> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 福瑞达（600223.SH）总结 ## 核心内容 福瑞达在2026年第二季度实现了营业收入的显著增长，达到10.09亿元，同比增长10.44%，环比Q1增长明显提速。尽管归母净利润为0.50亿元，同比下降12.87%，扣非归母净利润为0.47亿元，同比下降18.99%，但利润降幅较Q1有所收窄，主要得益于化妆品业务增长提速和毛利率的提升。 ## 主要观点 - **收入增长提速**：Q2收入同比增长10.44%，较Q1的2.78%明显加快，化妆品业务是主要增长动力。 - **利润改善**：归母净利润和扣非归母净利润降幅收窄，主要由毛利率提升及化妆品收入增加带动。 - **化妆品业务表现**：化妆品收入6.86亿元，同比增长20.9%，毛利率提升至68.93%，其中颐莲、瑷尔博士、珂谧分别增长16.8%、3.3%和约484%，显示品牌调整效果初显，珂谧成为重要增量。 - **医药业务承压**：医药收入0.77亿元，同比下降22.74%，毛利率下降3.29个百分点，主要受施沛特等产品集采降价、感冒药需求走弱及终端库存收缩影响。 - **原料及添加剂业务**：收入1.01亿元，同比增长8.60%，但毛利率下降3.39个百分点，预计与出口业务下降及产品结构变化有关。 - **品牌推广加大**：销售费用率上升6.46个百分点，主要用于化妆品新品培育和渠道调整。 - **财务指标**：2026年预测PE为31.2倍，PB为1.37倍，EV/EBITDA为27.4倍，整体估值处于合理区间。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，认为公司Q2收入增长明显提速，化妆品成为核心驱动力，未来随着新品推广及营销效率提升，收入与利润有望逐步恢复匹配增长。 ## 关键信息 ### 分业务表现 - **化妆品**：Q2收入6.86亿元，同比增长20.9%，毛利率提升6.09个百分点至68.93%，其中颐莲、瑷尔博士、珂谧分别增长16.8%、3.3%和约484%。 - **医药**：Q2收入0.77亿元，同比下降22.74%，毛利率下降3.29个百分点至45.25%。 - **原料及添加剂**：Q2收入1.01亿元，同比增长8.60%，但毛利率下降3.39个百分点至38.83%。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入(亿元) | 同比增长率 | 净利润(亿元) | 同比增长率 | 每股收益(元) | PE倍数 | ROE(%) | |------|----------------|------------|--------------|------------|----------------|--------|--------| | 2024 | 39.83 | -13.0% | 2.44 | -19.7% | 0.24 | 24.4 | 6.0 | | 2025 | 36.51 | -8.3% | 1.88 | -22.9% | 0.18 | 31.6 | 4.4 | | 2026E| 39.53 | +8.3% | 1.91 | +1.5% | 0.19 | 31.2 | 4.4 | | 2027E| 42.83 | +8.4% | 2.19 | +15.1% | 0.22 | 27.1 | 5.0 | | 2028E| 45.47 | +6.1% | 2.40 | +9.6% | 0.24 | 24.7 | 5.2 | ### 财务指标变化 - **毛利率**：Q2毛利率58.25%，同比增长4.90个百分点，主要受益于化妆品业务增长。 - **费用率**：销售费用率42.94%，同比增长6.46个百分点；管理费用率4.04%，同比下降0.90个百分点；研发费用率4.78%，同比增长0.69个百分点。 - **毛销差**：Q2毛销差15.31%，同比下降1.56个百分点，但环比提升2.48个百分点。 - **现金流**：Q2经营活动现金流3348百万元，投资活动现金流11百万元，融资活动现金流-2144百万元。 ### 风险提示 - **宏观环境风险**：经济环境波动可能影响公司业绩。 - **新品销售不及预期**：新品推广效果可能不如预期，影响收入增长。 - **行业竞争加剧**：化妆品市场竞争加剧，可能对公司利润形成压力。 ### 投资建议 公司Q2收入增长明显提速，化妆品板块成为核心驱动力，颐莲保持稳健增长，瑷尔博士实现恢复性增长，珂谧快速放量，品牌矩阵逐步完善。随着新品推广及营销效率提升，收入与利润有望逐步恢复匹配增长。短期新品培育及品牌推广投入仍对利润形成压制，但长期来看，公司基本面改善，未来增长可期。