20260527-开源证券-开源晨会0527丨光与液冷齐舞_空天地AIDC算力共振_网易-S_4页_959kb

开源晨会0527总结

核心内容

本次开源晨会聚焦于通信行业和网易-S（09999.HK）的最新动态与投资策略，分析了AI技术对通信行业的深远影响，以及网易-S在游戏和AI应用方面的表现与前景。

通信行业2026年度中期投资策略

主要观点

1. 行业表现：截至2026年4月24日，通信指数上涨32.1%，在31个子行业中排名首位，跑赢TMT板块中的电子、计算机和传媒。
2. 估值水平：通信板块的TTM估值处于历史平均水平以下，2025年以来PE_TTM为41。
3. AI影响：AI“虹吸效应”显著，全球AI发展持续共振。海外巨头如谷歌加大AI资本开支，国内AI巨头如字节跳动、阿里巴巴、腾讯等进入算力大规模投入期。
4. 投资主线：重点推荐“光、光纤、液冷、国产AI、卫星”五大核心方向，同时关注运营商、AI应用等板块。

2026年三大赛道

1. 赛道一：光与液冷共振

   • 1.6T光模块或成为2026年放量元年，硅光技术加速落地，成为主流方案。
   • 光纤光缆需求因“AIDC+无人机+DCI”三重共振而提升。
   • 新技术如OCS/CPO/空芯光纤/薄膜铌酸锂等或将带来新的投资机会。
   • 液冷渗透率有望因算力芯片出货量提升而大幅增长。

2. 赛道二：国产AI与卫星齐发力

   • 太空算力网络成为下一代算力发展的核心方向，SpaceX、Blue Origin、Google等企业均布局。
   • 我国高度重视空天地算力网络建设，卫星是太空网络的核心基石。
   • 建议关注卫星制造、发射、地面设备和运营四大细分方向。

3. 赛道三：AI应用驱动运营商与模组需求

   • AI云成为运营商业绩增长新引擎。
   • AI玩具、语音识别、图像识别等技术推动AI应用发展，带动智能算力模组和控制器需求。
   • CDN因AI应用对毫秒级响应的需求而受益，有望实现算力下沉和数据本地化处理。

风险提示

• AI发展不及预期
• 卫星发展低于预期
• 中美贸易摩擦加剧

网易-S（09999.HK）分析

公司表现

• 财务数据：2026年第一季度实现营收306亿元（同比+6%，环比+11%），归母净利润107亿元（同比+4%，环比+71%），NON-GAAP归母净利润113亿元（同比持平，环比+59%）。
• 毛利率提升：游戏业务毛利率同比提升5.3个百分点至69.4%，反映盈利能力增强。
• AI驱动增长：有道推出AI新品，AI驱动订阅收入超1亿元（同比+70%以上），广告收入同比增长超50%。

游戏业务亮点

• 经典游戏运营：《梦幻西游》端游营收及同时在线人数创新高，手游日活创2017年以来新高；《天下》端游流水和用户付费率创新高。
• 新游进展：
  • 《遗忘之海》测试反馈积极，预约量达2450万，TapTap评分8.9，预计2026年Q3上线。
  • 《星绘友晴天》PC版4月28日软启动。
  • 《山海奇旅》开发进度达90%-100%。
  • 两款自走棋游戏在研。
  • 《无限大》持续打磨内容，计划全球/全平台同步上线。

AI与云音乐表现

• 有道AI：推出Agent新品，AI驱动订阅收入显著增长。
• 云音乐：Q1收入19.8亿元（同比+7%），毛利率37.1%（同比+0.3%），显示稳健用户基本盘。

风险提示

• 新游戏上线时间或流水表现不及预期
• 老游戏流水下滑

总结

本次开源晨会指出，2026年通信行业将受益于AI技术的全面渗透，光、光纤、液冷、国产AI、卫星五大主线值得重点关注。同时，网易-S在游戏和AI应用领域表现强劲，毛利率大幅提升，新游上线及经典游戏运营指标屡创新高，AI赋能进一步推动增长，维持“买入”评级。