20260708-江海证券-医药生物行业_核酸药物赛道持续升温_阿斯利康加码与阳光诺和加速布局_5页_579kb

医药行业研究组：小核酸药物赛道持续升温

核心内容

医药行业近期持续受到关注，特别是在小核酸药物领域，随着技术进步和商业化能力提升，国内外药企纷纷加大布局力度。行业评级为增持，分析师吴春红认为该赛道正迎来“技术迭代突破、商业化加速放量、国际化合作持续深化”的多重驱动，长期成长逻辑清晰。

行业表现

近十二个月，医药生物行业相对收益为-26.36%，绝对收益为-5.5%。尽管整体表现承压，但小核酸药物赛道展现出强劲增长潜力。

主要观点

1. 小核酸药物赛道加速发展

• 全球小核酸药物市场规模从2019年的27亿美元增长至2024年的57亿美元，年复合增长率达16.2%。
• 预计2029年将达206亿美元（年复合增长率29.4%），2034年达549亿美元（年复合增长率21.6%）。

2. 国内企业技术实力获国际认可

• 阿斯利康与石药集团签署合作协议，共同开发新型小核酸候选药物，石药将输出其专有的siRNA药物发现平台及肝外靶向递送平台。
• 此次合作不同于以往的管线授权模式，而是技术平台出海，标志着国内企业在底层技术上的竞争力提升。

3. 阳光诺和布局核酸药物CRO产业链

• 阳光诺和拟募资2.4亿元用于核酸药物平台建设，补齐在核酸序列设计、CMC中试、临床转化等环节的短板。
• 公司已搭建核酸递送系统研发平台，自主管线ABA001高血压核酸注射液已获临床试验受理，未来有望实现“承接订单+自研商业化”的双重变现路径。

4. 国内外药企竞相布局

• 全球小核酸市场由Alnylam、Ionis、Sarepta三巨头主导，但Arrowhead、Wave Life Sciences等追赶者也在通过差异化技术突围。
• 国内企业如瑞博生物、舶望制药、圣因生物、恒瑞医药、石药集团等，已形成多元化的产业生态，涵盖自主研发、技术出海、引进合作、CDMO服务等多个环节。

关键信息

国内企业布局情况

• Biotech企业：瑞博生物、舶望制药、圣因生物、前沿生物、石药集团、靖因生物等，均在小核酸领域有所布局，部分已进入临床后期。
• 转型药企：信达生物、信立泰、华东医药、恒瑞医药等，通过引进技术或自建平台推进小核酸药物研发。
• CDMO企业：药明康德、凯莱英、奥锐特、联化科技、蓝晓科技等，具备规模化生产服务能力，支撑小核酸药物产业链发展。

投资建议

• 关注具备持续吸引MNC合作能力及商业化兑现确定性较强的企业，如舶望制药、圣因生物、瑞博生物、前沿生物、石药集团（石药创新）、靖因生物等。
• 同时关注具备规模化服务能力的CDMO企业，如药明康德、凯莱英等。

风险提示

• 行业政策风险：政策变化可能影响行业发展。
• 技术迭代风险：技术更新快，企业需持续创新。
• 核心专利纠纷风险：专利问题可能影响商业化进程。
• 市场系统性风险：整体市场波动可能影响企业表现。
• 研发失败风险：创新药研发周期长、投入大，存在研发失败的可能。
• 商业化初期销售不及预期风险：新产品上市初期可能面临市场接受度问题。

投资评级说明

行业评级为增持，表示行业未来6个月内相对基准指数有望上涨10%以上。

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