20260427-中国银河-厦门钨业-600549.SH-2025年年报_2026年一季报点评_三大业务板块全面开花_增收增利_6页_544kb

厦门钨业2025年年报及2026年一季报总结

核心内容

厦门钨业（股票代码：600549）在2025年和2026年一季度表现出强劲的增长态势，三大核心业务板块——钨钼、电池材料和稀土——均实现增收增利，推动公司整体业绩显著提升。

财务表现

• 2025年：

  • 营业收入：462.65亿元，同比增长30.79%
  • 归母净利润：23.09亿元，同比增长34.89%
  • 扣非归母净利润：21.90亿元，同比增长44.16%

• 2026Q1：

  • 营业收入：157.43亿元，同比增长86.99%，环比增长10.37%
  • 归母净利润：11.07亿元，同比增长189.14%，环比增长109.79%
  • 扣非归母净利润：10.97亿元，同比增长198.64%，环比增长130.89%

公司拟向全体股东每10股派发现金股利4元（含税）。

三大业务板块表现

• 钨钼板块：

  • 2025年营收201.52亿元，同比增长18.14%
  • 利润总额32.05亿元，同比增长27.36%
  • 2026Q1营收73.21亿元，同比增长83.13%
  • 利润总额17.63亿元，同比增长238.82%
  • 公司在全球光伏用细钨丝市场占据超80%的市场份额，钼酸铵国内市场份额超40%，钼粉市场份额国内第一。

• 电池材料板块：

  • 2025年营收198.80亿元，同比增长46.70%
  • 利润总额8.58亿元，同比增长55.81%
  • 2026Q1营收65.85亿元，同比增长117.82%
  • 利润总额2.60亿元，同比增长94.24%
  • 钴酸锂销量6.53万吨，同比增长41.31%
  • 磷酸铁锂实现批量供货，销量2.2万吨，同比增长2171%
  • 三元材料销量增长7.9%

• 稀土板块：

  • 2025年营收61.83亿元，同比增长31.16%
  • 利润总额1.46亿元，同比增长4.78%
  • 2026Q1营收18.26亿元，同比增长31.68%
  • 利润总额0.70亿元，同比增长65.72%
  • 磁材销量同比增长27%，金龙稀土在长汀基地实现15,000吨年产能，包头2万吨高性能钕铁硼项目一期已投产。

主要观点

1. 业绩增长显著：2025年公司营业收入和净利润均实现大幅增长，2026Q1增长更为迅猛，显示出公司在市场环境变化下的强劲盈利能力。
2. 三大业务板块协同发力：钨钼、电池材料和稀土板块均实现增收增利，尤其受益于有色大宗品价格上涨带来的利润提升。
3. 资源自给率提升：公司通过并购和在建项目扩大钨资源储备，提升自给率，增强行业竞争力。
4. 市场地位稳固：公司在多个关键产品领域占据领先地位，如钴酸锂、细钨丝等，巩固了行业龙头地位。
5. 未来增长可期：分析师预计公司2026-2028年营业收入将达660.66亿元、718.80亿元和782.77亿元，归母净利润将达58.75亿元、60.05亿元和74.47亿元，PE分别降至15x、15x和12x。

关键信息

• 投资建议：维持“推荐”评级，基于公司业绩增长和未来增长潜力。
• 风险提示：
  1. 下游需求萎缩
  2. 原材料价格下跌
  3. 新建项目投产不及预期
  4. 新增产能释放不及预期
• 财务预测：
  • 2026E：收入增长率42.80%，净利润增长率154.39%
  • 2027E：收入增长率8.80%，净利润增长率2.21%
  • 2028E：收入增长率8.90%，净利润增长率24.03%
• 资产结构优化：资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司财务状况改善。
• 盈利能力增强：毛利率和ROE持续提升，显示公司盈利能力和资产回报率增强。

附录：主要财务指标汇总

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：公司业绩增长显著，三大业务板块协同发力，资源自给率提升，盈利能力和资产回报率增强，未来增长预期良好。

风险提示

• 下游需求萎缩
• 原材料价格下跌
• 新建项目投产不及预期
• 新增产能释放不及预期

联系信息

• 分析师：华立、阎予露
• 联系方式：
  • 华立：021-20252629 / huali@chinastock.com.cn
  • 阎予露：010-80927659 / yanyulu@chinastock.com.cn