> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观经济周报总结（2026年第二十八周） ## 一、中国宏观经济概况 ### 核心内容 本周中国宏观经济表现总体企稳，综合景气指数回升至荣枯线以上，显示经济运行状态重新转向扩张。各分项指标均有不同程度的改善，其中投资改善最为显著，成为拉动综合景气指数回升的主要动力。 ### 主要观点 - **综合景气指数**：100.210，较上周上升0.272个百分点，重回荣枯线以上。 - **消费景气指数**：100.209，较上周上升0.389个百分点，由收缩区间转入扩张区间，居民消费活动恢复良好。 - **投资景气指数**：100.712，较上周上升0.638个百分点，连续两周处于荣枯线以上，显示投资动能增强。 - **生产景气指数**：100.114，较上周上升0.105个百分点，继续位于扩张区间，企业生产活动维持稳定。 - **出口景气指数**：99.969，较上周上升0.020个百分点，虽有边际改善，但仍低于荣枯线，外需修复仍需观察。 ### 关键信息 - 投资改善是当前经济景气回升的核心驱动力。 - 消费同步修复，内需对经济的支撑作用增强。 - 生产端保持扩张，供给端对经济形成基础支撑。 - 外需仍是当前经济修复中的薄弱环节，需持续关注。 --- ## 二、全球宏观动态 ### 美国经济 - **ADP私营部门就业**：6月新增9.8万人，低于预期，显示劳动力市场招聘动能放缓。 - **ISM制造业PMI**：降至53.3，仍处扩张区间，延续自2022年以来最长的制造业修复周期。 - **就业市场**：非农新增5.7万人，低于预期，且4、5月数据合计下修7.4万人，显示就业韧性被高估。 - **薪资增速**：留任员工薪资同比增速维持在4.4%，跳槽员工薪资增速升至6.6%，工资黏性仍存，限制美联储快速转向宽松。 ### 韩国经济 - **出口数据**：6月同比增长70.9%，首次突破1000亿美元，创1978年以来最高增速。 - **出口结构**：AI相关硬件需求带动出口高增，其中半导体出口创纪录，HBM、NAND、SSD等产品增幅显著。 - **结构性分化**：汽车零部件和对中东出口等非科技领域表现偏弱。 ### 日本经济 - **日元干预**：4月底以来入市买入日元、卖出美元的操作取得一定效果，但日元再度走弱，美元兑日元164至165可能是下一轮干预的重要观察区间。 --- ## 三、市场聚焦 ### Meta算力出租事件 - **市场反应**：Meta考虑出租富余AI算力，引发市场对算力过剩和AI硬件需求见顶的担忧。 - **机构看法**：多数机构认为这是Meta提高资产利用率的财务安排，不等同于行业算力供给过剩或AI基建周期反转。 - **关键验证点**：云厂商资本开支是否继续上修、AI应用收入是否加速、二季度财报是否确认需求强劲。 --- ## 四、工银国际股票评级说明 ### 评级定义 - **超越基准**：预期未来12个月内股票总回报（含股息）超越相应市场基准指数20%以上。 - **中性**：预期未来12个月内股票总回报（含股息）对比相应市场基准指数在-20%至20%以内。 - **落后基准**：预期未来12个月内股票总回报（含股息）落后相应市场基准指数20%以上。 - **暂无评级**：分析师目前无法确信判断未来12个月内股票总回报（含股息）的变化幅度。 ### 公司背景 - 工银国际是中国工商银行的全资子公司。 --- ## 五、重要披露与合规声明 ### 一般披露 - 本报告所载意见为分析师个人看法，不代表工银国际的立场。 - 分析师报酬由研究部门管理层及高级管理层决定，与企业融资业务收入无直接关系。 - 本报告不构成投资建议，不考虑投资者的具体情况，仅作一般参考。 - 本报告可能包含第三方资料，未经许可不得分发或使用。 ### 法律声明 - 本报告仅供个人参考，不得用于任何非法交易或商业用途。 - 工银国际不就因使用本报告而产生的任何损失承担责任。 - 本报告不适用于缺乏专业投资经验的个人。 ### 英国、新加坡、马来西亚合规说明 - 本报告在不同司法管辖区的分发和使用需遵守当地法律法规。 - 仅限专业投资者或机构投资者使用，个人投资者不得依赖本报告进行投资决策。 - 本报告不构成投资建议，不提供个人专业意见（如法律、税务等）。 --- ## 六、版权与使用声明 - 本报告版权属于工银国际证券有限公司，2026年版权所有，保留一切权利。 - 未经工银国际书面同意，不得以任何方式复制、分发或修改本报告内容。