20241014-华创证券-债券周报_债券视角看财政会议_要点与策略_22页_2mb

债券周报：财政政策发力化债，债市哑铃型策略可行

政策分析要点

一揽子增量财政政策落地，四大领域重点支持化债、房地产、消费和传统基建。其中，化债政策力度最大，拟一次性置换地方存量隐性债务5-6万亿，支持地方缓解债务压力；消费支持力度提升，特别关注困难群体和学生群体的收入预期改善；房地产领域重启专项债用于土地储备，配合去库存政策。

2024年财政支持化债额度约12万亿元，其中8000亿新增专项债和4000亿特殊再融资债券。财政收支平衡面临1万亿左右一本账缺口和3万亿一二本账合计缺口，央行上缴利润和增发普通国债是补缺的重要工具。

债券市场观察

财政部周四新闻发布会乐观表态未公布具体增量规模，但释放宽信用积极信号。四季度政府债供给规模区间17万亿-47万亿，央行配合财政可能二次降准，保障资金面平稳。

当前债市资金面分层明显，赎回潮逐步缓和。操作建议采取10年期国债+短端信用债+同业存单的哑铃型配置策略，在把握久期优势的同时规避信用风险和利率波动。

风险提示与操作建议

流动性超预期收紧是主要风险，需关注宽信用政策持续性。配置端建议以10年期国债保持久期，兼顾短端信用债和同业存单的安全性与性价比。

市场上周表现分化，利率债情绪逐步修复，信用债受赎回扰动继续承压。后续需跟踪资金面变化、金融数据及外贸表现。

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