比增长率分别为35%、31%、30%。对应PE分别为19x、14x、11x，考虑到机器人业务的弹性，给予2026年30x的估值，对应目标价260.1元，维持“买入”评级。 - **人形机器人业务进展顺利**：公司子公司科盟布局谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成三大类，主打轻量化产品。其中谐波减速器已与海外头部客户深入对接，美国和泰国的谐波产能建设预计在2026年取得实质性进展。关节产品已在工业和协作机器人中送样，轻量化结构件处于洽谈阶段，摆线关节布局也在推进中，预计未来放量可期。 - **资本开支大幅增加**：2026年第一季度资本开支达5.3亿元，同比增长177.6%，环比增长193.8%，显示公司正在加快产能扩张步伐。尽管经营性现金流同比大幅下降，但公司仍保持较高的投资力度。 - **财务状况良好**：截至2026年第一季度末，公司存货为10亿元，同比增长1.6%。流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，资产负债率有所上升，但整体仍处于可控范围内。所有者权益持续增长，2026年预计达到15.379亿元。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------|----------------------|----------------|----------------------|----------------|--------------|------------------------| | 2024A | 12,030 | 14.44 | 1,472 | 22.55 | 5.35 | 30.12 | | 2025A | 15,213 | 26.46 | 1,764 | 19.87 | 6.42 | 25.12 | | 2026E | 20,623 | 35.56 | 2,383 | 35.08 | 8.67 | 18.60 | | 2027E | 25,208 | 22.23 | 3,127 | 31.24 | 11.37 | 14.17 | | 2028E | 31,372 | 24.45 | 4,074 | 30.27 | 14.82 | 10.88 | ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 47.89 | 55.18 | 65.03 | 77.85 | | ROIC(%) | 13.42 | 15.72 | 17.31 | 19.18 | | ROE-摊薄(%) | 13.19 | 15.49 | 17.29 | 18.85 | | 资产负债率(%) | 41.75 | 44.74 | 44.81 | 44.93 | | P/B（现价） | 3.37 | 2.92 | 2.48 | 2.07 | ### 投资评级 - **公司投资评级**：买入 - **投资目标价**：260.1元 - **预期涨幅**：未来6个月内个股涨幅相对基准在15%以上 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 下游需求不及预期 ## 相关研究 - 《科达利(002850)：2025年报点评：Q4盈利水平超预期，机器人进展顺利》（2026-03-29） - 《科达利(002850)：2025年三季报点评：Q3主业经营性利润率稳健，机器人稳步推进》（2025-10-29） ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 205.28 | | 一年最低/最高价（元） | 105.70/215.99 | | 市净率（倍） | 4.14 | | 流通A股市值（百万元） | 40,866.89 | | 总市值（百万元） | 56,605.97 | ## 免责声明 本报告为东吴证券研究所发布，仅供其客户使用。报告中的信息或观点并不构成对任何人的投资建议，不保证信息的准确性和完整性，亦不保证观点不会变更。投资者应根据自身情况审慎决策，不应将本报告视为唯一依据。 ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨幅相对基准在15%以上 - **增持**：预期未来6个月个股涨幅介于5%与15%之间 - **中性**：预期未来6个月个股涨幅介于-5%与5%之间 - **减持**：预期未来6个月个股跌幅介于-15%与-5%之间 - **卖出**：预期未来6个月个股跌幅在-15%以下