> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【BR周报20260510】成本延续走弱，供给回归压制胶价 ## 核心观点 - **观点**：丁二烯橡胶短期易跌难涨，但下方空间有限，在13500价位存在支撑。 - **合约**：br2606 - **逻辑**：以成本估值出发，年度供需格局原定平衡，供给侧受到确定性减量后低位价格支撑点抬高，对应成品合成胶13500元/吨附近；但近端随着供给侧逐步修复，价格易高位回落，呈现易跌难涨格局。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |--------------|------------------|------------------------------------|----------|---------------------------------------------------------------------------|------------|------|-------------|----------|--------------| | 生产企业 | 库存管理 | 库存偏高,担心丁二烯橡胶价格下跌 | 多 | (1)卖出套期保值进行套保, (2)适当买入看跌期权进行多头敞口保护 | br2606 | 卖出 | 50 | 16800 | | | 生产企业 | 库存管理 | 库存偏高,担心丁二烯橡胶价格下跌 | 多 | 卖出BR期货进行套期保值,并买入看跌期权进行保护 | br2606 | 卖出 | 50 | 16800 | br2606P15000 | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存,寻求低价买入丁二烯橡胶 | 空 | 考虑提前备货并卖出看跌期权作为下一轮建仓 | br2606 | 买入 | 50 | 13500 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存,寻求高价卖出丁二烯橡胶 | 多 | 逢高建立套保头寸,并适当买入看跌期权进行多头敞口保护 | br2606 | 卖出 | 50 | 16800 | br2606P15000 | | 终端客户 | 采购管理 | 需要丁二烯橡胶原料,担心价格上涨 | 空 | 提前增加BR原料库存进行备货,防止价格上涨带来的成本增加,可通过买入合成橡胶期货进行备货,另外买入虚值看涨期权,以防未能及时建立所需头寸 | br2606 | 买入 | 50 | 13500 | br2606C17000 | | 终端客户 | 库存管理 | 原料库存偏高,担心丁二烯橡胶价格下跌 | 多 | 卖出BR期货进行套期保值,并买入看跌期权进行保护 | br2606 | 卖出 | 50 | 16800 | br2606P15000 | ## 关注数据 - 宏观政策变动 - 上游丁二烯价格与库存情况 - 国内高顺顺丁橡胶装置开工情况以及库存情况 - 下游轮胎企业开工率及成品库存情况 - 相关胶种价格表现 ## 分析与建议 ### 成本端 - **丁二烯价格**：本周丁二烯价格连续下调，中石化华东丁二烯挂牌价调至13300元/吨。截至5月8日，华东港口自提价12650\~12700元/吨，山东鲁中地区送到价12700\~12800元/吨。 - **供应**：国内丁二烯开工率63.76%，环比-0.22%。国内丁二烯样本库存6.6万吨，其中样本港口库存3.75万吨。 - **生产利润**：截至5月8日，丁二烯碳四抽提生产毛利约5600元/吨，氧化脱氢生产利润约3600元/吨，近期生产利润高位运行。 - **供需修复**：国内降负幅度有限，虽然开工率下滑明显，但由于产能已提升，减产后的产量依旧与2025年持平。终端需求难以有大体量提升，因此对价格的驱动相对有限。 - **价格波动**：3、4月价格大幅上涨主要源于直接下游需求的短期结构错配增量和海外终端需求的额外增量，但这些因素已边际修复，对价格的支撑有限。 ### 顺丁橡胶 - **胶价震荡偏弱**：本周顺丁胶价震荡偏弱，成本侧难有较强驱动。 - **供需双弱**：随着前期停车装置陆续恢复，供给侧得到有效补充，但去库幅度并不理想，高库存叠加弱供需，价格难有起色。 ## 盘面总览 ### 合成橡胶价格走势 | Date | 合成橡胶_主力合约_收盘价 | |------------|------------------------| | 2023-07-28 | 11000 | | 2024-03-21 | 13500 | | 2025-05-12 | 11000 | | 2026-03-02 | 15500 | | 2026-04-27 | 16500 | ### 价差分析 - **BR与RU、NR价差**：BR主力合约与RU、NR主力合约价差显示BR相对偏弱。 - **BR-RU价差**：BR主力合约与RU价差显示BR相对RU偏弱。 - **BR-NR价差**：BR主力合约与NR价差显示BR相对NR偏弱。 ## 仓单与持仓 - **成交量与持仓量**：合成橡胶主力合约成交量和持仓量有所波动，整体呈现震荡态势。 - **顺丁橡胶仓单与库存**：顺丁橡胶仓单数量和库存量均有所变化，显示市场供需关系的动态调整。 ## 基差与月差 - **基差**：顺丁基差和丁苯基差显示价格波动和市场预期。 - **月差**：BR6-7价差和BR7-8价差显示市场对未来价格走势的预期。 ## 胶种间价差 - **顺丁橡胶-丁二烯**：价差波动显示两者之间的关系。 - **顺丁橡胶-丁苯橡胶**：价差变化反映市场供需状况。 - **顺丁橡胶-泰混**：价差变化显示市场对不同胶种的偏好。 - **顺丁橡胶-全乳**：价差波动显示市场对全乳橡胶的预期。 ## 总结 - **短期趋势**：丁二烯橡胶短期易跌难涨，但下方空间有限，13500价位存在支撑。 - **供给与需求**：供给侧逐步修复，但需求侧难以支撑价格上涨。 - **操作建议**：生产企业和贸易商需关注库存管理和价格波动，终端客户应提前备货并考虑期权策略以规避价格风险。 - **关注因素**：宏观政策、原油和石脑油价格、丁二烯库存、轮胎企业需求等对市场影响较大。