> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 能源化工日报 2026-03-04 # 原油 2026/03/04原油 # 能源化工组 张正华 橡胶、聚酯、PVC分析师 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 严梓桑（联系人） 油品、甲醇、尿素、聚烯烃、苯系分析师 从业资格号：F03149203 15805136842 yanzs@wkqh.cn 【行情资讯】 INE主力原油期货收涨61.30元/桶，涨幅 $12.00\%$ ，报572.30元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨372.00元/吨，涨幅 $12.00\%$ ，报3473.00元/吨；低硫燃料油收涨440.00元/吨，涨幅 $11.98\%$ ，报4112.00元/吨。 中国原油周度数据出炉，原油到港库存去库1.43百万桶至199.82百万桶，环比去库 $0.71\%$ 汽油商业库存去库0.42百万桶至94.58百万桶，环比去库 $0.44\%$ ；柴油商业库存累库9.22百万桶至111.99百万桶，环比累库 $8.97\%$ ；总成品油商业库存累库8.80百万桶至206.58百万桶，环比累库 $4.45\%$ 。 【策略观点】 当前油价已经出现一定涨幅，并已经计价较高的地缘溢价。我们认为短期内，伊朗的断供缺口仍存，但考虑到我们此前地缘系列专题指出委内瑞拉增产即将超预期的预判以及OPEC后续的增产恢复预期，当前油价应予以中期布局为主要操作思路，但需等待地缘终点爆发以排除尾部风险。 # 甲醇 2026/3/4甲醇 【行情资讯】 主力期货涨跌：主力合约变动254.00元/吨，报2557元/吨，MTO利润变动-351元。 【策略观点】 我们认为当前甲醇已经完全包含当前地缘溢价，短期供需已无较大矛盾，建议逢高止盈。 # 尿素 2026/3/4尿素 【行情资讯】 区域现货涨跌：山东变动30元/吨，河南变动30元/吨，河北变动20元/吨，湖北变动20元/吨，江苏变动30元/吨，山西变动30元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报21元/吨。 主力期货涨跌：主力合约变动2元/吨，报1819元/吨。 【策略观点】 我们认为一季度开工回暖的预期，尽管下游需求利多预期仍在，但供需双旺情况下边际影响多为配额问题，考虑到本身价格较高以及需求预期，配额方面暂无较大利多可能，尿素的基本面利空预期即将来临，因而逢高空配。 # 橡胶 2026/03/04 橡胶 # 【行情资讯】 股市和商品普跌。橡胶大跌。市场整体变化较快，判断为宏观驱动和资金驱动。未来橡胶走势面临关键考验。需要灵活应对。 多空讲述不同的故事。涨因宏观多头预期，季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱。 天然橡胶RU多头认为东南亚橡胶林现状可能橡胶增产有限；橡胶的季节性通常在下半年转涨；中国的需求预期转好等。 天然橡胶空头认为宏观预期不确定。供应增加，需求处于季节性淡季。 # 行业如何？ 截至2026年2月26日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 $32.30\%$ ，较上周走高18.78个百分点，较去年同期走低36.25个百分点国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 $38.35\%$ ，较上周走高22.04个百分点，较去年同期走低43.79个百分点。 截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅 $5.4\%$ 。截至2026年2月24日，青岛地区天然橡胶库存较节前累库6.28万吨至67.21万吨。 # 现货方面： 泰标混合胶15650（-250）元。STR20报2020（-30）美元。STR20混合2020（-30）美元。江浙丁二烯10900（+600）元。华北顺丁12800（+350）元。 # 【策略观点】 建议灵活应对，按照盘面短线交易，设置止损，快进快出。对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或者继续持仓。 # PVC 2026/03/04 PVC # 【行情资讯】 PVC05合约上涨71元，报4939元，常州SG-5现货价4680（+50）元/吨，基差-259（-21）元/吨，5-9价差-121（+11）元/吨。成本端电石乌海报价2150（-50）元/吨，兰炭中料价格735（0）元/吨，乙烯750（+40）美元/吨，烧碱现货634（-2）元/吨；PVC整体开工率 $82.1\%$ 环比持平；其中电石法 $81.7\%$ ，环比下降 $0.3\%$ ；乙烯法 $83.2\%$ ，环比上升 $0.7\%$ 。需求端整体下游开工 $17.1\%$ ，环比上升 $17.1\%$ 。厂内库存50.4万吨（-0.1），社会库存135.3万吨 $(+1)$ # 【策略观点】 基本面上企业综合利润位于中性水平，但供给端减量偏少，产量位于历史高位，下游方面内需还未从淡季中完全恢复，需求端承压，出口方面出口退税取消催化短期抢出口，成为短期基本面的唯一支撑。成本端电石下跌，烧碱反弹。整体而言，国内供强需弱的现实下，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差，短期受原油成本情绪带动反弹。 2026/03/04 纯苯&苯乙烯 # 【行情资讯】 基本面方面，成本端华东纯苯6620元/吨，上涨140元/吨；纯苯活跃合约收盘价6761元/吨，上涨140元/吨；纯苯基差-141元/吨，缩小70元/吨；期现端苯乙烯现货8150元/吨，上涨150元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价8081元/吨，上涨115元/吨；基差69元/吨，走强35元/吨；BZN价差158元/吨，上涨17.63元/吨；EB非一体化装置利润-218.3元/吨，下降58.6元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率 $74.24\%$ ，上涨 $3.16\%$ ；江苏港口库存17.56万吨，累库1.75万吨；需求端三S加权开工率 $30.45\%$ ，上涨 $2.72\%$ ；PS开工率 $49.40\%$ ，下降 $0.30\%$ ，EPS开工率 $12.18\%$ ，上涨 $12.18\%$ ，ABS开工率 $70.70\%$ ，上涨 $1.80\%$ 。 # 【策略观点】 沙特最大炼厂关闭，三艘英美油轮在波斯湾和霍尔木兹海峡遭到袭击，中东地缘冲突未见降温。纯苯现货价格上涨，期货价格上涨，基差缩小。苯乙烯现货价格上涨，期货价格上涨，基差走强。分析如下：目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小。成本端纯苯开工低位反弹，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡。苯乙烯港口库存持续累库；需求端三S整体开工率震荡上涨。纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，待回落至低位后，方可观察进场做多机会。 # 聚乙烯 2026/03/04 聚乙烯 # 【行情资讯】 基本面看主力合约收盘价7200元/吨，上涨209元/吨，现货7075元/吨，上涨275元/吨，基差-125元/吨，走强66元/吨。上游开工 $86.88\%$ ，环比下降 $0.76\%$ 。周度库存方面，生产企业库存57.97万吨，环比累库23.60万吨，贸易商库存4.69万吨，环比累库2.32万吨。下游平均开工率 $18.22\%$ ，环比下降 $1.58\%$ 。LL5-9价差17元/吨，环比扩大97元/吨。 # 【策略观点】 期货价格上涨，分析如下：沙特最大炼厂关闭，三艘英美油轮在波斯湾和霍尔木兹海峡遭到袭击，中东地缘冲突未见降温。聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻。供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归。季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹。 2026/03/04 聚丙烯 # 【行情资讯】 基本面看主力合约收盘价7223元/吨，上涨225元/吨，现货7125元/吨，上涨310元/吨，基差-98元/吨，走强85元/吨。上游开工 $74.91\%$ ，环比上涨 $0.26\%$ 。周度库存方面，生产企业库存73.99万吨，环比累库34.87万吨，贸易商库存24.97万吨，环比累库7.3万吨，港口库存8.86万吨，环比累库1.57万吨。下游平均开工率 $36.74\%$ ，环比上涨 $8.49\%$ 。LL-PP价差-23 元/吨，环比缩小16元/吨。PP5-9价差54元/吨，环比扩大76元/吨。 # 【策略观点】 期货价格上涨，分析如下：成本端，EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解。供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端，下游开工率季节性反弹力度强于往年。短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5-9价差。 # 对二甲苯 2026/03/04 PX # 【行情资讯】 PX05合约上涨148元，报7984元，PXCFR上涨20美元，报1019美元，按人民币中间价折算基差130元（-6），5-7价差50元 $(+16)$ 。PX负荷上看，中国负荷 $92.4\%$ ，环比上升 $0.4\%$ ；亚洲负荷 $84.9\%$ ，环比上升 $1.2\%$ 。装置方面，浙石化一条250万吨装置检修，金陵石化检修计划推迟，海外科威特重启。PTA负荷 $76.6\%$ ，环比上升 $1.8\%$ ，装置方面，逸盛新材料一套5成负荷、一套重启。进口方面，2月韩国PX出口中国41.5万吨，同比上升0.7万吨。库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨。估值成本方面，PXN为295美元（-4)，韩国PX-MX为143美元（-9)，石脑油裂差100美元（-14）。 # 【策略观点】 目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，短期PX维持累库格局，三月随着PX进入检修季，PTA装置意外重启，PX逐渐转入去库周期，同时中东意外可能导致国内炼厂降负。目前估值中枢震荡，整体上PX和PTA供需结构都偏强，中期格局较好，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，后续估值进一步上升需要下游聚酯开工回升及原料装置检修力度符合预期，中期关注跟随原油逢低做多的机会。 # PTA 2026/03/04 PTA # 【行情资讯】 PTA05合约上涨302元，报5552元，华东现货上涨220元，报5375元，基差-55元 $(+5)$ ，5-9价差14元（ $+40$ ）。PTA负荷 $76.6\%$ ，环比上升 $1.8\%$ ，装置方面，逸盛新材料一套5成负荷、一套重启。下游负荷 $79.5\%$ ，环比上升 $1.9\%$ ，装置方面，新凤鸣多套装置检修，华东一套25万吨瓶片检修，长丝、短纤多套装置重启。终端加弹负荷上升 $5\%$ 至 $10\%$ ，织机负荷上升 $17\%$ 至 $17\%$ 库存方面，2月27日社会库存（除信用仓单）259.7万吨，环比累库9.5万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌131元，至145元，盘面加工费上涨12元，至412元。 # 【策略观点】 后续来看，随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需要观察后续检修情况。估值方面，PTA加工费回落，短期预期回调到位，PXN回调至中性水平，后仍然有估值上升的空间，中期关注跟随PX和原油逢低做多机会，把握节奏。 # 乙二醇 2026/03/04 乙二醇 # 【行情资讯】 EG05合约上涨100元，报4025元，华东现货上涨141元，报3894元，基差-56元 $(+13)$ ，5-9价差-48元 $(+59)$ 。供给端，乙二醇负荷 $79\%$ ，环比上升 $2\%$ ，其中合成气制 $84\%$ ，环比上升 $4.1\%$ ；乙烯制负荷 $76.2\%$ ，环比上升 $0.8\%$ 。合成气制装置方面，广汇、中化学重启；油化工方面，变化不大；海外方面，科威特装置重启，伊朗BCCO装置停车，FARSA暂停装运。下游负荷 $79.5\%$ 环比上升 $1.9\%$ ，装置方面，新凤鸣多套装置检修，华东一套25万吨瓶片检修，长丝、短纤多套装置重启。终端加弹负荷上升 $5\%$ 至 $10\%$ ，织机负荷上升 $17\%$ 至 $17\%$ 。进口到港预报10.8万吨，华东出港3月2日0.37万吨。港口库存100.2万吨，环比累库2万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-1451元，国内乙烯制利润-832元，煤制利润-273元。成本端乙烯上涨至750美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至670元。 # 【策略观点】 产业基本面上，国外装置检修量相较于四季度偏高，但国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口3月预期下降，但由于下游仍然在恢复中，港口累库压力仍然较大，中期在累库和高开工压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善。估值目前同比中性偏低，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，并且油化工低利润下意外减产消息逐渐出现，关注逢低做多的机会。 # 能源 图1：WTI原油主连（美元/桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：Brent原油主连（美元/桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：秦皇岛港动力煤价格（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：纽卡斯尔港煤价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：东北亚LNG（美元/百万英热） 图6：SC原油M1-M2月差（元/桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图7：成品油价格走势（美元/桶） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图8：欧洲柴油裂解价差（美元/桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：美国汽油裂解价差（美元/桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：美国商业原油库存（千桶） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图11：环渤海九港煤炭库存（万吨） 图12：波罗的海干散货指数（BDI） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 燃料油 图13：新加坡高硫燃料油现货价格（美元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图14：新加坡低硫燃料油现货价格（美元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图15：高硫燃料油裂解价差（美元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图16：低硫燃料油裂解价差（美元/吨） 图17：高硫燃料油基差（元/吨） 图18：低硫燃料油基差（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图19：新加坡高低硫价差（美元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图20：低硫燃料油期货库存（吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图21：高硫燃料油期货库存（吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 # 沥青 图22：沥青市场价、主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图23：沥青基差（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图24：山东沥青生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图25：沥青期货库存（吨） 图26：沥青厂内库存（万吨） 图27：沥青76家样本企业社会库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 甲醇 图28：甲醇现货基差（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图29：甲醇江苏太仓现货价（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图30：煤制甲醇利润（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图31：甲醇开工率（%） 图32：甲醇厂内库存（万吨） 图33：甲醇港口库存（万吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图34：甲醇社会库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图35：甲醇仓单数量（张） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图36：PP-3MA（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图37：LLDPE-3MA（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 尿素 图38：尿素现货基差（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图39：尿素山东现货价（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图40：尿素固定床利润（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图41：尿素气制利润（元/吨） 图42：尿素水煤浆利润（元/吨） 图43：尿素厂内库存（万吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图44：尿素港口库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图45：尿素仓单数量（张） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 橡胶 图46：上海全乳胶市场价（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图47：青岛保税区泰标20号胶（美元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图48：SCRWF-RU主力（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图49：泰标-NR主力（元/吨） 图50：RU主力-NR主力（元/吨） 图51：泰国生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图52：泰国降水量（毫米） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图53：海南降水量（毫米） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图54：云南降水量（毫米） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图55：全钢轮胎产能利用率 $(\%)$ 图56：半钢轮胎产能利用率 $(\%)$ 图57：NR仓单库存（吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图58：RU期货库存（吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 # 苯乙烯 图59：苯乙烯主力合约收盘价和华东现货价（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图60：苯乙烯基差（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图61：苯乙烯非一体化装置生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图62：苯乙烯一体化装置生产毛利（元/吨） 图63：苯乙烯港口库存（万吨） 图64：纯苯中国CFR中间价（美元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图65：BZN（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图66：石脑油裂解价差（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图67：中国纯苯产能利用率 $(\%)$ 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图68：纯苯港口库存（万吨） 图69：苯乙烯仓单数量（手） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 PVC 图70：PVC主力合约收盘价和现货价（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图71：PVC基差（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图72：PVC厂内库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图73：PVC社会库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图74：PVC乙烯法生产毛利（元/吨） 图75：PVC电石法生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图76：PVC产能利用率（%） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图77：乌海电石价格（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图78：PVC仓单数量（手） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 # 聚烯烃 图79：LLDPE和PP现货价（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图80：LLDPE和PP主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图81：LLDPE基差（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图82：PP基差（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图83：LL-PP（元/吨） 图84：LL-PVC（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图85：PE社会库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图86：PP生产企业+贸易商+港口库存（万吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图87：LLDPE煤制生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图88：LLDPE油制生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图89：PP油制生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图90：PP煤制生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图91：PPPDH制生产毛利（元/吨） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图92：PE仓单数量（手） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图93：PP仓单数量（手） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 PX & PTA & MEG 图94：PX现货及主力合约收盘价（美元/吨、元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图95：PTA现货及主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：钢联、WIND、五矿期货研究中心 图96：MEG现货及主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图97：PX基差（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图98：PTA基差（元/吨） 图99：MEG基差（元/吨） 数据来源：钢联、WIND、五矿期货研究中心 图100：PTA现货加工费（元/吨） 数据来源：钢联、WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图101：乙二醇乙烯制利润（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图102：乙二醇煤制利润（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图103：PXN（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图104：日本石脑油（美元/吨） 图105：乙二醇港口库存（万吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图106：PTA厂内库存可用天数（天） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图107：PTA开工率 $(\%)$ 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图108：PX亚洲开工率（%） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图109：PX中国开工率（%） 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图110：MEG开工率 $(\%)$ 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图111：聚酯开工率 $(\%)$ 数据来源：钢联、五矿期货研究中心 图112：PX仓单数量（张） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图113：PTA仓单数量（张） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图114：MEG仓单数量（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 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