20260424-东吴证券-罗莱生活-002293.SZ-2025年报及2026年一季报点评_经营向好_盈利提升_看好家纺市场扩容机遇_3页_434kb

罗莱生活（002293）2025年报及2026年一季报总结

核心内容

罗莱生活（002293）在2025年及2026年第一季度表现出良好的经营状况和盈利提升，公司对家纺市场扩容机遇持乐观态度，并维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 财务表现

• 2025年：公司实现营业收入48.39亿元，同比增长6.13%；归母净利润5.20亿元，同比增长20.10%。
• 2026Q1：营业收入11.58亿元，同比增长5.87%；归母净利润1.48亿元，同比增长30.54%。
• 盈利能力提升：2025年毛利率提升至50.53%，归母净利率达10.74%；2026Q1毛利率进一步提升至49.58%，归母净利率达12.74%。
• 现金流：2025年经营活动现金流净额10.1亿元，同比增长18.9%；2026Q1净流出6075万元，主因备货增加。

2. 家纺业务增长

• 线上渠道崛起：2025年线上收入同比增长26.4%，成为家纺业务第一大销售渠道，占营收比重36%。
• 品类驱动增长：被芯和枕芯分别同比增长17.5%和14.5%，成为主要增长引擎。
• 渠道优化：线上与直营渠道毛利率均有提升，线下直营门店减少36家，加盟门店减少191家，但店效提升，渠道优化初见成效。

3. 美国家具业务承压

• 2025年：美国家具收入7.70亿元，同比下降6.27%；归母净利润亏损2652万元，较2024年亏损2871万元有所收窄。
• 2026Q1：预计收入继续下滑，但亏损收窄，公司预计2026年仍面临亏损压力，主要受美国地产和家具市场低迷影响。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为6.01/6.85/7.64亿元，对应PE分别为15/13/12倍。
• 高分红属性：公司2025年派息0.62元/股，派息比例高达99.5%；2026年中期目标分红0.23元/股，凸显高分红策略。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司作为家纺行业龙头在市场扩容期的表现。

关键信息

1. 市场数据

• 收盘价：10.97元
• 一年最低/最高价：7.80/11.19元
• 市净率：2.11倍
• 流通A股市值：90.68亿元
• 总市值：91.47亿元

2. 基础数据

• 每股净资产：5.21元
• 资产负债率：29.29%
• 总股本：833.84百万股
• 流通A股：826.58百万股

3. 财务预测

• 资产负债表：2025年资产总计62.14亿元，负债合计19.98亿元，所有者权益合计42.16亿元。
• 利润表：2025年营业总收入48.39亿元，归母净利润5.20亿元；预计2026-2028年归母净利润分别为6.01/6.85/7.64亿元。
• 现金流量表：2025年经营活动现金流净额10.07亿元，投资活动现金流净流出10.09亿元，筹资活动现金流净流出6.92亿元，现金净增加额为-7.11亿元。

4. 财务与估值指标

• P/E（现价&最新股本摊薄）：2025年17.60倍，预计2026-2028年分别为15.23/13.36/11.97倍。
• P/B（现价）：2.18倍，预计2026-2028年保持稳定。
• ROIC：2025年10.48%，预计2026-2028年分别为12.30%/13.71%/14.97%。
• ROE-摊薄：2025年12.38%，预计2026-2028年分别为14.32%/16.32%/18.19%。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响终端消费及整体市场表现。
• 终端消费复苏不及预期：可能对公司的销售增长造成压力。

投资建议

公司通过产品结构优化和渠道调整，有效提升了盈利水平。家纺业务线上增长显著，成为主要驱动力，而美国家具业务仍面临挑战。随着家纺市场扩容，公司有望持续受益，维持“买入”评级。