> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国亮新材（920076.BJ）投资分析报告总结 ## 核心内容 国亮新材是一家专注于高温工业用耐火材料整体解决方案的高新技术企业，为客户提供耐火材料整体承包服务及产品。公司位于河北省唐山市，深耕耐火材料行业多年，与多家知名钢铁企业合作，如德龙钢铁、东海特钢、天柱钢铁、津西钢铁、燕山钢铁、首钢集团、河钢股份等。公司还积极拓展海外市场，覆盖俄罗斯、越南等国家。 ## 主要观点 - **行业地位**：公司是耐火材料领域的“小巨人”，技术领先，产品知名度在行业内处于领先地位。 - **业务模式**：公司主要通过耐火材料整体承包服务和直接销售两种模式实现营收，其中整体承包服务占比逐年上升，是主要收入来源。 - **绿色智能化发展**：公司积极响应国家“碳达峰、碳中和”政策，推动绿色节能材料研发，提升生产自动化水平。 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为0.82/0.91/1.02亿元，对应EPS分别为0.70、0.78、0.87元/股，当前PE为20.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。 - **市场拓展**：公司立足华北，辐射华东、华中、东北，未来将拓展华南、西南市场，同时依托“一带一路”政策，积极开拓海外市场。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 905 | 1,062 | 1,297 | 1,534 | 1,769 | | YOY（%） | -8.1 | 17.4 | 22.1 | 18.3 | 15.3 | | 归母净利润（百万元） | 71 | 79 | 82 | 91 | 102 | | YOY（%） | -15.3 | 11.8 | 3.0 | 11.2 | 12.0 | | 毛利率（%） | 21.2 | 20.5 | 20.0 | 19.7 | 19.7 | | 净利率（%） | 7.8 | 7.5 | 6.3 | 5.9 | 5.7 | | ROE（%） | 9.8 | 9.9 | 9.5 | 9.6 | 9.8 | | EPS（摊薄/元） | 0.61 | 0.68 | 0.70 | 0.78 | 0.87 | | P/E（倍） | 23.9 | 21.4 | 20.8 | 18.7 | 16.7 | | P/B（倍） | 2.4 | 2.1 | 2.0 | 1.8 | 1.6 | ### 产品结构 - **耐火材料整体承包服务**：主要应用于钢包、中间包及铁水包，是公司收入的主要来源，2022-2025年占比分别为85.64%、88.66%、90.60%和94.08%。 - **耐火材料直接销售**：主要包括不定形、定形和功能性耐火材料，占比逐年下降。 - **核心技术**：公司掌握多项核心技术，如钢水净化功能性元件设计、滑动水口配套技术、镁碳砖自动化生产线等。 ### 市场与客户 - **市场分布**：公司境内业务主要集中在华北地区，2024年华北市占率为4.83%。 - **客户情况**：公司与多家知名钢铁企业合作，2025年前五大客户占比达48.99%，主要客户包括东海特钢、纵横钢铁、津西钢铁等。 - **区域布局**：公司立足唐山，辐射全国，同时积极拓展海外市场。 ### 行业趋势 - **产量波动**：2017-2024年全国耐火材料产量波动，2024年产量为2,207.11万吨，同比下降3.94%。 - **绿色升级**：随着“碳达峰、碳中和”政策的实施，下游行业对高端耐火材料的需求上升，绿色节能材料成为行业重点发展方向。 - **自动化与智能化**：行业正朝着自动化、智能化方向发展，公司积极采用先进技术，提升制造水平。 ### 竞争与风险 - **行业竞争**：行业较为分散，公司通过核心技术、市场拓展和研发创新提升竞争力。 - **风险提示**：包括行业竞争加剧、重要客户需求减少、钢铁行业政策变动等。 ## 总结 国亮新材凭借其在耐火材料领域的核心技术与市场地位，正积极应对行业变化，推动绿色节能和智能化发展。公司未来有望通过扩大市场占有率和提升产品性能，实现长期成长。在当前的市场环境下，公司具备良好的发展潜力，值得关注。