> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药行业研究组：小核酸药物赛道持续升温 ## 核心内容 医药行业近期持续受到关注，特别是在小核酸药物领域，随着技术进步和商业化能力提升，国内外药企纷纷加大布局力度。行业评级为**增持**，分析师吴春红认为该赛道正迎来“技术迭代突破、商业化加速放量、国际化合作持续深化”的多重驱动，长期成长逻辑清晰。 ## 行业表现 近十二个月，医药生物行业相对收益为-26.36%，绝对收益为-5.5%。尽管整体表现承压，但小核酸药物赛道展现出强劲增长潜力。 ## 主要观点 ### 1. 小核酸药物赛道加速发展 - 全球小核酸药物市场规模从2019年的27亿美元增长至2024年的57亿美元，年复合增长率达16.2%。 - 预计2029年将达206亿美元（年复合增长率29.4%），2034年达549亿美元（年复合增长率21.6%）。 ### 2. 国内企业技术实力获国际认可 - 阿斯利康与石药集团签署合作协议，共同开发新型小核酸候选药物，石药将输出其专有的siRNA药物发现平台及肝外靶向递送平台。 - 此次合作不同于以往的管线授权模式，而是**技术平台出海**，标志着国内企业在底层技术上的竞争力提升。 ### 3. 阳光诺和布局核酸药物CRO产业链 - 阳光诺和拟募资2.4亿元用于核酸药物平台建设，补齐在核酸序列设计、CMC中试、临床转化等环节的短板。 - 公司已搭建核酸递送系统研发平台，自主管线ABA001高血压核酸注射液已获临床试验受理，未来有望实现“承接订单+自研商业化”的双重变现路径。 ### 4. 国内外药企竞相布局 - 全球小核酸市场由Alnylam、Ionis、Sarepta三巨头主导，但Arrowhead、Wave Life Sciences等追赶者也在通过差异化技术突围。 - 国内企业如瑞博生物、舶望制药、圣因生物、恒瑞医药、石药集团等，已形成多元化的产业生态，涵盖自主研发、技术出海、引进合作、CDMO服务等多个环节。 ## 关键信息 ### 国内企业布局情况 - **Biotech企业**：瑞博生物、舶望制药、圣因生物、前沿生物、石药集团、靖因生物等，均在小核酸领域有所布局，部分已进入临床后期。 - **转型药企**：信达生物、信立泰、华东医药、恒瑞医药等，通过引进技术或自建平台推进小核酸药物研发。 - **CDMO企业**：药明康德、凯莱英、奥锐特、联化科技、蓝晓科技等，具备规模化生产服务能力，支撑小核酸药物产业链发展。 ### 投资建议 - 关注具备**持续吸引MNC合作能力**及**商业化兑现确定性较强**的企业，如舶望制药、圣因生物、瑞博生物、前沿生物、石药集团（石药创新）、靖因生物等。 - 同时关注具备**规模化服务能力**的CDMO企业，如药明康德、凯莱英等。 ## 风险提示 - **行业政策风险**：政策变化可能影响行业发展。 - **技术迭代风险**：技术更新快，企业需持续创新。 - **核心专利纠纷风险**：专利问题可能影响商业化进程。 - **市场系统性风险**：整体市场波动可能影响企业表现。 - **研发失败风险**：创新药研发周期长、投入大，存在研发失败的可能。 - **商业化初期销售不及预期风险**：新产品上市初期可能面临市场接受度问题。 ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入 | 相对基准指数涨幅在15%以上 | | 增持 | 相对基准指数涨幅在5%到15%之间 | | 持有 | 相对基准指数涨幅在-5%到5%之间 | | 减持 | 相对基准指数跌幅在5%以上 | 行业评级为**增持**，表示行业未来6个月内相对基准指数有望上涨10%以上。 ## 版权与免责声明 本报告为江海证券有限公司研究发展部所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或引用。如需引用，须注明“江海证券有限公司研究发展部”，并不得对原意进行有悖的修改、删节或引用。 本报告仅供参考，不构成投资建议，江海证券不对投资决策后果承担任何责任。