> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 战争影响逐步减退，积极关注产业趋势 ## 核心内容概览 ### 国内经济表现 - **宏观经济**：呈现“内外需分化、上游主导涨价”的特征。一季度经济良好开局，GDP增速回升至5.0%。 - **PMI数据**：4月制造业PMI为50.3%，仍位于扩张区间，高技术制造业和装备制造业表现强劲。 - **物价**：3月PPI同比转正至+0.5%，CPI因季节性因素略有走弱。 - **出口**：维持韧性，为GDP增速提供支撑。 - **固定资产投资**：存在增速转负风险。 ### 海外市场动态 - **美伊局势**：形势有所缓和，油价高位回落，市场对远期缓和定价。 - **科技股表现**：在AI产业链带动下市场表现强劲，科技公司对油价变化反应趋于钝化。 - **政治因素**：若特朗普访华带来和谈进展，将对相关板块产生积极影响。 ## 主要观点 ### 投资策略 1. **一季报线索**： - **成长板块**：关注AI硬件（CPO、存储）、国产芯片、半导体设备、锂电。 - **周期板块**：关注有色、化工等细分方向。 - **消费板块**：关注创新药、CXO等龙头公司。 2. **产业趋势**： - **AI领域**：deepseek-V4大模型发布表现亮眼，预计下半年国产算力芯片快速放量。 - **商业航天**：后续事件可能带来催化。 - **海外映射**：英特尔、闪迪、谷歌业绩出色，或推动CPU、存储芯片及谷歌产业链积极变化。 3. **市场预期**：若5月美伊谈判出现积极进展，可关注前期受油价影响的板块。 ## 关键信息 ### 手机市场 - 2026年3月国内市场手机出货量2115.0万部，同比下降7.1%。 - 1-3月累计出货量6080.5万部，同比下降12.7%。 ### AR/VR市场 - 3月Steam平台VR头显用户占比1.59%。 ### 半导体市场 - 美国银行上调全球半导体市场规模预测至2026年1.3万亿美元，预计2030年达2万亿美元。 - HBM紧缺或延至2027年，消费级市场遇冷，AI大厂需求旺盛。 ### 游戏与广告 - 4月游戏版号154款，同比上涨21.3%。 - 3月广告花费同比+13.2%，环比+5.6%。 ### 油价与库存 - 4月布油价格收于110.76美元/桶，波动较大。 - 美国商业原油库存量459495千桶，较上月减少2141千桶。 ### 铜铝价格与库存 - 4月伦铜均价上涨3.306%，伦铝上涨6.1%。 - 国内沪铝期货价格下跌约485元/吨。 ### 焦煤与焦炭 - 4月焦煤期货价格环比上涨9.4%，焦炭环比上涨7.1%。 - 六港口炼焦煤库存为272.82万吨，可用天数12.8天。 ### 钢铁市场 - 螺纹钢期货价格波动上升，4月月线涨幅2.46%。 - 高炉开工率83.0%，环比减少0.2个百分点。 - 钢材库存指数月环比下跌4.1%。 ### 水泥与玻璃 - 3月水泥出库量周均105万吨，环比下降32%，同比下降56.6%。 - 玻璃期货价格震荡，库存周环比下降1.07%。 ### 汽车市场 - 3月全国乘用车市场零售164.8万辆，同比下降15.0%，环比增长59.4%。 - 新能源车零售渗透率51.5%，环比上升7个百分点。 - 3月新能源车出口34.9万辆，同比增长139.9%。 ### 动力电池 - 3月国内动力电池装车量56.5GWh，环比增长114.9%，同比下降0.1%。 - 三元材料价格升高。 ### 光伏与电力 - 3月底全国累计发电装机容量39.6亿千瓦，同比增长15.5%。 - 太阳能装机容量增长31.3%。 - 1-3月发电设备平均利用小时数703小时，同比降低66小时。 ### 消费数据 - 3月社会消费品零售总额4.1616万亿元，同比+1.7%。 - 必选消费中，粮油食品增速回落至9.5%，饮料回升至8.2%。 - 可选消费中，通讯器材大幅回升至27.3%，家电/音响、家具由正转负。 ### 免税与旅游 - 3月中国免税销售额36.22亿元，同比+27.5%。 - 3月中国民航正班客座率86.8%，部分航空公司客座率较高。 ### 金融与社融 - 3月末社会融资规模存量456.46万亿元，同比增长7.9%。 - 对实体经济贷款余额277.3万亿元，同比增长5.8%。 - 一季度GDP同比增长5.0%，CPI同比上涨0.9%。 ## 风险提示 ### 国内风险 1. 物价持续低位运行 2. 地产销售继续下行 3. 出口受贸易政策影响 4. 固定资产投资增速转负风险 ### 海外风险 1. 地缘政治风险 2. 美国关税政策再调整风险 3. 美联储降息不及预期风险 4. 海外经济衰退风险 ## 投资评级说明 - **证券评级**：以6个月内证券相对于基准指数的涨跌幅为标准。 - 买入：涨跌幅>20% - 增持：涨跌幅5%~20% - 中性：涨跌幅-5%~5% - 减持：涨跌幅<-5% - **行业评级**：以6个月内行业指数相对于基准指数的涨跌幅为标准。 - 看好：行业指数超越基准 - 中性：行业指数与基准持平 - 看淡：行业指数弱于基准 ## 版权与免责声明 - 本报告为华源证券研究所所有，非公开资料。 - 未经书面授权，不得修改、复制或分发。 - 报告所引用数据基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 报告不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业人士。