20260430-东吴证券-华东医药-000963.SZ-2025年报2026年一季报点评_工业板块稳健增长_创新产品收入占比提升_3页_440kb

华东医药（000963）2025年报及2026年一季报总结

核心内容概述

华东医药在2025年及2026年一季度展现出稳健增长态势，尤其是在工业板块和创新产品方面。尽管医美板块受到一定影响，公司整体仍维持“买入”评级。以下为文档中的核心内容、主要观点和关键信息的详细总结。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年：公司实现营业收入436.12亿元，同比增长4.07%；归母净利润34.14亿元，同比下降2.78%；扣非归母净利润33.11亿元，同比下降1.20%。
• 2026年一季度：营业收入111.83亿元，同比增长4.17%；归母净利润10.02亿元，同比增长9.56%；扣非归母净利润9.90亿元，同比增长10.30%。
• 盈利预测：由于医美板块恢复节奏慢于预期及Sinclair商誉减值影响，2026-2027年归母净利润预测由44.21/49.50亿元调整为38.34/42.37亿元，2028年仍预计为46.82亿元。

2. 工业板块增长

• 工业板块2025年收入147.84亿元，同比增长7.04%。
• 创新产品成为核心增长引擎，全年创新产品收入达23.40亿元，同比增长64.2%。
• 重点产品：
  • CAR-T产品赛恺泽®：全年有效订单218份，超百家保险及惠民保纳入报销。
  • 乌司奴单抗赛乐信®：国内销售额接近3亿元，处方医院超2000家。
  • ADC产品爱拉赫®：2025年11月商业化，全年销售额约0.68亿元。
  • PARP抑制剂派舒宁®：2025年1月获批，12月纳入医保。

3. 工业微生物板块

• 工微板块2025年收入7.77亿元，同比增长9.34%。
• xRNA板块和动物保健板块均保持约50%增长。
• ADC毒素主流品种已完成美国DMF注册，GLP1/GIP双靶点宠物减重药注册申请获受理，卡位蓝海赛道。

4. 医美板块

• 2025年医美板块收入18.26亿元，同比下降21.50%。
• 海外Sinclair收入9.58亿元，同比下降0.95%，较2024年的-25.81%有所改善。
• 国内欣可丽美学收入7.80亿元，同比下降31.50%，受消费需求迭代及竞争加剧影响。
• Sinclair计提商誉减值0.78亿元。
• 2026年有望通过新产品推广逐步修复增长。

5. 费用与研发投入

• 费用管控良好：销售费用率14.97%（-0.33pct），管理费用率3.08%（-0.25pct）。
• 研发投入持续加大：2025年工业研发投入29.82亿元（+11.36%），直接研发支出24.72亿元（+39.64%），占工业营收的16.60%。
• 创新药管线增至96项，2025年取得6项上市批准，进展显著。

关键信息

财务预测

财务指标

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 预期收益：2026-2028年EPS分别为2.19元、2.42元、2.67元，对应PE分别为15倍、14倍、13倍。

风险提示

• 新产品研发失败或推广不及预期；
• 医美业务竞争加剧的风险。

结论

华东医药在2025年及2026年一季度展现出较强的工业板块增长能力和创新产品布局优势，尽管医美板块受外部因素影响，但预计2026年将逐步恢复。公司持续加大研发投入，创新药管线不断丰富，未来增长潜力较大。考虑到当前估值水平及业务恢复预期，维持“买入”评级。