> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金融衍生品日报 2026年03月04日 # 研究员：孙锋 期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： Z0000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn # 研究员：沈忱CFA 期货从业证号： F3053225 投资咨询从业证号： Z0015885 区：shenchen_qh@chinastock.com.cn # 金融衍生品日报 # 一、财经要闻 1. 十四届全国人大四次会议大会发言人娄勤俭说，中国经济顶压前行，向新向优发展。其重要因素，在于拥有全球规模最大、门类最齐全的制造业体系，是全球产供链“关键环节”；在于拥有规模巨大的消费市场，未来10多年，中国中等收入群体可能超过8亿人，是新一轮科技革命和产业变革的最佳应用场景；在于拥有坚定不移的对外开放基本国策，政策环境透明、稳定、可预期。中国过去是、现在是、将来也必将是外商理想、安全、有为的投资目的地。 2. 中国2月官方制造业PMI为49，预期49.7，前值49.3；综合PMI为49.5，前值49.8，表明我国企业生产经营活动总体较上月有所放缓。 3. 数据显示，周三南向资金净卖出4.66亿港元。 4.央行公告称，3月4日以固定利率、数量招标方式开展了405亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ 。数据显示，当日4095亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3690亿元。 5. 韩国金融监管机构：若市场波动过度加剧，将下令积极实施100万亿韩元的市场稳定计划。 # 二、投资逻辑 股指期货：周三股指继续回落，至收盘，上证50指数跌 $1.33\%$ ，沪深300指数跌 $1.14\%$ 中证500指数跌 $0.39\%$ ，中证1000指数跌 $0.59\%$ ，全市场成交额为2.39万亿元。 股指跳空低开后表现分化，中证500和中证1000指数快速反弹，而沪深300和上证50指数跳水后震荡反弹，10点半后市场再度回落，午后指数走平。两市个股跌多涨少，1745家上涨，3640家下跌。农业、电网设备、航海装备等板块上涨，石油化工、燃气、航运、贵金属等板块跌幅居前。 股指期货跌全线回落，至收盘，主力合约IH2603跌 $1.33\%$ ，IF2603跌 $1.16\%$ ，IC2603跌 $0.61\%$ ，IM2603跌 $0.9\%$ 。各品种基差小幅回落。IM、IC、IF和IH成交分别下降 $16.4\%$ 、 $22.3\%$ 、 $16\%$ 和 $10\%$ ；持仓分别变化 $-1.8\%$ 、 $-6.7\%$ 、 $0.3\%$ 和 $0.5\%$ 。 调整有望告一段落。周三市场震荡转至大盘指数，开盘中石油、中石化和中海油快速杀跌，又快速反抽，油气、航运、贵金属纷纷回落，板块出现明显的轮动。而电力设备、农业受政策预期而大幅走强，存储板块在部分个股公布1-2月出色业绩的情况下大幅上涨，航海、航天装备再度走强。市场在集合竞价仅369家个股翻红的情况下走稳，做空力量进一步释放，全天成交萎缩也说明了这一点。因此，短期市场有望见底，继续杀跌是较好的吸纳机会。 国债期货：周三国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌 $0.03\%$ ，10年期主力合约涨 $0.05\%$ ，5年期主力合约涨 $0.08\%$ ，2年期主力合约涨 $0.05\%$ 。现券方面，银行间主要期限国债活跃券收益率普降，中短端表现更显强势，下行逾1bp。按中债估值与期货结算价计算，TL、T、TF、TS主力合约IRR分别为 $1.5890\%$ 、 $1.5911\%$ 、 $1.4863\%$ 、 $1.4577\%$ 央行净回笼3690亿元短期流动性，市场资金面窄幅波动。银存间主要期限质押式回购加权平均利率涨跌互现，其中隔夜资金价格微升 $0.16\mathrm{bp}$ 至 $1.2679\%$ ，7天期资金价格则继续下行 $3.26\mathrm{bp}$ 至 $1.4189\%$ 。 周三公布的2月官方制造业PMI录得49.0，较上月回落0.3个百分点，表现不及预期。分项上看，制造业产需两端双双走弱是拖累PMI读数的主因。其中，生产指数回落1.0个百分点至49.6，重回收缩区间；而新出口订单指数仅录得45.0，带动整体新订单指数回落0.6个百分点至48.6，也创出近年来历史同期新低。价格方面，主要原材料购进价格、出厂价格指数分别录得54.8、50.6，继续位于荣枯线上方的同时两者差值也有所缩窄，释放相对积极的信号。库存方面，原材料库存指数录得47.5，较上月回升0.1个百分点，产成品库存指数录得45.8，较上月回落2.8个百分点，呈现原料端小幅补库，而成品端被动去库状态，这与相对坚挺的价格指标相互呼应，指向产需两端的收缩可能主要还是受春节假日影响导致的，制造业企业实际经营状况可能并不弱。 市场并未过多交易春节假日影响下的官方PMI数据，权益市场继续调整叠加隔夜资金价格仍在 $1.3\%$ 关口下方，周三债市整体偏强，中短端表现更佳，而总理政府工作报告发布前，长端情绪相对谨慎。 操作上，建议投资者T合约多单轻仓持有，继续关注海外地缘事件发展以及国内“两会”相关消息。 交易策略：股指期货，逢低做多；国债期货，T合约多单轻仓持有 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 # 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化 图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图4：IM成交和持仓变化 图5：IF基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图6：IH基差变化 图7：IC基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图8：IM基差变化 图9：南向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 图13：两年期国债期货成交与持仓量 图14：五年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图15：十年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图16：三十年期国债期货成交与持仓量 图17：两年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图18：五年期国债期货合约间价差 图20：三十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：存款类机构质押式回购加权利率 数据来源：Wind、银河期货 图22：存款类机构质押式回购成交量 图24：3M、6M国股银票转贴现利率曲线 图23：同业存单发行利率 数据来源：Wind、银河期货 图26：国债期限利差（中证） 图25：国债到期收益率（中证） 数据来源：Wind、银河期货 # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 # 联系方式 # 银河期货有限公司 研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799