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宏观经济周报总结（2026年第二十八周）

一、中国宏观经济概况

核心内容

本周中国宏观经济表现总体企稳，综合景气指数回升至荣枯线以上，显示经济运行状态重新转向扩张。各分项指标均有不同程度的改善，其中投资改善最为显著，成为拉动综合景气指数回升的主要动力。

主要观点

• 综合景气指数：100.210，较上周上升0.272个百分点，重回荣枯线以上。
• 消费景气指数：100.209，较上周上升0.389个百分点，由收缩区间转入扩张区间，居民消费活动恢复良好。
• 投资景气指数：100.712，较上周上升0.638个百分点，连续两周处于荣枯线以上，显示投资动能增强。
• 生产景气指数：100.114，较上周上升0.105个百分点，继续位于扩张区间，企业生产活动维持稳定。
• 出口景气指数：99.969，较上周上升0.020个百分点，虽有边际改善，但仍低于荣枯线，外需修复仍需观察。

关键信息

• 投资改善是当前经济景气回升的核心驱动力。
• 消费同步修复，内需对经济的支撑作用增强。
• 生产端保持扩张，供给端对经济形成基础支撑。
• 外需仍是当前经济修复中的薄弱环节，需持续关注。

二、全球宏观动态

美国经济

• ADP私营部门就业：6月新增9.8万人，低于预期，显示劳动力市场招聘动能放缓。
• ISM制造业PMI：降至53.3，仍处扩张区间，延续自2022年以来最长的制造业修复周期。
• 就业市场：非农新增5.7万人，低于预期，且4、5月数据合计下修7.4万人，显示就业韧性被高估。
• 薪资增速：留任员工薪资同比增速维持在4.4%，跳槽员工薪资增速升至6.6%，工资黏性仍存，限制美联储快速转向宽松。

韩国经济

• 出口数据：6月同比增长70.9%，首次突破1000亿美元，创1978年以来最高增速。
• 出口结构：AI相关硬件需求带动出口高增，其中半导体出口创纪录，HBM、NAND、SSD等产品增幅显著。
• 结构性分化：汽车零部件和对中东出口等非科技领域表现偏弱。

日本经济

• 日元干预：4月底以来入市买入日元、卖出美元的操作取得一定效果，但日元再度走弱，美元兑日元164至165可能是下一轮干预的重要观察区间。

三、市场聚焦

Meta算力出租事件

• 市场反应：Meta考虑出租富余AI算力，引发市场对算力过剩和AI硬件需求见顶的担忧。
• 机构看法：多数机构认为这是Meta提高资产利用率的财务安排，不等同于行业算力供给过剩或AI基建周期反转。
• 关键验证点：云厂商资本开支是否继续上修、AI应用收入是否加速、二季度财报是否确认需求强劲。

四、工银国际股票评级说明

评级定义

• 超越基准：预期未来12个月内股票总回报（含股息）超越相应市场基准指数20%以上。
• 中性：预期未来12个月内股票总回报（含股息）对比相应市场基准指数在-20%至20%以内。
• 落后基准：预期未来12个月内股票总回报（含股息）落后相应市场基准指数20%以上。
• 暂无评级：分析师目前无法确信判断未来12个月内股票总回报（含股息）的变化幅度。

公司背景

• 工银国际是中国工商银行的全资子公司。

五、重要披露与合规声明

一般披露

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