> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 九州通2026年半年报业绩总结 ## 核心内容概览 九州通于2026年8月25日发布2026年半年度业绩报告，上半年营业收入达872.79亿元，同比增长7.61%；归属于上市公司股东净利润为12.01亿元，同比下降16.95%；扣非归母净利润为9.82亿元，同比增长3.22%。净利润下降主要受非经常性损益减少影响，而经营活动现金流同比改善1.42%，二季度单季度经营现金流转正，显示公司经营效率稳步提升。 ## 主要观点 - **传统业务稳健增长**：公司传统医药商业分销业务保持稳定增长，为整体业绩提供了坚实支撑。 - **新业务持续放量**：数字化业务表现突出，B2B数字化分销与供应链业务收入达130.74亿元，同比增长22.92%。 - **线上渠道拓展迅速**：面向京东、阿里、美团等互联网平台的医药供应链业务收入55.78亿元，同比增长28.78%，显示线上医药消费场景持续扩展。 - **高附加值业务占比提升**：总代品牌推广（CSO）业务收入86.87亿元，其中药品总代收入49.67亿元，医疗器械总代收入37.20亿元；医药工业自产及OEM业务收入19.82亿元，同比增长24.47%，推动盈利结构优化。 - **毛利率稳中有升**：2026年上半年毛利率为7.77%，同比提升0.21个百分点，显示公司盈利能力保持稳定。 - **费用率微增**：销售费用率提升0.26个百分点至3.15%，管理费用率基本稳定，研发费用率下降至0.07%，费用控制总体合理。 - **数智化转型加速**：公司围绕“四新两化”战略深化转型，AI与供应链技术融合持续推进，数智技术服务业务收入达5465.40万元，未来有望成为新的增长曲线。 ## 关键财务指标 | 指标 | 2026H1 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|--------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 872.79 | 161.39 | 174.91 | 191.00 | 209.99 | | 营业收入增长率 | 7.61% | 6.3% | 8.4% | 9.2% | 9.9% | | 归母净利润（亿元） | 12.01 | 22.55 | 22.69 | 26.21 | 30.77 | | 利润增速 | -16.95% | -10.1% | 0.6% | 15.5% | 17.4% | | 毛利率 | 7.77% | 7.8% | 7.8% | 7.8% | 7.8% | | 扣非归母净利润（亿元） | 9.82 | 2,255 | 2,269 | 2,621 | 3,077 | | 扣非归母净利润增长率 | 3.22% | -10.1% | 0.6% | 15.5% | 17.4% | | PE | 10.93 | 11.00 | 10.93 | 9.47 | 8.06 | | EPS（元） | 0.45 | 0.45 | 0.45 | 0.52 | 0.61 | ## 业务结构优化 - **数字化业务**：药九九B2B平台自营销售收入74.95亿元，同比增长18.89%；平台注册用户突破67.8万，活跃用户达33万。 - **供应链业务**：面向互联网平台的医药供应链业务收入55.78亿元，同比增长28.78%，线上医药消费场景持续拓展。 - **CSO业务**：总代品牌推广业务收入86.87亿元，代理产品矩阵进一步完善，合作厂家及优质品种持续增加。 - **医药工业**：自产及OEM业务收入19.82亿元，同比增长24.47%，中药、西药及医疗器械产品布局持续完善。 ## 数智化转型进展 - 公司已完成从传统医药流通企业向全链路医药健康服务平台的转型基础建设。 - 上半年研发投入1.61亿元，九大AI智能体覆盖核心业务场景。 - 数智技术服务业务收入5465.40万元，未来有望随着医疗机构数字化需求提升，成为新的增长点。 ## 风险提示 - 政策风险：包括带量采购、医保支付方式改革等。 - 行业竞争加剧风险。 - 业务整合与管理风险。 ## 投资建议 公司作为医药流通服务龙头，第二增长曲线持续兑现，数智化转型加速，具备中长期增长潜力。我们维持“推荐”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.69亿元、26.21亿元、30.77亿元，当前股价对应PE为10.93倍、9.47倍、8.06倍，投资价值显现。 ## 附录：财务预测表（摘要） - **资产负债表**：流动资产稳步增长，非流动资产逐步下降。 - **现金流量表**：经营活动现金流改善明显，全年有望与经营业绩匹配。 - **利润表**：盈利水平保持稳定，净利润率略有下降但整体可控。 - **财务比率**：ROE、ROIC逐步提升，资产负债率略有波动，但整体可控。 ## 评级标准 - **推荐**：相对基准指数涨幅20%以上 - **谨慎推荐**：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - **中性**：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - **回避**：相对基准指数跌幅5%以上 ## 联系方式 如需进一步了解，请联系中国银河证券研究院相关分析师。