> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 弱势震荡延续 —— 白糖周报总结 ## 核心内容概览 2026年6月15日至6月21日期间，白糖市场呈现弱势震荡格局。ICE原糖10合约周跌幅0.66%，而郑糖09合约周涨幅0.09%。南宁现货与郑糖09合约基差为-51元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为573元/吨。市场整体基本面宽松，主要受国内广西种植面积增加、进口量上升等因素影响。 ## 主要观点 - **市场表现**：国际原糖价格受原油脱敏影响，巴西乙醇价格下跌，导致原糖底部估值锚定于巴西乙醇折糖。国内白糖价格因供需宽松而小幅上涨，但整体仍处于反弹阶段。 - **供给方面**： - **巴西**：新季开榨，含水乙醇价格13.3美分/磅，制糖利润高于制乙醇0.8美分/磅，预计制糖比例将减幅5%。 - **印度**：2025/26榨季产量预估下调4.4%至2830万吨，较此前预估显著下降。 - **中国**：广西种植面积预计增加约80万亩，苗情为近几年最佳。2026年1-5月累计进口食糖85.91万吨，同比增加24.61万吨。糖浆与白砂糖预混粉进口量增加，但新季SR2701预期利空。 - **基本面**：全球糖供需在26/27年度预计缺口26.2万吨，但国内基本面宽松，库存偏高，进口预期稳定，糖浆预混粉仍受管控影响。 - **交易策略**：建议观望，市场未出现明显趋势。 - **风险提示**：宏观、政策、天气及进口量变化可能对市场产生影响。 ## 全球糖供需预期 - **26/27年度**：全球市场供需缺口26.2万吨。 - **主要产糖国产量变化**： - 巴西中南部：预计产量3800万吨，同比减少250万吨。 - 印度：预计产量2800万吨，同比减少50万吨。 - 泰国：预计产量1200万吨，同比增加0万吨。 - 欧盟：预计产量1650万吨，同比增加50万吨。 - 中国：预计产量1300万吨，同比增加20万吨。 - 美国：预计产量946万吨，同比增加6万吨。 - 墨西哥：预计产量590万吨，同比增加50万吨。 - 巴基斯坦：预计产量730万吨，同比增加100万吨。 - **供需格局**：全球仍处于宽松状态，但亚洲减产预期可能带来一定供给冲击。 ## 厄尔尼诺对糖价的影响 - **历史回顾**：厄尔尼诺通常导致印度、泰国干旱，巴西降雨增多，从而引发全球糖价上涨。 - **影响路径**：赤道太平洋变暖 → 干旱 → 亚洲减产 → 全球供应紧张 → 糖价上涨。 - **2026年厄尔尼诺**：走势与2023年类似，但当前巴西仍压制市场，印度产量下降未完全兑现，库存未见底，因此难以形成牛市行情。 - **牛市触发条件**： 1. 亚洲减产（厄尔尼诺兑现）。 2. 巴西制糖比下降（油价驱动）。 3. 全球库存下降。 - **当前状态**：仅部分条件满足，市场仍处于结构性过剩中的交易性反弹。 ## 巴西糖与乙醇供需关系 - **制糖比**：巴西中南部2026/27榨季预计制糖比为46%，比上季下调5个百分点。 - **原油影响**：高油价推动乙醇价格，间接影响制糖比。 - **成本结构**：巴西乙醇价格下跌，导致糖价承压，但目前巴西仍保持高产量，糖价受压制。 - **库存影响**：巴西乙醇价格与糖价价差扩大，可能影响制糖比例。 ## 印度供需与贸易动态 - **产量与进口**：印度2025/26榨季产量为2830万吨，较此前预估下降4.4%。印度进口被列为最后防线，目前未触发。 - **出口禁令**：2025/26榨季出口禁令延续至9月30日，对市场构成压力。 - **库存状态**：印度库存水平约510万吨，约2个月，偏紧但未崩盘。 - **贸易影响**：印度产量下降、出口受限，可能影响全球供应。 ## 国内白糖供需格局 - **供需平衡**：国内2025/26榨季产糖量预计1280万吨，消费量稳定在1520万吨，产需缺口缩小至-240万吨。 - **进口情况**：2026年1-5月进口量85.91万吨，同比增加24.61万吨，但进口量未明显推动糖价上涨。 - **广西种植情况**：种植面积增加80万亩，苗情最佳，但产销率仍差，销量好因无进口糖冲击。 - **库存情况**：广西工业库存下降，但整体库存仍偏高，糖价缺乏支撑。 ## 关键数据与趋势分析 - **全球库存**：当前库存水平较高，未能支持牛市行情。 - **天气影响**：厄尔尼诺形成，印度、泰国可能干旱，但巴西降雨增多，对糖价形成压制。 - **进口糖**：2026年5月进口食糖21万吨，同比减少14万吨，但糖浆和预混粉进口量增加。 - **成本测算**：2025/26榨季综合供应成本约5232元/吨，广西为主要成本贡献者。 ## 结论 当前白糖市场仍处于结构性过剩中的交易性反弹，而非牛市行情。市场需等待亚洲减产兑现、巴西制糖比下降及全球库存下降三大条件同时满足，才可能进入真正的短缺阶段。建议投资者保持观望，关注天气、油价及政策变化对供需的影响。