20260211-国信证券-热点跟踪_上市公司年报预告超预期全景解析_12页_2mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 热点跟踪 # 上市公司年报预告超预期全景解析 # 核心观点 当上市公司盈余公告的业绩发生大幅变化时，作为对上市公司跟踪调研最为密切的群体，分析师通常会在其研报的标题中鲜明标示其“业绩超预期”或“利润超预期”，相比其它判定方式，标题超预期是分析师融合了上市公司客观盈余数据和主观调研跟踪之后的综合判断，对上市公司是否超预期的判定更为综合、全面。本文主要对上市公司披露2025年年报预告（或者业绩快报）后，至少有一篇分析师点评超预期（标题中出现“业绩”、“利润”、“营收”、“增长”、“超预期”、“好于预期”等关键词）研报的公司进行梳理。 年报预告披露情况：截至2026年2月11日，在2025年10月1日前已上市的A股公司中，共超2900家公司披露了2025年年报预告。 从不同指数成分股来看，沪深300指数成分股年报预告累计净利润同比增速中位数最高。从板块来看，周期板块的年报预告累计净利润同比增速中位数为 $25.56\%$ ，相对较高。从中信一级行业来看，非银行金融、有色金属、钢铁年报预告累计净利润同比增速中位数较高。 公募基金持有比例较高的热点概念内，光芯片指数、光电路交换机指数等热点概念的年报预告累计净利润同比增速中位数较高，均超过 $100\%$ 。具有代表性的行业主题类ETF跟踪的标的指数中，CS新能车、新能电池、稀土产业指数年报预告累计净利润同比增速中位数较高。 年报预告业绩超预期情况：从不同指数来看，沪深300指数成分股的超预期公司占比最高，达到 $4.76\%$ 。从不同板块来看，大金融板块超预期公司占比最高。从中信一级行业来看，银行、纺织服装行业的超预期公司数量占比较高。 公募基金持有比例较高的热点概念内，超预期公司数量占比较高的热点概念为宁德时代产业链指数、宁组合。具有代表性的行业主题类ETF跟踪的标的指数中，超预期公司数量占比较高的指数为新能电池、科技龙头。 最后我们根据上市公司年报预告以及分析师点评超预期情况，结合公司在盈余公告后的市场表现，优选出TCL科技、世纪华通等2025年年报预告超预期公司。 风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。 # 金融工程专题报告 # 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰 021-60933159 zhangxinwei1@guosen.com.cn huzhichao@guosen.cc S0980520060001 证券分析师：胡志超 021-60375486 huzhichao@guosen.com.cn # 相关研究报告 《金融工程专题研究-科技与小盘的共振——大成中证360互联网+大数据100基金投资价值分析》——2026-02-03 《金融工程专题研究-公募FOF基金2025年四季报解析》——2026-01-27 《金融工程专题研究-汇安沪深300指数增强基金投资价值分析》2026-01-24 《基金投资价值分析-布局石化产业复苏周期正当时——华夏中证石化产业ETF投资价值分析》 ——2026-01-22 《基金投资价值分析——键精准布局卫星全产业链——招商中证卫星产业ETF投资价值分析》——2026-01-18 # 内容目录 # 上市公司年报预告超预期全景解析 4 年报预告披露情况 4 年报预告超预期情况 7 # 总结 10 # 风险提示 10 # 图表目录 图1：2025年年报预告披露进程 4 图2：不同指数业绩增速中位数 5 图3：不同板块业绩增速中位数 5 图4：不同行业业绩增速中位数 5 图5：不同热点概念业绩增速中位数 6 图6：不同ETF标的指数业绩增速中位数 6 图7：不同指数中超预期公司占比及开盘跳空幅度 7 图8：不同板块中超预期公司占比及开盘跳空幅度 7 图9：不同行业中超预期公司占比及开盘跳空幅度 8 图10：不同热点概念中超预期股票数量占比及开盘跳空幅度 8 图11：不同ETF标的指数中超预期股票数量占比及开盘跳空幅度 9 表 1: 优选 2025 年年报预告超预期公司 (截至 20260206) # 上市公司年报预告超预期全景解析 当上市公司盈余公告的业绩发生大幅变化时，作为对上市公司跟踪调研最为密切的群体，分析师通常会在其研报的标题中鲜明标示其“业绩超预期”或“利润超预期”，相比其它判定方式，标题超预期是分析师融合了上市公司客观盈余数据和主观调研跟踪之后的综合判断，对上市公司是否超预期的判定更为综合、全面。本文主要对上市公司披露2025年年报预告（或者业绩快报）后，至少有一篇分析师点评超预期研报的公司进行梳理。具体“超预期”判定方式上，我们将分析师点评研报标题中出现“业绩”、“利润”、“营收”、“增长”、“超预期”、“好于预期”等关键词的公司视为超预期样本，分红超预期等其它类型超预期不纳入考虑。 # 年报预告披露情况 我们统计了2025年年报预告的披露情况，截至2026年2月11日，在2025年10月1日前已上市的A股公司中，共超2900家公司披露了2025年年报预告，其中53家公司年报业绩预告（或者业绩快报）超预期（至少有一篇分析师点评超预期研报）。 图1：2025年年报预告披露进程 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从不同指数成分股来看，沪深300指数成分股的年报预告累计净利润同比增速中位数最高，为 $50.00\%$ 。沪深300和中证1000指数成分股的年报预告累计净利润同比增速中位数分别为 $48.98\%$ 和 $40.60\%$ 从板块来看，周期板块的年报预告累计净利润同比增速中位数为 $25.56\%$ ，相对较高，消费板块年报预告累计净利润同比增速中位数为 $-43.43\%$ ，相对较低。 图2：不同指数业绩增速中位数 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：不同板块业绩增速中位数 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从中信一级行业来看，非银行金融、有色金属、钢铁年报预告累计净利润同比增速中位数较高。 图4：不同行业业绩增速中位数 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 我们统计了公募基金持有比例较高的热点概念内的年报预告披露情况。统计的热点概念范围为万得概念指数中满足： (1) 成分股数量在 20-100 只之间； (2）成分股总市值大于5000亿元； (3) 公募基金披露的年报预告中主动权益基金（全市场普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金以及平衡混合型基金）披露的前十大重仓股中持有该概念成分股的比例大于 $5\%$ 。 最终筛选得到的概念指数如下图，其中光芯片指数、光电路交换机指数等热点概念的年报预告累计净利润同比增速中位数较高，均超过 $100\%$ 图5：不同热点概念业绩增速中位数 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 此外，我们对具有代表性的ETF标的指数也进行了统计。在当前已上市的主题类和行业类ETF中，根据细分主题挑选了细分主题下规模最大，且当前规模大于20亿元的ETF产品，统计其跟踪的标的指数成分股年报预告披露情况。结果如下图，其中CS新能车、新能电池、稀土产业指数年报预告累计净利润同比增速中位数较高。 图6：不同ETF标的指数业绩增速中位数 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 # 年报预告超预期情况 我们依照上述判定规则，梳理了2025年12月1日以来分析师点评年报业绩预告（或者业绩快报）“超预期”的公司，并统计各个指数、板块、行业、概念内超预期公司的数量。由于不同指数或板块股票的分析师覆盖度本身不同，因此我们将过去半年内至少有一篇研报覆盖的样本定义为有分析师覆盖的样本，所计算的超预期公司占比为超预期公司数量/分析师覆盖公司数量。 超预期公司占比 = 超预期公司数量/分析师覆盖公司数量 此外，国信金工团队在2020年9月发布的《超预期投资全攻略》中对PEAD现象做过全面的梳理，构建了开盘跳空超额（Alpha of Open Gap，简称AOG）指标，以盈余公告次日开盘跳空超额收益来衡量市场对业绩的认可程度。 $$ A O G _ {t + 1} = \text {O p e n} _ {t + 1} / \text {C l o s e} _ {t} - \text {O p e n} _ {m k t, t + 1} / \text {C l o s e} _ {m k t, t} $$ 其中 $Open_{t+1}, Close_{t}$ 分别为股票在 $t+1$ 和 $t$ 日的开盘价和收盘价， $Open_{mkt,t+1}, Close_{mkt,t}$ 分别为市场指数在 $t+1$ 和 $t$ 日的开盘价和收盘价。将正式财报次日开盘收益减去中证500指数收益率作为开盘跳空幅度指标，以衡量市场对业绩的认可程度。 从不同指数来看，沪深300指数成分股的超预期公司占比最高，达到 $4.76\%$ ，中证500和中证1000指数成分股的超预期公司占比分别为 $2.17\%$ 和 $2.02\%$ ，中证500指数成分股的超预期公司财报次日的跳空幅度更大。从不同板块来看，大金融板块超预期公司占比最高，达到 $3.03\%$ ，科技板块超预期公司财报次日的跳空幅度最大。 图7：不同指数中超预期公司占比及开盘跳空幅度 资料来源：Wind，朝阳永续，国信证券经济研究所整理 图8：不同板块中超预期公司占比及开盘跳空幅度 资料来源：Wind，朝阳永续，国信证券经济研究所整理 从中信一级行业来看，银行、纺织服装行业的超预期公司数量占比较高。通信、纺织服装行业的公司财报次日的跳空幅度最大。 图9：不同行业中超预期公司占比及开盘跳空幅度 资料来源：Wind，朝阳永续，国信证券经济研究所整理 从公募基金持有比例较高的热点概念来看，超预期公司数量占比较高的热点概念为宁德时代产业链指数、宁组合。公司财报次日的跳空幅度较大的热点概念为光芯片、光通信指数。 图10：不同热点概念中超预期股票数量占比及开盘跳空幅度 资料来源：Wind，朝阳永续，国信证券经济研究所整理 我们对具有代表性的ETF标的指数的超预期情况也进行了统计，其中超预期公司数量占比较高的指数为新能电池、科技龙头。公司财报次日的跳空幅度较大的指数为电网设备、云计算。 图11：不同ETF标的指数中超预期股票数量占比及开盘跳空幅度 资料来源：Wind，朝阳永续，国信证券经济研究所整理 最后，我们根据分析师点评超预期情况，结合公司在盈余公告后的市场表现，根据如下条件优选出2025年年报预告超预期公司： (1) 至少一篇分析师研报标题点评“超预期” (2) 年报预告净利润累计同比增速（上下限均值）大于 $30\%$ ，且去年同期累计净利润大于5000万 (3) 财报第二天开盘相对中证500指数跳空幅度大于 $2\%$ (4) 当前 52 周最高价距离小于 $10\%$ 表1：优选 2025 年年报预告超预期公司(截至 20260206) 股票代码 股票名称 中信一级 流通市值(亿元) 归属母公司净利润增速 财报披露第二天开盘跳空超额 52周最高价距离 去年同期净利润 002028.SZ 思源电气 电力设备及新能源 1614 54.35% 9.59% -8.06% 20.49 000792.SZ 盐湖股份 基础化工 1795 84.22% 6.84% -9.80% 46.63 000100.SZ TCL科技 电子 982 180.00% 2.24% -3.92% 15.64 300138.SZ 晨光生物 农林牧渔 66 301.38% 4.22% -7.20% 0.94 301031.SZ 中熔电气 电子 142 118.00% 19.63% -6.87% 1.87 603876.SH 鼎胜新材 有色金属 187 69.44% 7.29% 0.00% 3.01 688155.SH 先惠技术 机械 114 56.93% 4.65% -3.04% 2.23 002602.SZ 世纪华通 传媒 1418 416.41% 5.78% -9.88% 12.13 资料来源：Wind，朝阳永续，国信证券经济研究所整理 # 总结 当上市公司盈余公告的业绩发生大幅变化时，作为对上市公司跟踪调研最为密切的群体，分析师通常会在其研报的标题中鲜明标示其“业绩超预期”或“利润超预期”，相比其它判定方式，标题超预期是分析师融合了上市公司客观盈余数据和主观调研跟踪之后的综合判断，对上市公司是否超预期的判定更为综合、全面。本文主要对上市公司披露2025年年报预告（或者业绩快报）后，至少有一篇分析师点评超预期（标题中出现“业绩”、“利润”、“营收”、“增长”、“超预期”、“好于预期”等关键词）研报的公司进行梳理。 年报预告披露情况：截至2026年2月11日，在2025年10月1日前已上市的A股公司中，共超2900家公司披露了2025年年报预告。 从不同指数成分股来看，沪深300指数成分股年报预告累计净利润同比增速中位数最高。从板块来看，周期板块的年报预告累计净利润同比增速中位数为 $25.56\%$ 相对较高。从中信一级行业来看，非银行金融、有色金属、钢铁年报预告累计净利润同比增速中位数较高。 公募基金持有比例较高的热点概念内，光芯片指数、光电路交换机指数等热点概念的年报预告累计净利润同比增速中位数较高，均超过 $100\%$ 。具有代表性的行业主题类ETF跟踪的标的指数中，CS新能车、新能电池、稀土产业指数年报预告累计净利润同比增速中位数较高。 年报预告业绩超预期情况：从不同指数来看，沪深300指数成分股的超预期公司占比最高，达到 $4.76\%$ 。从不同板块来看，大金融板块超预期公司占比最高。从中信一级行业来看，银行、纺织服装行业的超预期公司数量占比较高。 公募基金持有比例较高的热点概念内，超预期公司数量占比较高的热点概念为宁德时代产业链指数、宁组合。具有代表性的行业主题类ETF跟踪的标的指数中，超预期公司数量占比较高的指数为新能电池、科技龙头。 最后我们根据上市公司年报预告以及分析师点评超预期情况，结合公司在盈余公告后的市场表现，优选出TCL科技、世纪华通等2025年年报预告超预期公司。 # 风险提示 市场环境变动风险，模型失效风险 本报告统计结果基于客观数据，不构成投资建议 # 免责声明 # 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 ## 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10%以上 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点 行业投资评级 优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 # 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 # 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 # 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 邮编：518046 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032