20260427-开源证券-开源晨会0427丨AI从叙事走向业绩兑现_财报密集披露分化加剧_龙头企业确定性增强_22页_2mb

开源晨会0427 | AI从叙事走向业绩兑现；财报密集披露分化加剧，龙头企业确定性增强

核心内容概述

本报告涵盖宏观经济、投资策略、固定收益、行业公司、研报摘要等多个领域，重点分析了当前经济环境、AI产业进展、各行业动态及投资建议。

主要观点

宏观经济

• 财政支出靠前发力：一季度财政支出进度为近五年最快，民生类支出加快，显示财政政策积极。
• 税收收入高增：3月税收收入同比增长 $9.1%$，个人所得税因春节错月而大幅增长，但企业所得税受基数影响出现负增长。
• 政府性基金收入承压：土地出让收入持续下滑，拖累政府性基金收入，但专项债支撑了支出增长。
• 风险提示：经济超预期下行、政策执行力度不及预期。

投资策略

• 微观结构恶化：A股前5%成交额个股占比接近历史阈值，但认为牛市仍在，风格切换概率不高。
• 景气投资逻辑：关注“G和△G兼备”的企业，即高增速与向上加速度兼具。
• “二次点火”成长资产：具备高增速和预期增长的资产更符合当前资金审美。
• 风险提示：宏观政策超预期变动、地缘政治恶化风险、产业政策变化。

固定收益

• 债市观点：预计10年国债目标区间为2-3%，中枢或为2.5%。
• 超长债走势分析：2026年以来30年国债期货呈现双底，反映出“错误的看空逻辑”被证伪。
• 资金宽松支撑：央行宽货币态度明显，推动债券收益率下行。
• 风险提示：政策变化超预期、经济变化超预期。

商社

• 丸美新品表现亮眼：发布双胶原蛋白技术，可复美超透棒首周GMV突破3000万元。
• 行业趋势：关注店仓一体、名创优品、茅台化妆品等新兴主题。
• 板块表现：本周商社板块整体下跌，但品牌化妆品表现较好。
• 投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道，推荐黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等方向。
• 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险。

农林牧渔

• 猪价阶段性修复：价格回升，但产能去化尚未加速，二育启动对短期供给形成支撑。
• 行业动态：农业农村部发布《中国农业展望报告（2026—2035）》等重要文件。
• 板块表现：农业板块跑输大盘，种植板块表现相对较好。
• 投资建议：关注啤酒、调味品、牧场乳制品等核心板块，推荐贵州茅台、西麦食品、海天味业等。
• 风险提示：宏观经济下行、消费持续低迷、动物疫病不确定性。

电子

• 全球半导体龙头业绩超预期：AI相关产品带动业绩增长，费城半导体指数大幅上涨。
• AI模型密集发布：DeepSeek-V4、GPT-5.5等新模型上线，推动算力需求。
• TPU8t/8i发布：谷歌推出新一代TPU，带来光模块、液冷、OCS等投资机会。
• 投资建议：推荐圣邦股份、北方华创、兆易创新等，关注国产算力机遇。
• 风险提示：AI发展不及预期、地缘政治冲突、宏观经济下行。

计算机

• DeepSeek-V4发布：开启百万上下文普惠时代，适配国产算力，降低成本。
• AI算力紧缺：国产算力迎来机遇，推荐海光信息、中科曙光、浪潮信息等。
• 投资建议：关注AI算力、光网络、液冷、服务器电源等细分领域。
• 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。

医药

• 体内CAR-T技术发展：礼来加大布局，国内企业如石药集团、康方生物等亦在跟进。
• 行业分化：4月医药生物板块下跌，但医院板块表现较好。
• 投资建议：推荐创新药及产业链、AI、脑机接口等，关注药明康德、百利天恒等。
• 风险提示：AI发展不及预期、地缘政治冲突、宏观经济下行。

非银金融

• 券商板块持仓低位：机构持仓位于历史底部，推荐头部券商如华泰证券、广发证券等。
• 指南针业绩增长：软件和证券业务同比增长，金融资产规模环比提升。
• 国泰海通业绩改善：投资收益环比增长，扩表趋势延续，推荐中国太保、中国平安。
• 风险提示：资本市场波动、导流成本提升、政策变化。

煤炭公用

• 煤价上涨：动力煤和炼焦煤价格逐步回升，达到拐点右侧。
• 投资逻辑：周期与红利双驱动，推荐【晋控煤业、兖矿能源】等周期逻辑标的及【中国神华、中煤能源】等红利逻辑标的。
• 风险提示：经济增速下行、进口煤大增、可再生能源替代。

通信

• 谷歌TPU发布：第八代TPU推出，带来光模块、液冷、OCS等投资机会。
• 推荐标的：中际旭创、新易盛、源杰科技、英维克、欧陆通等。
• 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。

化工

• “双碳”政策影响：文件发布夯实化工长牛逻辑，限制高耗能高排放项目。
• 行业分化：万华化学、恒力石化等龙头业绩亮眼，阿科力、巨化股份等企业业绩承压但新产品逐步放量。
• 投资建议：推荐万华化学、华鲁恒升、巨化股份等，关注新材料、氟化工等细分领域。
• 风险提示：油价波动、下游需求疲软、宏观经济下行。

关键信息

• AI从叙事走向业绩兑现：全球半导体龙头财报超预期，DeepSeek-V4、GPT-5.5等模型发布，推动算力需求。
• 财政政策积极：一季度财政支出节奏靠前，但政府性基金收入承压，土地出让收入下滑是主因。
• 行业分化加剧：财报密集披露，龙头企业业绩表现亮眼，而部分企业仍面临业绩压力。
• 投资主线明确：各行业推荐标的清晰，重点聚焦于高景气、高确定性、高成长性企业。
• 风险提示全面：涵盖宏观经济、政策、技术、市场波动等多方面风险。

总结

本次开源晨会内容全面覆盖了宏观经济、行业动态、投资策略等多方面，强调AI产业从叙事走向业绩兑现，同时指出财政政策靠前发力，推动市场情绪改善。在各行业中，重点关注龙头企业，如白酒、医药、电子、通信等，其业绩和景气度表现突出。此外，化工、非银金融、煤炭等板块亦有明确的投资逻辑和推荐标的，体现了当前市场对高确定性和高成长性资产的偏好。整体来看，市场情绪逐步回暖，但需警惕宏观经济下行、政策变化及技术发展不及预期等风险。