> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会0527总结 ## 核心内容 本次开源晨会聚焦于通信行业和网易-S（09999.HK）的最新动态与投资策略，分析了AI技术对通信行业的深远影响，以及网易-S在游戏和AI应用方面的表现与前景。 --- ## 通信行业2026年度中期投资策略 ### 主要观点 1. **行业表现**：截至2026年4月24日，通信指数上涨32.1%，在31个子行业中排名首位，跑赢TMT板块中的电子、计算机和传媒。 2. **估值水平**：通信板块的TTM估值处于历史平均水平以下，2025年以来PE_TTM为41。 3. **AI影响**：AI“虹吸效应”显著，全球AI发展持续共振。海外巨头如谷歌加大AI资本开支，国内AI巨头如字节跳动、阿里巴巴、腾讯等进入算力大规模投入期。 4. **投资主线**：重点推荐“光、光纤、液冷、国产AI、卫星”五大核心方向，同时关注运营商、AI应用等板块。 ### 2026年三大赛道 1. **赛道一：光与液冷共振** - 1.6T光模块或成为2026年放量元年，硅光技术加速落地，成为主流方案。 - 光纤光缆需求因“AIDC+无人机+DCI”三重共振而提升。 - 新技术如OCS/CPO/空芯光纤/薄膜铌酸锂等或将带来新的投资机会。 - 液冷渗透率有望因算力芯片出货量提升而大幅增长。 2. **赛道二：国产AI与卫星齐发力** - 太空算力网络成为下一代算力发展的核心方向，SpaceX、Blue Origin、Google等企业均布局。 - 我国高度重视空天地算力网络建设，卫星是太空网络的核心基石。 - 建议关注卫星制造、发射、地面设备和运营四大细分方向。 3. **赛道三：AI应用驱动运营商与模组需求** - AI云成为运营商业绩增长新引擎。 - AI玩具、语音识别、图像识别等技术推动AI应用发展，带动智能算力模组和控制器需求。 - CDN因AI应用对毫秒级响应的需求而受益，有望实现算力下沉和数据本地化处理。 ### 风险提示 - AI发展不及预期 - 卫星发展低于预期 - 中美贸易摩擦加剧 --- ## 网易-S（09999.HK）分析 ### 公司表现 - **财务数据**：2026年第一季度实现营收306亿元（同比+6%，环比+11%），归母净利润107亿元（同比+4%，环比+71%），NON-GAAP归母净利润113亿元（同比持平，环比+59%）。 - **毛利率提升**：游戏业务毛利率同比提升5.3个百分点至69.4%，反映盈利能力增强。 - **AI驱动增长**：有道推出AI新品，AI驱动订阅收入超1亿元（同比+70%以上），广告收入同比增长超50%。 ### 游戏业务亮点 - **经典游戏运营**：《梦幻西游》端游营收及同时在线人数创新高，手游日活创2017年以来新高；《天下》端游流水和用户付费率创新高。 - **新游进展**： - 《遗忘之海》测试反馈积极，预约量达2450万，TapTap评分8.9，预计2026年Q3上线。 - 《星绘友晴天》PC版4月28日软启动。 - 《山海奇旅》开发进度达90%-100%。 - 两款自走棋游戏在研。 - 《无限大》持续打磨内容，计划全球/全平台同步上线。 ### AI与云音乐表现 - **有道AI**：推出Agent新品，AI驱动订阅收入显著增长。 - **云音乐**：Q1收入19.8亿元（同比+7%），毛利率37.1%（同比+0.3%），显示稳健用户基本盘。 ### 风险提示 - 新游戏上线时间或流水表现不及预期 - 老游戏流水下滑 --- ## 总结 本次开源晨会指出，2026年通信行业将受益于AI技术的全面渗透，光、光纤、液冷、国产AI、卫星五大主线值得重点关注。同时，网易-S在游戏和AI应用领域表现强劲，毛利率大幅提升，新游上线及经典游戏运营指标屡创新高，AI赋能进一步推动增长，维持“买入”评级。