20221019-首创证券-山西焦煤-000983.SZ-公司简评报告_三季度业绩高增_资产注入持续推进_4页_453kb

山西焦煤三季度业绩总结

核心内容

山西焦煤（000983）在2022年第三季度报告中展现出强劲的业绩增长。公司第三季度营业收入达到134.66亿元，同比增长28.67%；归属于上市公司的归母净利润为26.03亿元，同比增长111.58%；扣非归母净利润为26.06亿元，同比增长114.72%。前三季度累计营业收入达411.79亿元，同比增长38.68%；归母净利润为82.96亿元，同比增长161.37%；扣非归母净利润为82.79亿元，同比增长163.09%。

公司当前市盈率为13.23，市净率为1.96，总股本为40.97亿股，总市值为551亿元。

主要观点

• 三季度业绩表现：公司三季度业绩同比高增，但环比有所下降，主要受雨季洪水影响导致产销减少。随着九月份钢铁行业复苏，以及稳增长政策的推动，炼焦煤需求回暖，价格逐步回升。预计四季度公司业绩有望修复，全年业绩保持高增。

• 炼焦煤价格走势：三季度主焦煤（山西吕梁产）市场价平均为2167.69元/吨，环比下降26.58%；肥煤（山西古交产）车板价平均为2310元/吨，环比下降24.82%。但公司因长协比例高，受价格波动影响较小，预计煤价将继续稳中向好。

• 资产注入与产能扩张：公司持续推进优质焦煤资产注入，包括华晋焦煤51%股权和明珠煤业49%股权，交易价格为79.28亿元。注入的四座矿井预计为公司新增焦煤产能超过1100万吨，进一步巩固其在炼焦煤行业的龙头地位，为业绩增长提供支撑。

关键信息

盈利预测

年份	营收(亿元)	营收增速(%)	净利润(亿元)	净利润增速(%)	EPS(元/股)	PE
2022	553.7	22.3	103.9	149.3	2.54	5.3
2023	578.9	4.5	119.0	14.5	2.90	4.6
2024	602.0	4.0	128.1	7.7	3.13	4.3

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	29.7%	38.7%	39.8%	40.6%
净利率	9.2%	18.8%	20.6%	21.3%
ROE	18.5%	31.5%	28.5%	25.1%
ROIC	13.1%	23.7%	22.0%	19.9%
资产负债率	63.1%	54.0%	49.1%	44.9%
净负债比率	19.2%	13.8%	12.9%	12.2%
流动比率	0.55	1.08	1.57	2.04
速动比率	0.42	0.93	1.42	1.89
P/E	13.2	5.3	4.6	4.3
P/B	2.44	1.67	1.32	1.08

资产注入详情

• 交易标的：华晋焦煤51%股权、明珠煤业49%股权。
• 转让价格：79.28亿元（华晋焦煤51%股权73.12亿元，明珠煤业49%股权6.16亿元）。
• 矿井产能：
  • 沙曲一矿：450万吨/年
  • 沙曲二矿：270万吨/年
  • 吉宁矿：300万吨/年
  • 明珠矿：90万吨/年
• 产能释放时间：沙曲一矿、二矿预计2024年完全达产，吉宁矿、明珠矿已在产。

风险提示

• 四季度煤价超预期下跌
• 资产收购可能摊薄每股收益

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为焦煤行业龙头，拥有优质稀缺资源，产能增长空间大，估值处于低位，未来业绩增长潜力显著。

分析师简介

• 翟绪丽：化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，有6年实业工作经验和4年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。
• 张飞：研究助理，中国矿业大学（北京）理学学士、经济学硕士，有2年股权投资经验。

评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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