> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万华化学2026年半年报总结 ## 核心内容 万华化学在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长31.26%和64.35%，达到1,193.16亿元和100.63亿元。公司拟每10股派发现金红利8.10元（含税），显示出其良好的盈利能力和对股东回报的重视。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：2026年上半年实现1,193.16亿元，同比增长31.26%。 - **归母净利润**：实现100.63亿元，同比增长64.35%。 - **每股收益**：预计2026/2027/2028年EPS分别为6.08元、6.82元、7.38元，体现出公司盈利能力的持续增强。 ### 2. 三大板块盈利全面改善 - **聚氨酯系列**：收入449.57亿元，同比增长21.87%。 - **石化系列**：收入477.38亿元，同比增长36.65%。 - **精细化学品及新材料系列**：收入225.48亿元，同比增长44.28%。 ### 3. 量价齐升驱动增长 - 公司依托全球化生产基地和供应链韧性，实现业务量价齐升。 - 各板块产量和销量均有所提升，其中聚氨酯系列销量326万吨，石化系列销量339万吨，精细化学品及新材料系列销量148万吨。 - 价格层面，纯MDI、聚合MDI、TDI均价分别为2.16万元/吨、1.65万元/吨、1.63万元/吨，主要石化产品价格较去年同期明显改善。 ### 4. 毛利率全面提升 - **聚氨酯系列**：毛利率27.05%，同比提升1.37个百分点。 - **石化系列**：毛利率6.80%，同比提升7.18个百分点并实现转正。 - **精细化学品及新材料系列**：毛利率16.27%，同比提升6.72个百分点。 - 石化板块的毛利率提升主要得益于乙烯装置原料多元化改造的完成，乙烷进料比例提升显著降低了生产成本。 ### 5. 新材料业务多点突破 - 钠电正极材料获头部客户认证。 - 第四代磷酸铁锂产品在海阳基地实现规模化生产。 - 连续石墨化产品进入头部客户供应体系。 - 220kV及以上高压XLPE料取得商业化突破。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 203.23 | 234.62 | 263.02 | 296.45 | | 营业收入增长率（%） | 11.62% | 15.44% | 12.10% | 12.71% | | 归母净利润（亿元） | 12.53 | 19.03 | 21.35 | 23.12 | | 净利润增长率（%） | -3.88% | 51.93% | 12.18% | 8.27% | | 市盈率（PE） | 19.41 | 12.77 | 11.39 | 10.52 | ### 投资建议 - **评级**：买入。 - **理由**：公司盈利能力和成长性表现突出，未来三年EPS预计持续增长，市盈率逐步下降，反映市场对其未来业绩的预期不断上升。 ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 产品价格波动 - 项目进展不及预期 - 行业产能过剩 - 需求下滑 - 行业竞争加剧 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 - **中性**：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。 - **看淡**：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。 - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。 - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。 - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 公司信息 - **证券分析师**：王海涛 - **E-MAIL**：wanght@tpyzq.com - **分析师登记编号**：S1190523010001 ## 联系方式 - **太平洋证券股份有限公司** - **地址**：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com - **北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座** ## 免责声明 - 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品。 - 本报告信息来源于公开资料，太平洋证券对其准确性和完整性不作任何保证。 - 本报告所表达的观点为研究人员的个人观点，仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应自主作出投资决策并承担相关风险。 - 太平洋证券及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。