> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年宏观春季策略展望总结 ## 一、国内政策平稳，通缩风险有改善迹象 ### 1. 2026年稳增长压力不大 - **固定资产投资**：2025年固投同比增速下滑，但2026年有望转正，预计增速在6%-7%。 - **社会消费品零售**：预计2026年社零同比增速维持在4%左右。 - **进出口**：2026年初出口增速可能达到20%，但全年预计保持5%以上。 - **GDP增长目标**：2026年GDP增长目标设定为4.5%-5.0%，稳增长压力不大。 ### 2. 政策平稳接力 - **货币政策**：央行将继续维持支持性货币政策，2026年初降准仍有空间，7天逆回购利率和3个月期SHIBOR均显示政策宽松预期。 - **财政政策**：2026年继续实施更加积极的财政政策，拟发行超长期特别国债1.3万亿，特别国债3000亿，地方专项债4.4万亿，赤字率维持在4.0%，公共预算支出首次达到30万亿。 ### 3. 通缩风险改善 - **CPI**：预计2026年CPI在1.0%附近波动，2月CPI同比增速为1.3%。 - **PPI**：PPI同比跌幅持续收窄，预计2026年PPI有望转正，主要受益于原油涨价对煤炭、黑色等行业的拉动。 ## 二、美国通胀预期提升，美联储短期转鹰 ### 1. 美国CPI提升 - **能源涨价**：预计3月美国CPI可能升至3.0%，主要由能源项推动。 - **核心CPI**：核心CPI环比增速稳定在0.2%-0.3%，商品项接近零增长，服务项增速可控。 ### 2. 美国就业与经济数据疲软 - **非农数据**：2026年2月非农数据大幅低于预期，失业率升至4.4%，劳动参与率下降。 - **GDP增长放缓**：2025年四季度美国GDP环比增长走弱，消费与政府支出贡献下降，净出口拖累。 ### 3. 美联储3月会议转鹰 - **利率维持**：3月美联储维持联邦基金利率在3.50%-3.75%，仅米兰反对降息。 - **利率预测**：市场预期2026年12月联邦基金利率维持在3.50%-3.75%的概率为96.2%，甚至有35.4%的概率加息。 - **经济指标预测**：对2026年实际GDP增长预测提升，PCE通胀预测上调，显示美联储开始转向鹰派。 ## 三、大类配置：通胀预期提升是关键变量 ### 1. 国内债市调整，长期配置价值仍存 - **经济增长与通胀预期**：经济增长平稳，通胀预期略有提升，债市具备长期配置价值。 - **降息空间**：预计2026年降息空间为10-20BP，央行支持性政策未变。 ### 2. A股总市值扩展空间仍存 - **估值分析**：A股当前估值接近2021年牛市高点，距离2015年高点仍有较大空间。 - **建议方向**： - 科技自主与国产替代（如半导体、软件与信息技术服务）； - 周期行业（如煤炭、钢铁、化工、水泥、电解铝、船舶）； - 能源资源品（如油气、煤炭、光伏、储能、新能源）。 ### 3. 汇率与黄金走势 - **美元走势**：美元2026年有望走强，人民币兑美元仍可能升值。 - **黄金短期震荡**：黄金短期可能走弱，若后续油价回落，通胀下行，美联储转鸽，黄金可能受益。 ## 四、风险提示 - **居民收入与就业预期未改善**：经济内生需求仍偏弱。 - **稳增长政策不及预期**：政策效果可能不如预期。 - **中东地缘冲突不确定性高**：可能影响全球市场情绪。 - **油价上涨超预期**：可能推升通胀，影响美联储政策走向。 - **美联储超预期转鹰**：可能对全球金融市场造成压力。 ## 关键信息总结 - **国内政策**：维持支持性货币政策与积极财政政策，稳增长压力可控。 - **通胀预期**：CPI在1.0%附近波动，PPI有望转正。 - **美国经济**：非农数据疲软，GDP增长放缓，美联储短期转鹰。 - **市场配置建议**：债市长期价值显现，A股仍有扩展空间，关注科技、周期与能源板块。 - **汇率与黄金**：美元走强，人民币升值，黄金短期震荡，长期或受益于通胀回落。