20260420-东海证券-晨会纪要_10页_530kb

报告摘要

本次晨会重点围绕全球原油市场波动、A股市场走势及两家重点公司的投资价值进行了分析与讨论。分析师们对市场动态、行业趋势、公司业绩及未来展望提出了专业见解，并对相关风险进行了提示。

市场动态：
- 4月17日当周，全球股市普涨，科创风格领涨；主要商品期货中黄金、铝、铜上涨，原油大幅下跌。
- 美伊释放可能再次谈判的信号，导致原油价格波动，伊朗宣布霍尔木兹海峡短暂开放后又恢复封锁。
- 布伦特Dtd现货价格较期货高9美元/桶，缺少合约保障的下游企业将面临更高的原料成本。
投资建议：
- 原油市场波动仍将持续，建议关注海外需求的持续性及国内制造企业的产业链竞争优势。
- 推荐关注新能源、算力基建、AI应用、煤化工、乙烷裂解、农化、创新药等板块。
风险提示：
- 周度基金仓位存在偏差风险；关税政策不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响。

业绩表现：
- 2025年公司营收153.33亿元（+4.54%），归母净利润16.79亿元（+59.06%），创历史新高。
- Q4营收19.00亿元（+4.35%），Q1预计归母净利润2.56-2.73亿元（+55%-65%），超市场预期。
产品与渠道结构：
- U8销量增长29.31%，在公司销量中占比超20%，推动产品结构升级。
- 传统渠道营收127.29亿元（+1.92%），经销商数量净增200家；KA渠道营收4.93亿元（+1.28%）；电商渠道营收3.47亿元（+35.83%）。
- 区域方面，西北地区增速最快（+18.33%），华北基地为主要增长引擎（+5.29%）。
盈利能力：
- 2025年毛利率43.56%（+2.84pct），吨成本下降4.89%至1803.56元/千升。
- 费用率下降至21.17%（-0.59pct），销售费用率上升0.27pct至11.09%。
- 销售净利率提升至13.09%（+4.06pct）。
投资建议：
- 维持“买入”评级，适当调整并新增2028年盈利预测。
- 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为19.12/20.93/23.59亿元，对应EPS为0.68/0.74/0.84元，PE分别为18.98/17.34/15.39。
风险提示：
- 新品推广不及预期；行业竞争加剧；原材料波动风险；食品安全风险。

业绩表现：
- 2025年营收8.01亿元（+122.6%），归母净利润-7.64亿元，扣非归母净利润-8.42亿元。
- 核心产品舒沃哲营收5.76亿元（+85.21%），高瑞哲营收2.26亿元（+359.32%）。
产品进展：
- 舒沃替尼一线治疗EGFRexon20insNSCLC的国际三期临床取得成功，客观缓解率达81.3%，疾病控制率达100%。
- 公司将推进舒沃替尼的新药上市申请。
研发管线：
- 戈利昔替尼在PTCL治疗中取得进展，相关研究发布于国际学术会议。
- birelentinib在CLL/SLL及DLBCL中推进临床研究。
- GW5282进入I/II期临床试验，探索实体瘤治疗潜力。
投资建议：
- 维持“买入”评级，适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测。
- 预计2026-2028年营收分别为14.08/23.87/33.95亿元，归母净利润分别为-4.48/0.78/4.81亿元。
风险提示：
- 核心产品放量不及预期；研发进展不及预期；市场竞争加剧。

评级	说明
市场指数评级	看多：未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%；看平：波动幅度在-20%—20%之间；看空：下跌幅度达到或超过20%
行业指数评级	超配：相对强于沪深300指数达到或超过10%；标配：相对沪深300指数在-10%—10%之间；低配：相对弱于沪深300指数达到或超过10%
公司股票评级	买入：相对强于沪深300指数达到或超过15%；增持：相对强于沪深300指数在5%—15%之间；中性：相对沪深300指数在-5%—5%之间；减持：相对弱于沪深300指数5%—15%之间；卖出：相对弱于沪深300指数达到或超过15%