> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年一季度大行/股份行债券投资策略总结 ## 核心内容概述 2026年一季度，大型银行（包括国有大行与股份行）在债券市场持续扩表，但策略分化明显，资产配置的节奏和方向存在差异。整体来看，银行在利率债方面的配置力度增强，而在信用债方面则呈现净卖出趋势。同时，浮盈增加使得银行投资收益对营收的贡献有所减弱，但卖债兑现盈利的压力也相应减轻，有利于稳定债市配置盘。 ## 主要观点 ### 1. 大行与股份行扩表差异 - **国有大行**：金融投资增速显著高于贷款，成为资产扩张的主力，整体金融投资同比增长 **17.7%**，各行增速在 **5.1%-21.8%** 之间。 - **股份行**：金融投资同比增长 **5.6%**，增速低于2025年同期，且单行之间存在较大分化。 ### 2. 三大账户结构变化 - **国有大行**： - **AC+OCI账户**：同比增长 **18.9%**，创近五年新高，配置动能强劲。 - **TPL账户**：修复节奏放缓，占比降至 **6.9%**，同比增长 **4.2%**，增速明显低于2025年。 - **股份行**： - **AC+OCI账户**：同比增长 **3.9%**，边际扩张趋缓。 - **TPL账户**：占比升至 **23.6%**，同比增长 **11.3%**，但内部结构分化加剧。 ### 3. 二级市场操作策略 - **国债**：大行Q1净买入约 **6340亿元**，环比增长 **53%**，同比由净卖出转为净买入。配置重心偏向 **7-10Y长债**，因长端收益率中枢抬升、负债成本下降，改善了配置利差。 - **政金债**：大行净卖出约 **3382亿元**，环比扩大 **135%**，主因政金债配置性价比阶段性偏低，且政府债供给预期较强。 - **普信债**：大行Q1仍延续净卖出格局，净卖出规模较2025Q4有所收窄，但整体仍处于高位。主因是低利率环境下信用利差保护不足，叠加信用债资本占用高、考核约束强，大行资产配置重心持续向利率债迁移。 ### 4. 非息收入与浮盈表现 - **投资收益对营收贡献**：同比有所回落，国有大行下降 **2.15pct** 至 **4.80%**，股份行下降 **9.62pct** 至 **8.94%**，主因是大行通过债券浮盈平滑利润的诉求减弱。 - **公允价值变动**：TPL账户大幅改善，国有大行与股份行均由负转正，分别达 **201亿元**、**186亿元**。 - **OCI账户浮盈**：国有大行由负转正，浮盈发生额达 **32.76亿元**，其中建行、工行、农行修复表现突出。 ## 关键信息汇总 | 项目 | 国有大行 | 股份行 | |------|----------|--------| | 金融投资同比增长 | 17.7% | 5.6% | | AC+OCI账户增长 | 18.9% | 3.9% | | TPL账户增长 | 4.2% | 11.3% | | 投资收益占比 | 4.80% | 8.94% | | 公允价值变动（TPL） | +201亿元 | +186亿元 | | OCI账户浮盈 | +32.76亿元 | 修复显著 | | 普信债净卖出 | 明显 | 明显 | ## 风险提示 - **政策超预期**：可能引发债市大幅波动。 - **银行经营承压**：净息差压力减小，资本充足率普遍下行，国有大行降幅大于股份行。 ## 结论 2026年一季度，大型银行在债券市场表现出一致的扩表趋势，但策略分化明显。国有大行更倾向于配置盘，股份行则偏向交易盘。在利率债方面，银行持续增配国债，减持政金债，且配置重心向长端转移；在信用债方面，普信债净卖出趋势未改，反映其配置意愿偏弱。整体来看，浮盈增加与负债端利率下降共同作用，使得银行卖债兑现盈利的压力趋缓，有利于稳定债市。