> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 腾讯控股（00700.HK）总结 ## 核心内容 腾讯控股近期在微信AI Agent生态建设方面取得显著进展，推动其在AI领域的布局，并强化微信作为“超级入口”的地位。微信Agent已进入原型测试阶段，计划在6月推进合规流程，随后将对小范围外部用户进行测试，最终逐步灰度上线。通过自然语言指令，用户可调用微信生态内数百万个小程序完成任务，进一步提升用户体验与效率。 微信AI Agent不仅在小程序端展开布局，还通过A2A（Agent-to-Agent）助手能力与多家手机厂商合作，包括华为、荣耀、小米、OPPO、vivo等。荣耀已率先支持该功能，用户可通过其语音助理发起微信音视频通话或发送消息，标志着微信Agent从应用内服务向服务层扩展，实现“软硬”协同布局。 为推动开发者接入AI生态，微信于6月8日发布《开发者接入微信AI生态指引》，提供“自动模式”和“开发模式”两种接入方式，以适应不同规模团队的开发需求。目前，得物App已接入微信AI Agent生态，用户可通过AI Agent直接调用其场景导购、商品鉴别、购买下单及品质履约等服务。 ## 主要观点 - **AI生态加速落地**：微信Agent正在快速推进，通过与手机厂商合作及开发者接入，构建AI服务层，增强其在AI时代的竞争力。 - **强化微信入口价值**：微信拥有14亿月活用户及丰富的小程序生态，AI Agent的引入将进一步释放用户与应用资源价值，提升微信作为“超级入口”的地位。 - **构建多元服务生态**：通过AI Agent与小程序的结合，微信有望打造高效多元的服务生态，推动腾讯在AI竞争中实现“弯道超车”。 - **盈利预测乐观**：根据腾讯的财务预测，其2026-2028年收入分别为8229亿元、9000亿元、9890亿元，Non-GAAP归母净利分别为2733亿元、3057亿元、3437亿元。预计目标价为709港币，对应2027年19倍P/E，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 收入（亿元） | Non-GAAP归母净利（亿元） | |------|-------------|-------------------------| | 2026E | 8229 | 2733 | | 2027E | 9000 | 3057 | | 2028E | 9890 | 3437 | ### 估值指标 | 年度 | P/E（倍） | P/S（倍） | |------|-----------|-----------| | 2026E | 13.4 | 4.4 | | 2027E | 12.0 | 4.0 | | 2028E | 10.7 | 3.6 | ### AI Agent接入方式 - **自动模式**：平台自动分析小程序源码，无需额外开发，微信AI可直接操作小程序。 - **开发模式**：开发者可基于小程序业务特性进行个性化开发，平台审核通过后可被调用。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：可能影响整体市场环境与企业盈利能力。 - **Agent进展及效果不及预期**：技术落地速度或实际效果可能不达预期。 - **行业竞争加剧**：AI领域竞争激烈，可能影响腾讯的市场份额与竞争优势。 ## 买入（维持） ### 股票信息 | 项目 | 内容 | |------------|--------------------------| | 行业 | 社交II | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价 | 457.20港元（2026年6月11日）| | 总市值 | 4,164,192.89百万港元 | | 总股本 | 9,108.03百万股 | | 自由流通股 | 100.00% | | 30日日均成交量 | 34.30百万股 | ## AI能力 微信AI生态提供两种接入模式，开发者可根据需求选择适合的方式接入。通过这些模式，微信AI能够实现对小程序的智能化操作，提升用户体验与效率。 ## 业务流程 微信AI Agent的业务流程包括用户意图识别、推荐/搜索饮品、展示饮品卡片、选择饮品规格、地址选择、订单确认与支付、门店状态查询等环节，形成一个完整的点单场景。 ## 分析师声明 本报告由国盛证券研究所发布，分析师声明其观点基于专业判断，不受到任何第三方影响。投资评级依据报告发布日后6个月内股价或行业指数相对基准指数的市场表现进行评估。 ## 联系方式 ### 国盛证券研究所 - **北京** 地址: 北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com - **南昌** 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com - **上海** 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com - **深圳** 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com