20140915-中投证券-房地产行业_月报-地产投资下行拖累经济_政策放松及降息预期加强_17页_947kb

房地产行业分析总结

核心内容

2014年1-8月，中国房地产行业整体表现疲软，投资、销售及资金来源均出现不同程度的下滑，反映出行业面临的挑战。然而，政策放松及降息预期加强，为行业提供了潜在的反弹机会。

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主要观点

• 房地产投资下行：全国房地产开发投资总额为5.9万亿元，同比增长13.2%，增速较1-7月下降0.5个百分点。住宅投资下降最为明显，同比下降12.4%，增速下滑1.0个百分点。7月单月投资增速跌破10%，住宅投资增速降至6.9%。
• 新开工面积持续下滑：1-8月房屋新开工面积同比下降10.5%，降幅收窄2.3个百分点；施工面积同比增长11.5%，增速较1-7月提高0.2个百分点。住宅新开工面积降幅最大，达14.4%。
• 销售面积降幅扩大：商品房销售面积同比下降8.3%，8月单月销售面积同比下滑12.4%。住宅销售面积降幅最大，中部地区由小幅增长转为下滑，东部和西部降幅扩大。
• 资金来源增速放缓：房地产开发资金来源同比增长2.7%，较1-7月回落0.5个百分点。其中，国内贷款增速放缓，定金及预收款、个人按揭贷款降幅扩大。
• 政策放松预期增强：在楼市成交低迷和经济疲弱的背景下，政策放松及降息预期进一步加强，对市场有积极影响。此前媒体报道“上市房企发行中期票据或开闸”，被视为救市信号。
• 行业调整方向：住建部将调控重点置于“供需关系调整”，不再将房价作为直接调控指标，有利于加快楼市供需平衡的恢复。
• 重点公司推荐：建议关注低于净值的“150118房地产B”基金，以及普通性住房或保障房占比高的公司，如万科、保利、首开、北京城建、荣盛发展、招地、中南建设等。此外，泛海控股在牛市预期下，被视为“地产+券商”概念的受益者。

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关键信息

行业数据概览

指标	2014年1-8月	同比增速	与1-7月对比
房地产投资	5.9万亿元	+13.2%	-0.5个百分点
住宅投资	4.0万亿元	+12.4%	-1.0个百分点
房屋新开工面积	114,382万平米	-10.5%	-12.8%
住宅新开工面积	80,174万平米	-14.4%	-16.4%
土地购置面积	20,787万平米	-3.2%	-4.8%
商品房销售面积	64,987万平米	-8.3%	-7.6%
住宅销售面积	57,094万平米	-10.0%	-9.4%
商品房销售额	41,661亿元	-8.9%	-8.2%
住宅销售额	34,314亿元	-10.9%	-10.5%
房地产开发资金来源	79,062亿元	+2.7%	+3.2%

投资评级

公司	13EPS	14EPS	15EPS	16EPS	13PE	14PE	15PE	16PE	P/RNAV	投资评级
华夏幸福	2.05	2.87	4.02	5.42	13	9	7	5	1.44	强烈推荐
泛海建设	0.26	0.35	0.53	0.80	21	16	10	7	0.50	强烈推荐
招商地产	1.63	2.03	2.44	2.93	7	6	5	4	0.62	推荐
北京城建	0.82	1.03	1.24	1.57	12	9	8	6	0.63	推荐
万科A	1.37	1.63	1.86	2.24	7	6	5	4	0.72	推荐
中航地产	0.70	0.80	1.07	1.29	9	8	6	5	0.61	推荐
福星股份	0.94	1.30	1.74	2.23	8	5	4	3	0.37	推荐
荣盛发展	1.53	1.91	2.29	2.82	7	6	5	4	0.89	推荐
保利地产	1.01	1.26	1.57	1.97	6	5	4	3	0.54	推荐

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风险提示

• 全球流动性收紧：美联储退出QE导致全球流动性收紧。
• 经济与政策风险：经济持续疲弱及政策调整可能影响行业发展。
• 行业持续恶化风险：房地产行业可能继续面临下行压力。

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行业评级

• 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现与沪深300指数持平。

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投资建议

• 关注政策放松及降息预期带来的市场反弹机会。
• 重点推荐普通性住房及保障房占比高的公司。
• 建议关注“地产+券商”概念的泛海控股。
• 低于净值的“150118房地产B”基金可能具有投资价值。

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研究团队

• 李少明：中投证券房地产行业首席分析师，18年证券研究经验，覆盖多家重点房企。
• 张岩：中投证券房地产行业分析师，北京大学经济学院金融学硕士。

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免责条款

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