20231114-南京证券-食品饮料_白酒龙头公司彰显韧性_关注大众品成本改善_3页_634kb

食品饮料行业研究报告总结

行业评级

• 行业评级：推荐

核心内容概述

本报告分析了2023年白酒及大众消费品行业的表现，指出白酒龙头公司展现出较强业绩韧性，同时大众品行业在成本改善和需求复苏背景下具备增长潜力。报告还提到了茅台提价对行业的影响，并给出了投资建议与风险提示。

白酒行业分析

龙头公司表现

• 五粮液：

  • 2023年前三季度实现营收625.36亿元，同比增长12.11%；
  • 归母净利润228.33亿元，同比增长14.23%；
  • 2023年第三季度营收170.30亿元，同比增长16.99%；
  • 归母净利润57.96亿元，同比增长18.52%；
  • 预收款和现金流表现亮眼，营业收入 + 合同负债为173.30亿元，同比增长10.78%；
  • 销售收现同比增加35.11%，渠道反馈双节自然动销自点略高，预计全年任务目标大概率完成。

• 泸州老窖：

  • 2023年前三季度实现总营收219.43亿元，同比增长25.21%；
  • 归母净利润105.66亿元，同比增长28.58%；
  • 2023年第三季度总营收73.50亿元，同比增长25.41%；
  • 归母净利润34.76亿元，同比增长29.43%；
  • 预收款和现金流表现亮眼，营业收入 + 合同负债为83.78亿元，同比增长54.24%；
  • 销售收现同比增加90.42%，回款进度超90%+，预计全年任务目标大概率完成。

行业趋势

• 高端酒表现超预期，品牌力和渠道控制力强；
• 次高端酒受宏观经济和商务活动恢复不及预期影响，仍承压；
• 茅台提价：
  • 自2023年11月1日起上调53度贵州茅台酒出厂价格，平均上调约20%；
  • 这是自2018年以来的首次提价，展示了对行业发展的信心；
  • 预计将直接增厚公司业绩，对白酒行业价格良性发展有积极作用。

估值情况

• 截至2023年11月13日，白酒（申万）板块PE(TTM)为27.17倍；
• 处于2019年以来的6.48%分位数水平，中长期估值性价比凸显；
• 随着财政政策继续发力，行业信心有望进一步提振。

大众消费品行业分析

乳制品

• 下游需求逐步复苏；
• 上游原奶等原材料成本下降，销售费用管理更精细化，带来业绩弹性；
• 重点推荐：伊利股份。

调味品

• 大豆、包材等原材料成本回落；
• 渠道库存逐步消化，叠加去年同期低基数，业绩有望逐步改善；
• 重点推荐：海天味业。

啤酒

• 需求端家庭端消费升级持续；
• 成本端澳麦双反政策取消，多数啤酒公司已对2023年进行锁价，预计2024年成本将下降；
• 重点推荐：重庆啤酒。

投资建议

• 白酒：关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒；
• 大众品：关注伊利股份、海天味业、重庆啤酒；
• 建议逢低布局，把握行业复苏与成本改善带来的投资机会。

风险提示

• 食品安全问题；
• 消费复苏不及预期；
• 行业政策变动带来的不确定性。

评级标准

行业投资评级

• 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300涨幅在10%以上；
• 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300涨幅在-10% ~ 10%之间；
• 回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300跌幅在10%以上。

上市公司投资评级

• 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300涨幅在15%以上；
• 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300涨幅在5% ~ 15%之间；
• 中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300涨幅在-10% ~ 5%之间；
• 回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300跌幅在10%以上。