深度报告-2026-05-08-华源证券-战争影响逐步减退_积极关注产业趋势_32页_3mb

战争影响逐步减退，积极关注产业趋势

核心内容概览

国内经济表现

• 宏观经济：呈现“内外需分化、上游主导涨价”的特征。一季度经济良好开局，GDP增速回升至5.0%。
• PMI数据：4月制造业PMI为50.3%，仍位于扩张区间，高技术制造业和装备制造业表现强劲。
• 物价：3月PPI同比转正至+0.5%，CPI因季节性因素略有走弱。
• 出口：维持韧性，为GDP增速提供支撑。
• 固定资产投资：存在增速转负风险。

海外市场动态

• 美伊局势：形势有所缓和，油价高位回落，市场对远期缓和定价。
• 科技股表现：在AI产业链带动下市场表现强劲，科技公司对油价变化反应趋于钝化。
• 政治因素：若特朗普访华带来和谈进展，将对相关板块产生积极影响。

主要观点

投资策略

1. 一季报线索：
   • 成长板块：关注AI硬件（CPO、存储）、国产芯片、半导体设备、锂电。
   • 周期板块：关注有色、化工等细分方向。
   • 消费板块：关注创新药、CXO等龙头公司。
2. 产业趋势：
   • AI领域：deepseek-V4大模型发布表现亮眼，预计下半年国产算力芯片快速放量。
   • 商业航天：后续事件可能带来催化。
   • 海外映射：英特尔、闪迪、谷歌业绩出色，或推动CPU、存储芯片及谷歌产业链积极变化。
3. 市场预期：若5月美伊谈判出现积极进展，可关注前期受油价影响的板块。

关键信息

手机市场

• 2026年3月国内市场手机出货量2115.0万部，同比下降7.1%。
• 1-3月累计出货量6080.5万部，同比下降12.7%。

AR/VR市场

• 3月Steam平台VR头显用户占比1.59%。

半导体市场

• 美国银行上调全球半导体市场规模预测至2026年1.3万亿美元，预计2030年达2万亿美元。
• HBM紧缺或延至2027年，消费级市场遇冷，AI大厂需求旺盛。

游戏与广告

• 4月游戏版号154款，同比上涨21.3%。
• 3月广告花费同比+13.2%，环比+5.6%。

油价与库存

• 4月布油价格收于110.76美元/桶，波动较大。
• 美国商业原油库存量459495千桶，较上月减少2141千桶。

铜铝价格与库存

• 4月伦铜均价上涨3.306%，伦铝上涨6.1%。
• 国内沪铝期货价格下跌约485元/吨。

焦煤与焦炭

• 4月焦煤期货价格环比上涨9.4%，焦炭环比上涨7.1%。
• 六港口炼焦煤库存为272.82万吨，可用天数12.8天。

钢铁市场

• 螺纹钢期货价格波动上升，4月月线涨幅2.46%。
• 高炉开工率83.0%，环比减少0.2个百分点。
• 钢材库存指数月环比下跌4.1%。

水泥与玻璃

• 3月水泥出库量周均105万吨，环比下降32%，同比下降56.6%。
• 玻璃期货价格震荡，库存周环比下降1.07%。

汽车市场

• 3月全国乘用车市场零售164.8万辆，同比下降15.0%，环比增长59.4%。
• 新能源车零售渗透率51.5%，环比上升7个百分点。
• 3月新能源车出口34.9万辆，同比增长139.9%。

动力电池

• 3月国内动力电池装车量56.5GWh，环比增长114.9%，同比下降0.1%。
• 三元材料价格升高。

光伏与电力

• 3月底全国累计发电装机容量39.6亿千瓦，同比增长15.5%。
• 太阳能装机容量增长31.3%。
• 1-3月发电设备平均利用小时数703小时，同比降低66小时。

消费数据

• 3月社会消费品零售总额4.1616万亿元，同比+1.7%。
• 必选消费中，粮油食品增速回落至9.5%，饮料回升至8.2%。
• 可选消费中，通讯器材大幅回升至27.3%，家电/音响、家具由正转负。

免税与旅游

• 3月中国免税销售额36.22亿元，同比+27.5%。
• 3月中国民航正班客座率86.8%，部分航空公司客座率较高。

金融与社融

• 3月末社会融资规模存量456.46万亿元，同比增长7.9%。
• 对实体经济贷款余额277.3万亿元，同比增长5.8%。
• 一季度GDP同比增长5.0%，CPI同比上涨0.9%。

风险提示

国内风险

1. 物价持续低位运行
2. 地产销售继续下行
3. 出口受贸易政策影响
4. 固定资产投资增速转负风险

海外风险

1. 地缘政治风险
2. 美国关税政策再调整风险
3. 美联储降息不及预期风险
4. 海外经济衰退风险

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于基准指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：涨跌幅>20%
  • 增持：涨跌幅5%~20%
  • 中性：涨跌幅-5%~5%
  • 减持：涨跌幅<-5%
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于基准指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：行业指数超越基准
  • 中性：行业指数与基准持平
  • 看淡：行业指数弱于基准

版权与免责声明

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