20260327-开源证券-兼评2月企业利润数据_利润改善未完待续_6页_542kb

2026年2月企业利润数据总结

核心内容

2026年1-2月全国规模以上工业企业利润累计同比提升至15.2%，较前值增长14.6个百分点，显示出企业利润显著改善。同时，营业收入累计同比为5.3%，较前值提升4.2个百分点，表明企业整体经营状况有所回暖。

主要观点

1. 利润改善的驱动因素

• 宏观政策见效：稳增长政策持续发力，包括加快发行支出政策性金融工具和超长期特别国债，以及推进“城乡居民增收计划”。
• AI外需支撑：人工智能相关行业（如计算机通信电子）受益于海外需求增长，带动利润大幅上升。
• 低基数效应：2025年同期基数较低，使得2026年2月的利润增长显得更为突出。

2. 利润结构变化

• 上游行业利润占比提升：2月上游行业（如采掘、有色冶炼、煤炭采选）利润占比显著上升，而下游行业（如消费制造）相对承压。
• 降本增效显著：单位成本下降幅度为2023年12月以来最大，表明企业降本能力增强。
• 投资收益贡献：投资收益和营业外收支对利润改善贡献较大，显示企业非主营业务收益提升。

3. 利润增速分拆

• 三因子贡献：2月利润增速由工业增加值、PPI和利润率同比三部分构成，分别贡献+6.6、-1.0、+8.7个百分点。
• 利润率同比改善：利润率同比提升4.5个百分点，是利润改善的主要动力。

4. 利润格局

• 反内卷行业表现突出：反内卷行业利润累计同比改善21.6个百分点至18.6%，非反内卷行业则改善12.9个百分点至12.5%，反内卷行业利润增速首次超过非反内卷行业。
• 行业分化明显：上游行业利润增速显著改善，中游AI相关行业表现强劲，下游行业则面临一定压力。

5. 库存周期分析

• 库存水平上升：2月名义库存同比提高2.7个百分点至6.6%，实际库存同比提高1.7个百分点至7.5%。
• 库销比高位运行：库销比仍处于高位，表明终端需求尚未明显改善，需进一步政策支持以推动库存周期切换。

关键信息

利润改善的持续性

企业利润改善具有持续性，主要得益于AI外需支撑、油价和有色价格的上涨以及政策推动。预计地缘政治因素仍将支撑油煤化工链条的盈利表现。

政策建议

• 稳增长政策接续发力：加快政策性金融工具发行、推进人民币国际化等。
• 货币政策灵活调控：保持流动性稳定，做好预期管理。
• 应对输入性通胀：灵活释放战略石油储备，推动多元化能源进口和新能源发展，对受影响行业实施阶段性减税和专项补贴。

风险提示

• 政策变化超预期
• 地缘政治反复超预期
• 美国经济超预期衰退

附图说明

附图1至附图10提供了2月企业利润、营收、库存等关键指标的详细数据和趋势分析，帮助更直观地理解企业盈利状况及结构性变化。

数据来源

• 数据来源：Wind、开源证券研究所

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