20260611-国盛证券有限责任公司-腾讯控股-00700.HK-看好微信Agent小程序生态壁垒_关注叙事转向及估值修复_5页_784kb

腾讯控股（00700.HK）总结

核心内容

腾讯控股近期在微信AI Agent生态建设方面取得显著进展，推动其在AI领域的布局，并强化微信作为“超级入口”的地位。微信Agent已进入原型测试阶段，计划在6月推进合规流程，随后将对小范围外部用户进行测试，最终逐步灰度上线。通过自然语言指令，用户可调用微信生态内数百万个小程序完成任务，进一步提升用户体验与效率。

微信AI Agent不仅在小程序端展开布局，还通过A2A（Agent-to-Agent）助手能力与多家手机厂商合作，包括华为、荣耀、小米、OPPO、vivo等。荣耀已率先支持该功能，用户可通过其语音助理发起微信音视频通话或发送消息，标志着微信Agent从应用内服务向服务层扩展，实现“软硬”协同布局。

为推动开发者接入AI生态，微信于6月8日发布《开发者接入微信AI生态指引》，提供“自动模式”和“开发模式”两种接入方式，以适应不同规模团队的开发需求。目前，得物App已接入微信AI Agent生态，用户可通过AI Agent直接调用其场景导购、商品鉴别、购买下单及品质履约等服务。

主要观点

• AI生态加速落地：微信Agent正在快速推进，通过与手机厂商合作及开发者接入，构建AI服务层，增强其在AI时代的竞争力。
• 强化微信入口价值：微信拥有14亿月活用户及丰富的小程序生态，AI Agent的引入将进一步释放用户与应用资源价值，提升微信作为“超级入口”的地位。
• 构建多元服务生态：通过AI Agent与小程序的结合，微信有望打造高效多元的服务生态，推动腾讯在AI竞争中实现“弯道超车”。
• 盈利预测乐观：根据腾讯的财务预测，其2026-2028年收入分别为8229亿元、9000亿元、9890亿元，Non-GAAP归母净利分别为2733亿元、3057亿元、3437亿元。预计目标价为709港币，对应2027年19倍P/E，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

估值指标

AI Agent接入方式

• 自动模式：平台自动分析小程序源码，无需额外开发，微信AI可直接操作小程序。
• 开发模式：开发者可基于小程序业务特性进行个性化开发，平台审核通过后可被调用。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场环境与企业盈利能力。
• Agent进展及效果不及预期：技术落地速度或实际效果可能不达预期。
• 行业竞争加剧：AI领域竞争激烈，可能影响腾讯的市场份额与竞争优势。

买入（维持）

股票信息

AI能力

微信AI生态提供两种接入模式，开发者可根据需求选择适合的方式接入。通过这些模式，微信AI能够实现对小程序的智能化操作，提升用户体验与效率。

业务流程

微信AI Agent的业务流程包括用户意图识别、推荐/搜索饮品、展示饮品卡片、选择饮品规格、地址选择、订单确认与支付、门店状态查询等环节，形成一个完整的点单场景。

分析师声明

本报告由国盛证券研究所发布，分析师声明其观点基于专业判断，不受到任何第三方影响。投资评级依据报告发布日后6个月内股价或行业指数相对基准指数的市场表现进行评估。

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