20260322-国金证券-金雷股份-300443.SZ-铸造产品量价齐升_品类扩张及出海构建长期动能_4页_1mb
报告摘要
金雷股份2026年年报分析总结
核心内容
金雷股份在2026年实现了营业收入24.9亿元，同比增长26.54%，归母净利润3.14亿元，同比增长81.97%。公司通过调整子公司金雷重装的收入确认方法（由总额法转为净额法），对财务报表产生了影响，导致第四季度营业收入同比下降3.7%，归母净利润同比下降60.2%。公司积极拓展产品品类并加快海外布局，尤其在风电主轴领域表现突出。
主要观点
- 业绩表现：2026年公司整体业绩增长显著，收入和利润均实现大幅上升，反映出公司经营状况的改善。
- 产品结构优化：风电轴类产品（尤其是铸造主轴）受益于产能释放和市场回暖，毛利率提升6.24PCT，盈利能力增强。
- 品类扩张：全资子公司金雷传动在滑动轴承业务上取得阶段性突破，已与战略客户签订样机合同，并在风电齿轮箱滑动轴承方面实现样件交付。
- 海外布局：欧洲海上风电建设加速，公司作为主要供应商之一，有望受益于海外海风主轴需求的快速增长。
- 盈利预测：根据公司年报及行业判断，预测2026-2028年归母净利润分别为5.0、5.7、6.6亿元，对应PE分别为20、18、15倍，维持“买入”评级。
关键信息
- 会计调整影响：第四季度因子公司金雷重装通过高新技术企业资格认定，对过往递延所得税资产按15%税率重新计量，以及金融资产公允价值变动，导致净利润大幅下降。
- 财务数据：公司2025年营业收入为2,489亿元，归母净利润为314亿元，2026年预测营业收入为3,025亿元，归母净利润为502亿元。
- 盈利能力：公司毛利率持续改善，从2023年的33.0%提升至2026年的29.9%，净利率也逐步提高，从2023年的21.2%提升至2026年的16.6%。
- 现金流状况：2026年预测经营活动现金净流为892亿元，较2025年的-190亿元明显改善。
- 资产负债结构：公司资产总计从2023年的7,007亿元增长至2028年的8,671亿元，流动资产占比维持在55%-58%之间，固定资产占比从36.2%下降至35.4%。
- 投资与融资：公司2026年预计筹资活动现金净流为423亿元，主要依赖股权募资和债权募资，但整体筹资活动有所波动。
- 估值与评级：公司2026年PE为20.17倍，2028年PE为15.40倍，维持“买入”评级，表明市场对其未来增长持乐观态度。
风险提示
- 竞争加剧：行业竞争可能对公司的市场份额和盈利能力造成压力。
- 原材料价格波动：原材料价格上涨可能影响成本控制和利润水平。
- 新产能投放不及预期：新产能未能按计划释放可能影响业绩增长。
- 风电装机量不及预期：风电装机量若低于预期，可能影响公司产品需求和销售业绩。
投资建议
- 评级与评分：市场中相关报告投资建议为“买入”的得1分，当前评分1.00，对应“买入”评级。
- 预期表现：分析师认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上，维持积极的投资态度。
联系信息
- 分析师：姚遥 (执业S1130512080001)
- 联系方式：
- 邮箱：yaoy@gjzq.com.cn
- 联系人：彭治强
- 邮箱：pengzhiqiang3@gjzq.com.cn
- 市价：31.09元人民币
附录：三张报表预测摘要
损益表预测
| 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 主营业务收入 | 1,946 | 1,967 | 2,489 | 3,025 | 3,289 | 3,552 |
| 毛利 | 643 | 420 | 691 | 905 | 1,027 | 1,127 |
| 营业税金及附加 | -24 | -27 | -27 | -30 | -33 | -36 |
| 销售费用 | -15 | -23 | -28 | -30 | -30 | -28 |
| 管理费用 | -100 | -121 | -137 | -157 | -164 | -171 |
| 研发费用 | -79 | -87 | -120 | -136 | -148 | -160 |
| 营业利润 | 457 | 174 | 387 | 590 | 670 | 773 |
| 净利润 | 412 | 173 | 314 | 502 | 569 | 657 |
现金流量表预测
| 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金净流 | 393 | 328 | -190 | 892 | 725 | 817 |
| 投资活动现金净流 | -629 | -325 | -251 | -400 | -405 | -405 |
| 筹资活动现金净流 | 1,494 | -621 | -19 | 423 | -219 | -277 |
| 现金净流量 | 1,260 | -614 | -455 | 915 | 101 | 135 |
资产负债表预测
| 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 1,743 | 1,127 | 684 | 1,599 | 1,700 | 1,835 |
| 应收款项 | 1,247 | 1,353 | 1,713 | 1,651 | 1,782 | 1,918 |
| 存货 | 692 | 870 | 855 | 988 | 1,053 | 1,130 |
| 流动资产 | 3,916 | 3,478 | 3,763 | 4,440 | 4,743 | 5,095 |
| 长期投资 | 189 | 135 | 107 | 107 | 107 | 107 |
| 固定资产 | 2,536 | 2,608 | 2,789 | 2,914 | 3,009 | 3,074 |
| 负债 | 883 | 665 | 707 | 7,843 | 8,248 | 8,671 |
| 股东权益 | 6,118 | 6,022 | 6,289 | 6,826 | 7,396 | 8,052 |
比率分析
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 1.265 | 0.540 | 0.982 | 1.542 | 1.749 | 2.018 |
| 每股净资产 | 18.800 | 18.810 | 19.645 | 20.974 | 22.724 | 24.742 |
| 每股经营现金净流 | 1.206 | 1.025 | -0.592 | 2.833 | 2.303 | 2.596 |
| 净资产收益率 | 6.73% | 2.87% | 5.00% | 7.35% | 7.70% | 8.16% |
| 总资产收益率 | 5.88% | 2.60% | 4.44% | 6.40% | 6.90% | 7.58% |
| 投入资本收益率 | 5.83% | 2.66% | 4.86% | 6.36% | 7.16% | 7.66% |
| 主营业务收入增长率 | 7.41% | 1.11% | 26.54% | 21.53% | 8.71% | 8.01% |
| EBIT增长率 | 10.41% | -61.92% | 134.79% | 45.17% | 18.33% | 12.36% |
| 净利润增长率 | 16.85% | -58.03% | 81.97% | 59.52% | 13.49% | 15.38% |
风险提示
- 竞争加剧风险
- 原材料价格上涨超预期
- 新产能投放不及预期
- 风电装机不及预期
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
市场中相关报告评级比率分析
| 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
|---|---|---|---|---|---|
| 买入 | 1 | 2 | 4 | 8 | 24 |
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
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