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农林牧渔行业深度报告：当前猪周期配置机会分析

核心内容概览

本报告围绕当前生猪价格周期进行深入分析，探讨其背后的驱动因素、行业政策与疫病影响，并提出相应的投资建议。整体来看，当前生猪周期处于蛛网模型下的正常周期，受养殖利润与养殖行为调节主导，同时受到政策调控与疫病防控的共同影响。

主要观点

1. 猪周期的驱动因素

猪周期是由多重因素共同作用形成的，主要包括：

• 供需关系：养殖利润周期推动生产时滞，形成“涨价-补栏-供给增加-跌价-去产能”的闭环。
• 疫病冲击：如2006年蓝耳病、2018年非洲猪瘟等，曾对生猪存栏造成较大影响。
• 政策影响：如2014-2018年的环保政策，通过清理不合规产能，推动行业集中度提升。
• 市场预期与养殖规模化：市场预期博弈和规模化养殖进程也对猪周期产生重要影响。

2. 当前周期驱动因素分析

• 养殖利润驱动：当前生猪供给相对充裕，猪肉消费需求季节性走弱，行业仍处于亏损区间，推动产能去化。
• 政策驱动：自2025年以来，“反内卷”政策旨在合理调减产能，不支持大幅出清，旨在实现行业供需再平衡。
• 疫病防控：非洲猪瘟等疫病整体可控，行业防控投入、手段和能力较强，但需持续跟踪。

3. 投资建议

• 周期轮转：生猪周期轮转不止，配合政策引导，产能有望合理调减，支撑猪价预期和板块走势。
• 优质企业价值提升：具备养殖管理和成本优势的企业盈利能力强，自由现金流改善，支撑估值。
• 红利属性增强：优质养殖企业注重股东回报，长期红利属性和配置价值显著。
• 全球化战略：头部企业推进全球化，有望借助技术、管理优势拓展海外市场。

关键信息

当前周期状态

• 截至2026年3月10日，外三元生猪价格跌至10.4元/公斤，创近五年新低。
• 全国能繁母猪存栏量2025年底为3961万头，同比下降约9%。
• 2025年猪价震荡下行，从年初的16.1元/公斤降至四季度的11—12元/公斤。

政策影响

• 2025年以来，“反内卷”政策通过设定能繁母猪正常保有量进行逆周期调节，防止过度去化。
• 政策目标是实现产能供给水平的适度合理调减，推动行业向高质量、高效率发展。

疫病防控

• 当前行业防控体系较为完善，涵盖物理防疫、监测预警与生物安全管理。
• 中小规模猪场仍是疫病防控的薄弱环节，需通过分级防控、财政补贴和技术帮扶等方式加强。

建议关注企业

• 优秀规模养殖集团：牧原股份、温氏股份。
• 具备成长潜力的企业：神农集团、巨星农牧、华统股份。

投资评级

• 行业评级：增持（未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数）。
• 公司评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• 股市有风险，入市需谨慎。
• 需持续关注疫病防控、政策执行及市场供需变化。

行业趋势展望

• 猪周期驱动逻辑进入新阶段，由散户和外部冲击转向规模化主体、政策调控与市场预期共同推动。
• 行业集中度持续提升，未来供需关系有望逐步趋于平衡，为生猪板块提供配置机会。