> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 厦门钨业2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 厦门钨业（股票代码：600549）在2025年和2026年一季度表现出强劲的增长态势，三大核心业务板块——钨钼、电池材料和稀土——均实现增收增利，推动公司整体业绩显著提升。 ### 财务表现 - **2025年**： - 营业收入：462.65亿元，同比增长30.79% - 归母净利润：23.09亿元，同比增长34.89% - 扣非归母净利润：21.90亿元，同比增长44.16% - **2026Q1**： - 营业收入：157.43亿元，同比增长86.99%，环比增长10.37% - 归母净利润：11.07亿元，同比增长189.14%，环比增长109.79% - 扣非归母净利润：10.97亿元，同比增长198.64%，环比增长130.89% 公司拟向全体股东每10股派发现金股利4元（含税）。 ### 三大业务板块表现 - **钨钼板块**： - 2025年营收201.52亿元，同比增长18.14% - 利润总额32.05亿元，同比增长27.36% - 2026Q1营收73.21亿元，同比增长83.13% - 利润总额17.63亿元，同比增长238.82% - 公司在全球光伏用细钨丝市场占据超80%的市场份额，钼酸铵国内市场份额超40%，钼粉市场份额国内第一。 - **电池材料板块**： - 2025年营收198.80亿元，同比增长46.70% - 利润总额8.58亿元，同比增长55.81% - 2026Q1营收65.85亿元，同比增长117.82% - 利润总额2.60亿元，同比增长94.24% - 钴酸锂销量6.53万吨，同比增长41.31% - 磷酸铁锂实现批量供货，销量2.2万吨，同比增长2171% - 三元材料销量增长7.9% - **稀土板块**： - 2025年营收61.83亿元，同比增长31.16% - 利润总额1.46亿元，同比增长4.78% - 2026Q1营收18.26亿元，同比增长31.68% - 利润总额0.70亿元，同比增长65.72% - 磁材销量同比增长27%，金龙稀土在长汀基地实现15,000吨年产能，包头2万吨高性能钕铁硼项目一期已投产。 ## 主要观点 1. **业绩增长显著**：2025年公司营业收入和净利润均实现大幅增长，2026Q1增长更为迅猛，显示出公司在市场环境变化下的强劲盈利能力。 2. **三大业务板块协同发力**：钨钼、电池材料和稀土板块均实现增收增利，尤其受益于有色大宗品价格上涨带来的利润提升。 3. **资源自给率提升**：公司通过并购和在建项目扩大钨资源储备，提升自给率，增强行业竞争力。 4. **市场地位稳固**：公司在多个关键产品领域占据领先地位，如钴酸锂、细钨丝等，巩固了行业龙头地位。 5. **未来增长可期**：分析师预计公司2026-2028年营业收入将达660.66亿元、718.80亿元和782.77亿元，归母净利润将达58.75亿元、60.05亿元和74.47亿元，PE分别降至15x、15x和12x。 ## 关键信息 - **投资建议**：维持“推荐”评级，基于公司业绩增长和未来增长潜力。 - **风险提示**： 1. 下游需求萎缩 2. 原材料价格下跌 3. 新建项目投产不及预期 4. 新增产能释放不及预期 - **财务预测**： - **2026E**：收入增长率42.80%，净利润增长率154.39% - **2027E**：收入增长率8.80%，净利润增长率2.21% - **2028E**：收入增长率8.90%，净利润增长率24.03% - **资产结构优化**：资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司财务状况改善。 - **盈利能力增强**：毛利率和ROE持续提升，显示公司盈利能力和资产回报率增强。 ## 附录：主要财务指标汇总 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 18.03% | 17.90% | 20.90% | 20.05% | 21.67% | | 销售净利率 | 7.69% | 7.24% | 12.90% | 12.12% | 13.80% | | ROE | 10.87% | 13.43% | 27.86% | 23.96% | 24.83% | | ROA | 7.80% | 7.76% | 16.88% | 13.48% | 16.12% | | ROIC | 9.94% | 12.89% | 30.02% | 24.14% | 44.24% | | PE | 52.18 | 39.04 | 15.35 | 15.01 | 12.11 | | PB | 5.67 | 5.24 | 4.28 | 3.60 | 3.01 | | PS | 2.56 | 1.95 | 1.36 | 1.25 | 1.15 | ## 投资建议 - **评级**：推荐 - **理由**：公司业绩增长显著，三大业务板块协同发力，资源自给率提升，盈利能力和资产回报率增强，未来增长预期良好。 ## 风险提示 - 下游需求萎缩 - 原材料价格下跌 - 新建项目投产不及预期 - 新增产能释放不及预期 ## 联系信息 - **分析师**：华立、阎予露 - **联系方式**： - 华立：021-20252629 / huali@chinastock.com.cn - 阎予露：010-80927659 / yanyulu@chinastock.com.cn