20181202-安信证券-计算机行业深度分析_互联网主战场正从To_C向To_B转移-风卷红旗过大关_46页_3mb

中国产业互联网市场发展分析总结

核心内容

中国产业互联网市场正处于快速发展阶段，其潜力巨大。与美国相比，中国在ToB领域仍存在显著差距，如ERP、CRM等行业的市场规模与收入差距明显。随着ToC市场接近饱和，互联网企业正加速向ToB领域延展，推动产业互联网的发展。此外，云计算和人工智能等技术成为推动产业互联网的重要引擎，政策与资本也在积极支持这一转型。

主要观点

1. ToC市场接近饱和

   • 中国移动互联网月活用户数接近人口总数，净增量明显放缓。
   • ToC市场增长模式已难以持续，企业级服务成为必然选择。

2. ToB市场潜力巨大

   • 企业级服务更注重效率提升，而非信息不对称的打破。
   • B端客户对价格不敏感，更看重实际效果，ToB企业早期具备正向现金流。

3. 技术推动产业变革

   • 云计算作为企业级服务的基础设施，发展迅速，国内企业上云加速。
   • 人工智能在多个行业实现落地，推动自动化与效率提升。

4. 政策与资本助力

   • 多项政策支持产业互联网、云计算和人工智能的发展。
   • 一级市场对ToB领域投资加大，企业服务类公司占比持续上升。

5. 互联网巨头布局ToB

   • 腾讯、阿里等互联网公司加速布局企业级服务，入股传统软件企业以弥补经验与渠道短板。
   • 企业移动办公平台如钉钉、企业微信成为重要入口，降低SaaS获客成本。

6. 传统软件企业转型SaaS

   • 传统软件企业加速产品与服务的SaaS化，提升市场竞争力。
   • 转型SaaS成为企业发展的必然趋势，以适应市场需求变化。

关键信息

5.1 云计算基础设施最先受益

• 云计算是产业互联网发展的核心基础设施，具有普适性和前瞻性。
• 中国云计算市场仍处于增长阶段，与美国相比差距显著。
• 自主可控成为云计算发展的重要方向，尤其在国家安全和数据安全方面。

5.2 弱经济周期行业值得关注

• 教育、医疗、金融、财税等行业受经济波动影响较小，具备较强的确定性。
• 重点推荐公司包括恒生电子、东方财富、科大讯飞、佳发教育、万达信息、卫宁健康、思创医惠、超图软件、航天信息、博思软件等。

4.1 ToB与ToC本质差异

项目	To B	To C
核心目标	企业决策层需求	获取流量与场景
实现方式	降低成本、提升效率	打破信息不对称
获客周期	周期长	周期短
实施成本	有实施成本	无实施成本
增长曲线	相对线性	可能出现非线性爆发增长
价格敏感度	对价格不敏感，更看重实际效果	对价格敏感
盈利能力	多数早期即可盈利	早期依赖融资

4.2 互联网巨头全面布局ToB业务

• 腾讯、阿里等互联网公司通过入股A股企业，弥补ToB业务经验与渠道短板。
• 企业移动办公平台如钉钉、企业微信成为战略入口，积累企业客户降低SaaS获客成本。
• 钉钉用户超过700万，企业微信覆盖80%的中国500强企业。

4.3 技术平台型企业推动数据变现

• 以人工智能为代表的技术平台型企业，通过开放平台获取客户与数据。
• 依托平台数据，实现商业闭环，如广告投放、金融风控等。
• 科大讯飞AIUI平台开发者增长迅速，应用数量显著提升。

4.4 传统软件企业加速SaaS化

• 传统软件企业面临转型压力，向SaaS模式发展成为趋势。
• 代表企业包括广联达、金蝶国际、用友网络、恒生电子、石基信息等。
• SaaS化不仅提升企业效率，还增强了市场竞争力。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 宏观经济下行风险。

投资建议

• 恒生电子：创新业务多点布局，资管新规带来新机遇，买入-A，目标价65元。
• 东方财富：完善金融生态闭环，巩固行业龙头地位，买入-A，目标价17元。
• 科大讯飞：AI技术优势破局企业级刚需市场，买入-A，目标价40元。
• 佳发教育：新高考改革最大受益者，买入-A，目标价45元。
• 万达信息：三医联动打造城市级医疗健康平台，创新业务待价值重估，买入-A，目标价16元。
• 卫宁健康：国内医疗信息化龙头，稳步推进互联网业务，买入-A，目标价16元。
• 思创医惠：受益于电子病历新政，买入-A，目标价12元。
• 超图软件：以云为核心竞争力，买入--，目标价28元。
• 航天信息：财税信息化行业翘楚，买入-A，目标价30元。
• 博思软件：电子票据业务打开蓝海市场，买入-A，目标价28元。

附录

图表目录

• 图1：2018年A股分板块涨幅排名（截至2018年11月26日）
• 图2：计算机板块走势与中美贸易争端密切相关
• 图3：2018年初至今计算机板块涨幅前20公司（剔除新股）细分行业分布统计
• 图4：全球主要ToC巨头年初至今收益率均为负数
• 图5：ToB巨头年初至今走势情况
• 图6：ToC巨头收入增速变化情况
• 图7：全球IT支出与云计算的发展情况
• 图8：中国IT支出与云计算的发展情况
• 图9：云计算公司与NASDAQ走势对比
• 图10：云计算公司与NASDAQ PS水平对比
• 图11：近年来我国人力成本激增
• 图12：2006-2016年国内实际工资累积复合增速（%）
• 图13：我国移动互联网月活用户规模及增速
• 图14：今日头条等移动新闻头部App月活用户数零增长
• 图15：我国移动电商月活用户数稳定在4亿左右
• 图16：阿里巴巴2015年的组织架构
• 图17：腾讯展开了20年来第三次架构调整
• 图18：云计算巨头展开生态建设
• 图19：爱奇艺付费用户数（单位：百万）
• 图20：我国云计算产业规模近年来实现快速增长
• 图21：我国企业上云进度呈现加速
• 图22：我国制造业各领域云计算应用渗透率情况
• 图23：ImageNet2010-2016年图像识别错误率快速降低
• 图24：Google在ImageNet图片识别准确率快速提升
• 图25：AI技术的普及使得自动化或劳务外包更加普遍，特别是脑力或者体力上的“重复性劳动”
• 图26：企业级服务投融资事件数量快速增长
• 图27：新成立创业公司中企业服务类所占百分比
• 图28：中美贸易争端加速唤醒知识产权意识
• 图29：ToC时代互联网的核心价值在于打破信息不对称
• 图30：ToB时代技术提升效率是行业核心需求
• 图31：战略重心从ToC时代的追求流量和场景到ToB时代的用提升效率满足决策层需求
• 图32：企业级社交钉钉与通用社交软件微信实现用户过亿的时间对比（单位：天）
• 图33：互联网巨头全面布局ToB业务
• 图34：出于减少基础设施投资的目的而应用公共云的企业占比最多
• 图35：2018年Q3全球公有云市场格局
• 图36：2018年Q3中国公有云市场竞争力象限
• 图37：互联网+时代与云计算时代下IT公司的地位对比
• 图38：2018年4月移动办公发软件活跃用户数
• 图39：钉钉用户的代际分布
• 图40：使用企业微信的行业分布
• 图41：内部通讯是企业微信最受欢迎的功能
• 图42：国内企业移动办公功能叠加路径
• 图43：钉钉的产品功能叠加路径
• 图44：以钉钉为核心的企业应用生态
• 图45：大量SaaS应用通过钉钉迅速成长
• 图46：讯飞AIUI开放平台提供的部分技能
• 图47：截止2018年6月讯飞AIUI平台数据
• 图48：基于平台的行业应用迅猛增长
• 图49：讯飞开放平台2018年上半年收入已经超过去年全年（单位：亿元）
• 图50：2019年百度自动驾驶出行服务在长沙落地
• 图51：雄安新区自动驾驶车辆调度平台
• 图52：Apollo高精度地图数据服务平台
• 图53：CRM市场竞争格局，Salesforce一枝独秀，传统软件巨头几乎全军覆没
• 图54：okta统计的各类办公软件使用率，微软直到2015年才通过转型Office365重回巅峰
• 图55：全球公有云服务市场规模
• 图56：全球主要互联网企业服务器采购量对比
• 图57：网络信息安全与自主可控共同构成广义信息安全
• 图58：云计算IT架构所面临危险的维度和范围进一步扩大
• 图59：云计算IT架构所面临危险的维度和范围进一步扩大
• 图60：企业级服务对自主可控加速落地产生的积极影响
• 图61：2017年财政支出占比最高前三项为教育、社保、医疗
• 图62：教育信息化2.0行动催生应用层建设刚需
• 图63：2013-2020年我国教育信息化市场规模及增速
• 图64：从渠道优势到平台化优势的演变
• 图65：国内医疗机构IT支出
• 图66：2016年度西部医院信息化投入预算占年度总预算的比例
• 图67：近年国内电子病历评级情况
• 图68：金融科技的渐变过程
• 图69：2014-2020年我国金融科技市场规模及增速
• 图70：传统金融行业对信息化技术的刚需
• 图71：BATJ的金融科技输出战略布局
• 图72：金融科技市场格局变化
• 图73：票据电子化建设正向电子票据升级

表格目录

• 表1：2018年初至今计算机板块涨幅前20公司（剔除新股）
• 表2：中美企业服务公司收入市值对比(单位：亿美元)
• 表3：近年来一系列重磅信息技术产业相关扶持政策密集出台
• 表4：To B 与 To C 特点对比
• 表5：腾讯、阿里两大云计算巨头2018年加速传统软件厂商的布局
• 表6：互联网巨头纷纷布局办公平台
• 表7：国内典型SaaS服务上市公司
• 表8：美国拟限制出口的技术领域
• 表9：自主可控云计算生态相关上市公司梳理
• 表10：产业互联网重点上市公司梳理