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长飞光纤光缆（06869.HK）投资总结

核心内容概述

长飞光纤光缆（06869.HK）于2026年5月19日首次获得“增持”评级，表明其在当前市场环境下展现出较强的盈利能力和成长潜力。公司业绩在2026年第一季度实现显著提升，同时受益于AI超级周期和全球光纤市场景气度回升，为未来增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2026Q1公司营收达到36.95亿元，同比增长27.7%；归母净利润4.95亿元，同比增长226.4%，环比增长43%；扣非归母净利润4.61亿元，同比增长966.4%。毛利率和净利率均创历史新高，分别为41.51%和15.84%。
• 光纤价格大幅上涨：国内G.652.D单模光纤价格从2025年初的不足20元每芯公里上涨至2026年3月的约83.4元每芯公里，涨幅超过400%；G.657.A2光纤涨幅达650%。价格回升主要受供需关系影响，尤其是AI数据中心、海外电信回暖和光纤无人机需求的拉动。
• 空芯光纤技术突破：公司于2026年2月发布HollowBand空芯光纤品牌，最低衰减达0.04dB每公里，单根最长可达91.2公里。2025年6月成功中标广东移动空芯光纤集采，并推动国内三家运营商完成全球首条空芯光纤商用线路部署。
• 海外业务快速增长：2025年海外业务收入达60.9亿元，同比增长47.8%，占总营收的42.7%。北美市场因产能扩张滞后于AI数据中心投资需求，为公司出海提供重要机遇。公司拥有海外八大生产基地，具备全球协同能力。
• 盈利预测与估值：预计2026至2028年公司营收将分别达到271.7亿元、340.0亿元和395.2亿元，同比增长分别为90.6%、25.1%和16.3%。归母净利润预计为87.5亿元、102.1亿元和102.4亿元，同比增长分别为974.7%、16.8%和0.3%。2026E港股PE约20.7倍，处于国内光通信龙头估值区间下沿。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入：2025年为142.52亿元，2026E预计为271.69亿元。
• 归母净利润：2025年为8.14亿元，2026E预计为87.46亿元。
• 毛利率：2025年为30.7%，2026E预计为65.1%，2027E为61.9%，2028E为56.0%。
• ROE：2025年为5.9%，2026E预计为43.0%，显著提升。
• 每股收益：2025年为0.98元，2026E预计为10.57元，2027E为12.33元，2028E为12.37元。
• 市盈率：2025年为222.9倍，2026E为20.7倍，2027E为17.7倍，2028E为17.7倍。
• 资产负债率：从2025年的51.1%逐步下降至2028年的33.1%，显示公司偿债能力增强。
• 流动比率与速动比率：从2025年的1.71提升至2028年的2.78，表明短期偿债能力显著改善。

未来增长点

• 空芯光纤技术：作为下一代光通信技术，空芯光纤具有低衰减、长距离传输等优势，公司已取得初步市场突破。
• 海缆与海洋能源工程：2025年贡献收入27.5亿元，占比约19%，成为公司第二增长曲线。
• 海外业务拓展：北美市场供给缺口为公司出海提供机会，海外业务占比已超40%。

风险提示

1. 光纤价格回落：若Q3至Q4价格回落幅度超预期，可能影响公司利润。
2. 运营商集采低于预期：若集采量价低于预期，将对收入构成压力。
3. 北美capex放缓：若北美市场投资节奏放缓或订单兑现延后，可能影响出海战略。
4. 海缆与海洋能源项目执行：项目推进节奏可能影响公司收入增长。
5. 空芯光纤商业化进度：目前仍处于早期阶段，商业化落地存在不确定性。

结论

长飞光纤光缆在2026年Q1业绩显著改善，毛利率和净利率均创新高，显示出公司在AI超级周期下的强劲盈利能力。公司凭借技术突破和海外业务拓展，有望在未来三年持续增长。首次覆盖给予“增持”评级，其估值处于国内光通信龙头下沿，具备较强的投资价值。但需关注光纤价格波动、北美市场拓展及空芯光纤商业化进度等潜在风险。