20170911-申万宏源-家用电器_成本_汇率升值和地产三重考验下_家电龙头具有穿越周期的能力_17页_947kb

家电行业深度报告总结（2017年9月）

核心内容

本报告分析了2017年9月初家电行业的整体表现及发展趋势，指出尽管面临成本、汇率升值和地产增速放缓等多重压力，家电行业龙头仍具备穿越周期的能力。同时，报告展示了行业内的主要变化、上市公司动态及市场前景。

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主要观点

1. 行业整体表现

   • 家电板块表现弱于沪深300指数，申万家用电器板块指数下跌0.7%。
   • 部分重点公司表现分化，如天银机电、银河电子、东方电热领涨，小天鹅、苏泊尔、飞科电器领跌。

2. 成本与汇率压力

   • 原材料成本上升，铜、铝、冷轧钢板分别上涨29.51%、27.73%、32.71%。
   • 人民币对美元升值6.8%，格力、美的等龙头企业加大套期保值力度，预计下半年可对冲部分损失。

3. 地产影响与市场预期

   • 尽管7月地产销售增速放缓，但三四线城市仍保持较高增速，预计8月销售数据将回暖，9-10月为传统销售旺季。
   • 农村空调需求快速增长，地产对家电行业的拖累将减弱，龙头公司优势更显著。

4. 白电与小家电的分化

   • 白电中，空调销量增长显著，线上同比增长83.8%，线下增长5.3%。
   • 小家电表现优异，线上线下销量均实现大幅增长，尤其在电磁炉、电压力锅、电饭煲、电水壶等产品上。

5. 行业趋势与技术发展

   • 空调行业在高温天气、房地产滞后效应、城镇化加快等因素推动下，产销规模创历史新高。
   • 中央空调成为行业新星，市场增长迅猛，预计2017冷年市场规模达5622万台，同比增长28.5%。
   • 量子点电视与OLED电视销量差距逐步缩小，OLED电视高端化趋势明显，未来增长潜力大。

6. 国际化与品牌建设

   • 中国家电企业加速品牌出海，如海尔、TCL、格力等在IFA展等国际展会上展示新产品。
   • 海尔通过并购GE、Aqua、斐雪派克等品牌，提升国际品牌形象与市场份额。
   • 松下与保时捷设计合作，推出高端洗衣机产品，强化品牌在中高端市场的竞争力。

7. 行业竞争与市场格局

   • 空调行业竞争加剧，部分新品牌如美博、夏宝等进入市场，加剧了产能扩张与价格战风险。
   • 品牌集中度高位持续，格力、美的、海尔占据市场主导地位，合计市场份额接近75%。

8. 投资建议

   • 推荐格力、美的、海尔、九阳股份、飞科电器等公司，认为其具备成本转嫁能力、三四线布局优势及产品创新潜力。
   • 提出关注苏泊尔、莱克电气等公司的投资价值。

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关键信息

上市公司动态

• 银河电子：暂缓授予的限制性股票解锁，24.5万股于9月12日上市流通。
• 聚隆科技：更换代行董事会秘书为董事、副总经理周郁民，代行不超过3个月。
• 华帝股份：16名激励对象解锁274.56万股限制性股票。
• 地尔汉宇：实际控制人石华山增持260万股，合计持股达51.68%。
• 创维数字：调整股权激励计划，拟发行可转债不超过10.4亿元。
• 奥佳华：完成第二期股权激励计划首次授予登记，部分限制性股票回购注销。
• TCL集团：因并购重组停牌，不影响公司债交易。

原材料价格变化

• 铜价：52680元/吨，同比上涨43.3%，环比微涨0.1%。
• 铝价：15950元/吨，同比上涨25.89%，环比下降1.54%。

市场数据

• 空调：2017冷年销量5622万台，同比增长28.5%；销售额增长30.5%。
• 冰箱：线上销量21.4万台，同比增长54.9%；线下销量8.2万台，同比下降12.8%。
• 洗衣机：线上销量25.1万台，同比增长67.9%；线下销量8.2万台，同比下降9.1%。
• 小家电：电磁炉、电压力锅、电饭煲、电水壶等产品线上线下销量均显著增长。

行业新闻摘要

• 电热水器出口：出口量增长25%，但单价下滑20%，出口企业继续执行低价策略。
• IFA展亮相：TCL、海尔、海信、格力等中国家电企业积极参与，展示新产品，推动品牌国际化。
• 海尔并购协同效应：GE家电贡献营收225亿，净利率从1.7%增长至5.1%，成为公司业绩重要支柱。
• 小天鹅UL认证：首次获得UL安规认证，提升产品在国际市场的认可度。
• 空调产能扩张：海尔、长虹、奥克斯等企业积极扩建产能，预计2018年产能将显著增加。

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投资评级

代码	名称	评级	9月8日收盘价	净利润（亿元）	每股收益（元/股）	PE（倍）
000333	美的集团	买入	40.99	169.39	2.60	15.77
000418	小天鹅A	买入	43.19	14.10	2.23	19.37
000651	格力电器	买入	37.09	204.71	3.40	10.91
002032	苏泊尔	买入	36.12	13.57	1.65	21.89
002508	老板电器	买入	39.07	16.92	1.78	21.95
600060	海信电器	买入	14.24	20.76	1.59	8.96
600690	青岛海尔	买入	13.79	64.52	1.06	13.01
600983	惠而浦	买入	8.89	4.81	0.63	14.11
603355	莱克电气	增持	47.42	6.01	1.50	31.61
603868	飞科电器	买入	60.20	8.27	1.90	31.68

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行业展望

• 空调行业：预计2018冷年市场规模相对稳定，但天气和地产走势仍是主要不确定性因素。
• 白电行业：更新需求增长，农村市场潜力大，龙头公司具备更强的抗风险能力。
• 小家电行业：受益于消费升级，渠道下沉和三四线市场拓展将提升龙头公司的竞争力。
• 技术发展：量子点与OLED技术差距缩小，高端电视市场潜力巨大，显示技术竞争加剧。
• 国际化进程：中国家电品牌加速出海，通过并购、设计合作、渠道拓展等方式提升全球影响力。

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结论

尽管面临成本、汇率和地产增速放缓的多重考验，家电行业龙头公司仍具备穿越周期的能力。未来，随着消费升级、产品创新和国际化战略的推进，家电行业将保持增长态势，重点推荐具备成本转嫁能力、三四线布局优势和高端产品开发能力的龙头企业。