日本食饮深度报告系列之三：软饮赛道长青，无糖化健康化潮涌_22页_1mb

日本软饮料行业发展及投资建议总结

核心内容

本报告分析了日本软饮料行业的发展历程、结构变化及投资价值，指出其长期增长趋势和健康化、无糖化转型带来的市场机遇。同时，结合中国当前市场情况，提出了对相关企业的投资建议。

主要观点

1. 软饮料市场持续增长：日本软饮料消费额和消费量持续增长，1983-1989年复合增速达1.38%，1990-2023年进一步提升至1.55%。人均消费量年复合增速为2.35%，带动市场扩张。

2. 均价波动回升：1990-2010年软饮均价持续下降，CAGR为-1.7%。2010年后，随着经济复苏和消费量增长，均价开始回升，CAGR达0.54%。

3. 茶饮引领健康化、无糖化趋势：1985-2022年，茶饮产量年复合增速达11.45%，成为软饮料市场中增长最快的品类。1996年茶饮首次成为消费支出最大品类，占比达27.8%。2023年，茶饮消费占比达21.5%，而矿泉水、运动饮料和乳饮料占比提升至13.09%。

4. 产业结构变迁影响消费偏好：1992年日本第三产业就业人数占比达49.9%，白领文员成为主要消费者。无糖化趋势与茶文化、人口老龄化等因素共同推动茶饮市场发展。

5. 软饮料赛道表现优异：1992-2009年，软饮料赛道的伊藤园公司实现358.9%的超额收益率，成为表现最佳的代表公司之一。

6. 无糖饮料市场潜力巨大：日本无糖饮料市场规模从1990年的2.71万亿日元增长至2023年的3.75万亿日元，市场份额从12%提升至56%。中国市场中，即饮茶的无糖产品占比仍较低，未来有望快速提升。

关键信息

日本软饮料市场发展历史

• 阶段一 (1960-1982年)：经济复苏与西式生活方式推动软饮料消费迅速增长，碳酸饮料成为代表品类。1960-1982年，软饮料总产量CAGR为9.63%，其中碳酸饮料CAGR为12.72%。

• 阶段二 (1983-2010年)：茶饮崛起，成为市场主流。1983-2010年，软饮料总产量CAGR为5.11%，茶饮CAGR为21.35%。1996年茶饮首次成为消费支出最大品类。

• 阶段三 (2011-2023年)：经济复苏带动消费增长，茶饮与矿泉水成为代表品类。2011-2023年，软饮料总产量CAGR为1.66%，矿泉水CAGR为5.36%。

日本软饮料市场结构变化

• 茶饮：产量从1985年的12万千升增长至2023年的658.1万千升，CAGR为1.89%。2023年占比28.3%，成为产量最大品类。

• 矿泉水：从2011年的258.3万千升增长至2023年的483.1万千升，CAGR为5.36%。2023年占比20.8%，成为第二大品类。

• 咖啡：1994-2022年产量CAGR下降至0.66%，无糖咖啡占比提升至44.1%。

• 果蔬汁：2020-2023年产量CAGR为5.42%，但市场份额从2010年的较高水平下降至2023年的8.9%。

• 乳酸菌饮料：2010年后无糖乳酸菌新品推出，产量CAGR为1.17%。

无糖化趋势推动市场转型

• 无糖饮料：市场规模从1990年的2.71万亿日元增长至2023年的3.75万亿日元，市场份额从12%提升至56%。茶饮、矿泉水、运动饮料等品类加速向无糖化转型。

• 锁鲜技术推动即饮茶发展：伊藤园于1980年推出无糖乌龙茶，1985年推出罐装绿茶，解决了绿茶氧化变色问题，成为市场领导者。

• PET包装普及：2023年PET包装占比达79%，茶饮料占比达97.8%，提升便携性和市场竞争力。

投资建议

• 重点公司推荐：

  • 农夫山泉（09633.HK）：在包装饮用水和无糖茶领域领先，2024H1茶饮料收入同比增长59.5%。2025年Wind一致预期PE为24.62倍。
  • 康师傅控股（00322.HK）：拥有强大渠道，2024H1饮料业务收入同比增长1.7%。2025年Wind一致预期PE为15.22倍。
  • 统一企业中国（00220.HK）：渠道完善，2024H1饮料收入同比增长8.3%。2025年Wind一致预期PE为15.48倍。
  • 华润饮料（02460.HK）：饮用纯净水头部企业，2023年饮用纯净水市占率32.7%。2025年Wind一致预期PE为13.33倍。

• 投资逻辑：日本软饮料市场的无糖化、健康化趋势为我国提供参考，中国即饮茶中无糖产品占比较低，未来增长潜力巨大。建议关注具备品牌力和强大分销渠道的公司。

风险提示

1. 产品安全问题：若发生食品安全问题，将严重损害品牌形象和销售业绩。
2. 激烈市场竞争：可能出现价格战，影响利润表现。
3. 新品推广不及预期：若新产品未能达到预期市场表现，可能影响公司业绩。