> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年6月21日 投资策略周报总结 ## 核心内容 2026年6月21日的《投资策略周报》由韦冀星和简宇涵两位分析师撰写，主要分析了2025年4月以来的四次市场调整，并指出当前调整与2025年11月的调整具有高度相似性。报告强调，这些调整并非科技主线的结束，而是阶段性再平衡，调整后科技板块可能迎来更强的反弹。同时，报告提出投资建议，聚焦具备“G和ΔG兼备+叙事张力”的行业方向。 ## 主要观点 1. **调整性质分析**： - 2025年4月以来的四次调整均为多重因素冲击导致，包括科技叙事扰动、流动性承压、微观结构拥挤。 - 当前调整与2025年11月调整相似，由AI泡沫论、加息预期、科技拥挤、地缘冲突等多重因素引发。 2. **调整后科技或会更强**： - 每次调整后，科技板块仍是市场核心主线，并在调整后出现“二次点火”现象。 - 调整不是科技主线的终结，而是科技成长主线内部的再筛选，市场在调整后重新聚焦具备基本面改善和强叙事的科技方向。 3. **投资建议**： - 重点关注“G和ΔG兼备+叙事张力”的方向，如国产算力、复航交易等。 - 市场偏好同时具备盈利能力和成长性，以及具有明确产业趋势和资金定价能力的行业。 ## 关键信息 ### 历次调整对比 | 调整 | 时间区间 | 时长 | 上证指数调整幅度 | 沪深300调整幅度 | 创业板调整幅度 | 科创50调整幅度 | 冲击因素 | 调整原因 | |------|----------|------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------|------------| | 第一次调整 | 2025/8/26-2025/9/4 | 8天 | -3.03% | -2.33% | 0.48% | -4.72% | 短期技术性调整 | 科技板块短期累计涨幅较大，阅兵效应减退 | | 第二次调整 | 2025/11/13-2025/12/16 | 24天 | -4.38% | -3.19% | -1.61% | -6.24% | 科技叙事扰动、流动性承压、微观结构恶化 | AI泡沫论升温、TMT成交额集中度突破40%、美债利率上行 | | 第三次调整 | 2026/3/3-2026/3/23 | 15天 | -8.83% | -6.57% | -1.79% | -13.88% | 地缘风险冲击、流动性恶化 | 霍尔木兹海峡封锁、美债收益率上行、风险偏好下降 | | 第四次调整 | 2026/5/14-2026/6/11 | 21天 | -6.02% | -5.52% | -5.62% | -6.08% | 科技叙事扰动、流动性承压、微观结构恶化 | AI硬件利润分配格局变化、加息预期升温、SpaceX融资抽水 | ### 调整后科技主线表现 - **第一次调整后**：科技周期再平衡，电力设备表现最为亮眼，受益于反内卷叙事和基本面修复。 - **第二次调整后**：周期+商业航天成为主线，小金属、黄金、油服工程、航天装备等方向涨幅居前。 - **第三次调整后**：科技板块“二次点火”，通信、电子成为核心，元件、通信设备、半导体等硬科技方向表现突出。 - **第四次调整后**：科技板块进一步强化，电子盈利增速达73%，ΔG为41%，具备显著“二次点火”特征。 ### 重点关注方向 1. **科技内部具备盈利验证和边际改善的方向**：如国产算力、半导体、PCB等AI硬件链环节。 2. **科技外溢带来的新景气方向**：如电力设备、电力、能源金属、液冷等。 3. **具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向**：如商业航天、军工、低空经济、机器人等。 4. **阶段性再平衡中具备修复弹性的方向**：如有色、化工、机械设备等，但需进一步筛选是否具备持续的G和ΔG。 ## 风险提示 - 宏观政策超预期变动 - 地缘风险超预期升级 - 历史不代表未来 ## 相关研究报告 - 《机构关注度环比回升：环保、非银金融和房地产—机构调研周跟踪》-2026.6.15 - 《先阶段性再平衡，但长期主线或还是科技—投资策略周报》-2026.6.14 - 《从景气验证到预期定价：“景气预期”行业比较框架 —“组合管理”系列报告之三》-2026.6.11