深度报告-2026-04-09-上海证券-2026年宏观春季策略展望_国内政策平稳接力_海外美联储短期转鹰_35页_955kb

2026年宏观春季策略展望总结

一、国内政策平稳，通缩风险有改善迹象

1. 2026年稳增长压力不大

• 固定资产投资：2025年固投同比增速下滑，但2026年有望转正，预计增速在6%-7%。
• 社会消费品零售：预计2026年社零同比增速维持在4%左右。
• 进出口：2026年初出口增速可能达到20%，但全年预计保持5%以上。
• GDP增长目标：2026年GDP增长目标设定为4.5%-5.0%，稳增长压力不大。

2. 政策平稳接力

• 货币政策：央行将继续维持支持性货币政策，2026年初降准仍有空间，7天逆回购利率和3个月期SHIBOR均显示政策宽松预期。
• 财政政策：2026年继续实施更加积极的财政政策，拟发行超长期特别国债1.3万亿，特别国债3000亿，地方专项债4.4万亿，赤字率维持在4.0%，公共预算支出首次达到30万亿。

3. 通缩风险改善

• CPI：预计2026年CPI在1.0%附近波动，2月CPI同比增速为1.3%。
• PPI：PPI同比跌幅持续收窄，预计2026年PPI有望转正，主要受益于原油涨价对煤炭、黑色等行业的拉动。

二、美国通胀预期提升，美联储短期转鹰

1. 美国CPI提升

• 能源涨价：预计3月美国CPI可能升至3.0%，主要由能源项推动。
• 核心CPI：核心CPI环比增速稳定在0.2%-0.3%，商品项接近零增长，服务项增速可控。

2. 美国就业与经济数据疲软

• 非农数据：2026年2月非农数据大幅低于预期，失业率升至4.4%，劳动参与率下降。
• GDP增长放缓：2025年四季度美国GDP环比增长走弱，消费与政府支出贡献下降，净出口拖累。

3. 美联储3月会议转鹰

• 利率维持：3月美联储维持联邦基金利率在3.50%-3.75%，仅米兰反对降息。
• 利率预测：市场预期2026年12月联邦基金利率维持在3.50%-3.75%的概率为96.2%，甚至有35.4%的概率加息。
• 经济指标预测：对2026年实际GDP增长预测提升，PCE通胀预测上调，显示美联储开始转向鹰派。

三、大类配置：通胀预期提升是关键变量

1. 国内债市调整，长期配置价值仍存

• 经济增长与通胀预期：经济增长平稳，通胀预期略有提升，债市具备长期配置价值。
• 降息空间：预计2026年降息空间为10-20BP，央行支持性政策未变。

2. A股总市值扩展空间仍存

• 估值分析：A股当前估值接近2021年牛市高点，距离2015年高点仍有较大空间。
• 建议方向：
  • 科技自主与国产替代（如半导体、软件与信息技术服务）；
  • 周期行业（如煤炭、钢铁、化工、水泥、电解铝、船舶）；
  • 能源资源品（如油气、煤炭、光伏、储能、新能源）。

3. 汇率与黄金走势

• 美元走势：美元2026年有望走强，人民币兑美元仍可能升值。
• 黄金短期震荡：黄金短期可能走弱，若后续油价回落，通胀下行，美联储转鸽，黄金可能受益。

四、风险提示

• 居民收入与就业预期未改善：经济内生需求仍偏弱。
• 稳增长政策不及预期：政策效果可能不如预期。
• 中东地缘冲突不确定性高：可能影响全球市场情绪。
• 油价上涨超预期：可能推升通胀，影响美联储政策走向。
• 美联储超预期转鹰：可能对全球金融市场造成压力。

关键信息总结

• 国内政策：维持支持性货币政策与积极财政政策，稳增长压力可控。
• 通胀预期：CPI在1.0%附近波动，PPI有望转正。
• 美国经济：非农数据疲软，GDP增长放缓，美联储短期转鹰。
• 市场配置建议：债市长期价值显现，A股仍有扩展空间，关注科技、周期与能源板块。
• 汇率与黄金：美元走强，人民币升值，黄金短期震荡，长期或受益于通胀回落。